中国重汽(000951)20H1中报点评：资产减值与辞退福利拖累业绩增速，坚定拥抱长期改革红利期

原标题：中国重汽(000951)20H1中报点评：资产减值与辞退福利拖累业绩增速，坚定拥抱长期改革红利期 来源：兴业证券

投资要点

事件：公司发布2020中报，20H1实现营收266.2亿元，同比+18.5%，实现归母净利润7.3亿元，同比+13.8%。20Q2实现营收184.0亿元，同比+68.2%，实现归母净利润4.7亿元，同比+41.3%。

20Q2收入大幅增长，毛利率下滑以及减值和辞退福利拖累利润增速。20Q2公司收入增速与行业增速接近，毛利率实现10.3%，同比-1.2pct，环比-1.3pct，20H1的单车ASP实现26.37万元，同比降低0.12万元，预计系低价格车型豪沃TX占比提升所致。20Q2管理费用实现2.8亿元，同比+2.1亿元，主要系计提员工辞退福利2.3亿元所致，管理费用率实现1.5%，同比+0.9pct。20Q2费率费用率实现4.4pct，同比+0.1pct，低于管理费用率增幅，主要系收入大幅增长，销售费用率/研发费用率/财务费用率被动降低所致，三者分别同比降低0.2pct/0.3pct/0.3pct。20Q2资产+信用减值合计2.25亿元，同比+0.43亿元，主要系存货与应收款增加所致。

20Q2现金流继续改善，研发投入增加助力长期发展。20Q2公司经营性现金流净额实现16.5亿元，环比+8.8亿元，造血能力表现良好，公司经营质量持续改善。20Q2研发费用实现1.7亿元，同比+0.4亿元，环比+0.4亿元，公司继续加大研发投入，夯实中长期竞争力。公司与 天津港 、主线科技联合自主研发的无人驾驶电动集卡在天津港批量应用，有望在智能化重卡领域继续保持竞争活力。

20Q3行业高景气持续，集团深化改革重塑底层竞争力，公司经营有望继续向上。7月重卡销量同比+84%，预计8月仍将保持较高景气，预计全年销量有望实现145万辆以上。重汽改革红利持续释放，降本增效毛利率仍有空间，增配MAN发动机在物流与天然气重卡领域市占率提升，增配潍柴改善10L以下重卡客户覆盖面，经营状况有望超越行业。维持对公司的业绩预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为15.1/16.7/20.2亿元，维持“审慎增持”评级。

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