广联达(002410)业务进展顺利，看好持续成长

原标题：广联达(002410)业务进展顺利，看好持续成长 来源：中泰证券

投资要点

公司发布2020年半年报，报告期内公司实现收入16.09亿元，同比+17%；归母净利润1.3亿元，同比+45%；扣非归母净利润1.12亿元，同比+83%。

各业务进展顺利。2020H1，公司实现收入16.09亿元，同比+17%；归母净利润1.3亿元，同比+45%；扣非归母净利润1.12亿元，同比+83%。将云合同负债(云预收账款)增加值还原到收入得到营业总收入19.71亿元，同比+20%；还原后归母净利润为4.56亿元，同比+42%。分产品来看，造价业务实现收入11.51亿元，同比增长19%，造价业务还原后实现收入15.41亿元，同比+24%。施工业务实现收入3.36亿元，同比+16.10%。

造价业务转云持续推进。2020H1，公司数字造价业务实现营收11.52亿元，同比增长19%，还原后造价收入为15.13亿元，同比增长24%。其中云收入6.66亿元，同比增长80%，占比达到58%，非云收入为4.86亿元，同比下降19%。H1完成云合同10.28亿元，同比增长63.43%。2020H1公司25个地区进入云转型，20年新增的4个地区产品综合转化率超30%，19年转型的10个地区产品综合化率达70%，续费率达88%，19年之前已转型的11个地区产品综合化率、续费率均超过85%，转云持续推进。未来随着转云后增值服务带来的ARPU值提升，公司造价业务有望持续成长。

施工业务空间广阔，看好长期成长。2020年H1数字施工业务实现营收3.37亿元，同比增长16.1%。其中Q2施工业务实现收入约2.46亿元，同比增长26%，施工业务毛利率为70.04%，下降12.75pcts，主要原因是受疫情影响，企业级产品恢复较慢，而项目级产品毛利率较低。2020H1，公司数字施工项目级产品累计服务项目数突破3万个，劳务、物料、项目BI等重点模块应用率大幅提升；岗位级产品持续快速放量，入口效应逐步显现。看好长期成长。

投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS0.42/0.60/0.85元，对应PE175.33/122.79/86.44倍，给予“买入”评级。

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