太阳纸业(002078)中报点评：Q2表现优于行业 逆境加速扩张彰显龙头本色

原标题：太阳纸业(002078)中报点评：Q2表现优于行业 逆境加速扩张彰显龙头本色 来源：长江证券股份有限公司

事件描述

太阳纸业发布2020 年中报，2020H1实现营收/归母净利润/扣非净利润104.28/9.36/8.75亿元，同比变动-3.23%/+5.61%/+1.35%；单Q2，实现营收/归母净利润/扣非净利润48.76/4/3.8 亿元，同减8.43%/20.93%/28.17%。

事件评论

受各纸品降价影响，上半年公司收入同降3.23%。上半年太阳相比去年同期新增产能有限，收入波动主要受纸价影响：其中双胶纸/铜板纸/箱板纸/溶解浆上半年吨均价分别为5,525/5,975/3,670/5,400 元， 同比变动-6.88%/-3.37%/-14.49%/-23.32%（中纸在线数据），主因疫情影响下，浆纸需求承压； 分品类看， 非涂布/ 铜板/ 牛皮箱板纸/ 溶解浆实现收入分别为37.86/14.66/16.59/13.09 亿元，同比变动7.80%/-2.94%/15.82%/-28.31%；就单Q2 看，因海外进口纸品增加叠加国内纸企库存处于高位，纸价相比前期降幅拉大，公司收入同比下降8.43%至48.76 亿元。

直面疫情降本增效，公司业绩受影响优于同行。上半年公司归属净利润同增5.61%至9.36 亿元，毛利率/净利率分别为23.72%/9.03%，同增4.01/0.71pct；上半年利润率提升主因19Q1 基数较低且公司通过坚持疫情防控和保生产等措施，实现疫情期间公司正常的经营。就单Q2 看，归属净利润同比下降20.93%至4 亿元，毛利率/净利率分别为22.72%/8.27%，同比变动+0.95/-1.40pct；销售/管理/研发/财务费用率同比变动+0.29/+0.98/+0.22/-0.05pct 至4.08%/3.35%/2.03%/2.91%，其中销售费用率增长主因疫情期间运费增加；管理费用增长主因公司持续扩产背景下，截至2020 年中公司员工数量同比增长24%并带来薪酬增加，同时当期开工率偏低带来固定费用开支上行。现金流方面，单Q2 公司经营性现金流净额同比增长516%至18.89 亿元，主因单Q2 公司加速收款，应收票据和账款相比Q1 下降约16 亿元。

风险提示

1. 行业大幅扩产带来竞争加剧；

2. 需求不及预期。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP