昭衍新药(603127)：业绩持续高增长 海内外业务拓展加速

原标题：昭衍新药(603127)：业绩持续高增长 海内外业务拓展加速 来源：西南证券股份有限公司

业绩总结：公司发布2020年中报，实现营业收入4亿元，同比增长97.8%；实现归母净利润0.8 亿元，同比增长87%；扣非后归母净利润为0.6 亿元，同比增长121.6%，EPS 为0.34 元。

业绩高速增长，期间费用管控良好。2020Q2 实现收入2.4 亿元，同比增长92%；实现归母净利润0.6 亿元，同比增长99%，二季度业绩继续保持高速增长。2020上半年销售费用率1.6%，同比下降0.9pp；管理费用率23.19%，同比增长3pp；财务费用率-0.3%，同比增长0.2pp，销售费用和财务费用整体管控良好，管理费用增长较快主要与股权激励增加及收购BIOMERE 有关。

在手订单充足，业绩增长动力充足。2020 年上半年公司完成的专题数及在研的专题数较去年同期均有较大幅度增长，在手订单金额达到14 亿元，较去年同期增加约40%，为未来业绩增长提供了保障。2020 年上半年，公司不断加强营销工作，上半年签订的合同额同比增长约70%，继续保持高速增长，整体来看，在手订单和新签合同额的高速增长为公司业绩高速增长奠定基础。

产能扩建布局国内业务，外延并购拓展国际市场。2018 年公司扩建昭衍（梧州）食蟹猴基地产能，并成立苏州昭衍和北京昭衍鸣讯以拓展临床研究服务和药物警戒业务，2019 年新兴业务已实现200 万元以上收入，2020 年上半年，昭衍鸣讯已经与30 余家新客户建立了药物警戒合作关系，业务持续加速拓展。此外，昭衍（重庆）、昭衍（广州）新药评价中心项目预计将分别于2021 年、2023 年投产，国内业务布局进一步完善。同时，公司已于2019 年12 月完成收购美国临床前CRO 公司Biomere，Biomere 组建了专门服务昭衍新药（中国）的BD队伍，以推进海外销售业务的提升，未来有望实现业务协同与盈利改善，进一步打开国际市场。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.13 元、1.53 元、1.99元，对应PE 分别为88、65、50 倍。公司作为国内药物临床前评价领军企业，随着国内创新药产业蓬勃发展，业绩有望将保持高增长，维持“买入”评级。

风险提示：医药行业政策变动风险；创新药发展不及预期风险；订单波动风险。

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