光明乳业（600597）：积极改革蓄势待发，低温龙头未来可期

原标题：光明乳业（600597）：积极改革蓄势待发，低温龙头未来可期 来源：东北证券

事件：参加公司中报业绩交流会和调研。

点评：推出超巴士奶覆盖更多网点，冰淇淋推新和牧业升级提质，渠道优化和推进信息化建设。上半年公司推出超巴士奶，可以覆盖到更多网点，价格也比较亲民，销售情况较好，推动今年华北部份网点收入增长了10%+。冰淇淋方面，公司今年陆续推出大白兔雪糕、优倍鲜奶冰淇淋等新品，并加大铺货力度，在线上天猫和京东均设有旗舰店。牧业板块，公司对牧业管理高效升级，内功外销全面提质。由于农业产品贸易方面的调整上半年牧业收入略有下降，但2020Q2收入（+27%）和利润都明显增长。在渠道上，公司建立了经销商评价和分级系统，主动调整盈利能力差的经销商，经销商质量明显提高，上半年经销渠道收入增长11.99%。各营销中心通过移动终端系统，实现了终端扁平化管理和对经销商的有效管控，构建企业内部客户关系管理平台，实现深度分销。

积极改革蓄势待发，推动乳制品版图进一步扩大。公司计划在产品、渠道、营销和生产端持续推进改革优化，继续巩固低温龙头优势，未来成长可期。一、产品端：1）品牌焕新：推进品牌年轻化；2）低温奶持续高端化：今年和明年筹划推出更多高端鲜奶；3）新增细分产品：口味升级、包装换新、推出不同保质期产品。二、营销端：1）今年和明年会联手英雄联盟比赛做一些推广。2）平衡大品牌和子品牌之间关系，更多广告投放会聚焦在优倍、莫斯利安等重点品牌。3）让光明进入到上海的幼儿园和小学，从小对消费者进行教育。三、渠道端：1）为产品找到不同层级来进行渠道，要掌握高端和大众渠道。2）渠道不断更迭，未来我们会鼓励团队去开拓新渠道。3）同时发展线上和线下渠道，未来可能将线下让利给线上。四、生产端：1）牧业：新建牧场或考虑投资一些好的牧业标的。2）未来计划新建工厂，优化内部供应链来降低人力、物流和生产成本。

盈利预测：预计2020-2022年EPS为0.49、0.57、0.68元，对应PE为44X、38X、32X，维持“买入”评级。

风险提示：渠道拓展不及预期，食品安全问题，盈利预测不及预期

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