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原标题：广发证券--精工钢构：Q2业绩高增助中报超预期，转型EPC效果逐渐显现【公司研究】 来源：广发证券
【研究报告内容摘要】
Q2业绩高增，中报业绩整体超预期增长。公司发布2020中报，20H1实现营业收入47.1亿元，同增；归母净利润2.7亿元，同增48.4%，扣非归母净利润2.3亿元，同增42.8%。分季度看，公司Q1/Q2收入增速分别为+6%/-，归母净利润增速分别+20%/+87%，扣非净利润增速分别为+7%/+105%，二季度业绩表现优异，中报整体超预期增长，公司转型EPC工程总承包的效果也逐渐显现。
盈利能力显著提升，现金流改善明显。公司20H1毛利率/净利率分别为17.10%/5.69%，较19H1变动+1.92/+1.78pct。现金流方面，公司20H1经营性现金流净额为2.29亿元，同比增加2.13亿元，较上年同期大幅改观。费用率方面，公司20H1期间费用率为，较19H1减少0.84pct，20H1期间管理（含研发）/销售/财务费用率分别为7.46%/1.37%/1.30%，较19H1减少0.30/0.10/0.43pct。20H1公司负债率为，较去年同期增长0.08pct。
Q2订单实现高增，装配式订单占比提升。公司20H1新签订单99.74亿元，同比增长11.37，其中Q2新签订单60.22亿元，同比增长53.35%。公司着力发展的EPC及装配式建筑业务也快速推进。公司20H1EPC及装配式业务新签订单39.20亿元，较2019年全年增加11.43亿元，增长41.17%，新业务占总合同额比例提升至39%。其中公司Q2EPC及装配式业务累计承接20.79亿元。
盈利预测及投资建议。目前国内钢结构渗透率不断提升，而公司为国内钢结构龙头，19年及20Q1均实现业绩高增长，若定增顺利完成，公司资金周转有望加速，支持公司长期发展。预计公司20-22年归母净利润为5.50/6.80/8.12亿元，维持4.60元/股合理价值与“买入”评级不变。
风险提示：钢材价格波动；技术授权拓展不及预期；市场竞争加剧。
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