浪潮信息(000977)2Q20服务器业务继续受益云计算市场，全年业绩展望维持乐观

原标题：浪潮信息(000977)2Q20服务器业务继续受益云计算市场，全年业绩展望维持乐观 来源：中金公司

2Q20业绩符合我们预期

公司公布2020年中报业绩：1H20实现收入302.86亿元，同比增长41%；实现归母净利润4.06亿元，同比增长48%。其中2Q20单季度营收190.51亿元，同比增长61%，创下历史所有季度新高；归母净利润2.69亿元，同比增长49%，维持了1Q20的高增速，创下二季度利润新高。整体业绩符合我们此前预期。公司份额不断提升，销售/管理费用率保持低位，保持较高研发投入，净利润率保持稳定。但销售商品回款创历史新高，应收、应付周转天数下降；同时海外市场拓展仍在进行。我们认为公司在疫情之下表现出了较好的经营与管理水平，有望冲击全球市场份额前二。

发展趋势

1Q20全球市场规模同比倒退6%，浪潮国内、外市场收入分别同比增长31%、123%，是全球前五排名中增速最高厂商。浪潮连续高增长得益于公司对云计算的理解和产品积累，是全球最大的云服务器供应商，也是全球唯一同时加入三大开放计算组织服务器厂商。多节点云服务器蝉联全球出货量/销售额第一，SR整柜服务器国内份额超60%。面对客户新需求，公司突破AI、存储、架构开放、超融合、云边端协同以及柔性定制等关键技术：AI服务器国内份额连续三年超过50%；1Q20存储出货同比增速达50%、闪存同比增速超460%；参与标准并推出首款边缘服务器中标中移动采购。同时公司JDM模式保证了交付，新品研发周期仅为9个月，可3个月交付样机，订单交付周期5-7天，在云计算市场保持强有力的竞争力。同时1H20虽然云需求提升，但毛利率并未下滑，稳定在11.73%，体现公司的强大管理能力，规模效应逐渐显现。

存货创历史新高达152亿元(1Q20/2Q20分别环比增长39/28亿元)。一方面体现疫情和贸易摩擦下的充足备货，另一方面体现了公司产品充足的需求。我们判断公司下半年依然保持三大行业机会：①云计算市场仍将保持较强需求；②传统政企客户(占收入30%-35%)复工复产将带来强劲业务增量，且相关订单毛利率水平较高，带动公司下半年利润率提升，再创历史记录。③海外(德、印、俄、英、美)客户、国内云客户出海都有望带来新的成长空间。

盈利预测与估值

公司在保持业务发展的同时，二季度支付给职工现金流创历史新高，存货指引创历史新高，保持较高研发投入，体现了公司明确的成长动力和较大的增长潜力。我们认为公司有望快速进入全球前二份额厂商，上调2020/2021年净利润5.5%/8.3%至12.55亿元/17.05亿元。当前股价对应2020/2021年41.4倍/30.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和49.55元目标价，对应56.9倍2020年市盈率和41.9倍2021年市盈率，较当前股价有37.5%的上行空间。

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