长城证券--巨星科技：上半年业绩快速增长，国际化布局强化竞争优势【公司研究】

原标题：长城证券--巨星科技：上半年业绩快速增长，国际化布局强化竞争优势【公司研究】 来源：金融界

上半年业绩快速增长，Q2单季业绩增速超50%：公司目前主要产品包括手工具(HandTools)、激光测量仪器(laserMeasurement)、工业存储箱柜（workshopandwarehousefurnishings）三大类，主要用于家庭住宅维护、建筑工程、车辆维修养护、机器人及自动化、个人防护等领域。公司2020年度上半年实现营业收入38.22亿元，同比增幅25.76%；归属上市公司股东的净利润为6.32亿元，同比增幅42.23%。其中二季度单季实现营业收入25.01亿元，同比增幅58.51%；实现归属上市公司股东的净利润为4.50亿元，同比增幅54.41%，单季度业绩高速增长。上半年公司积极做好疫情防控工作，率先复产复工，有效保证订单的及时交付，加快新产品研发拓展和电商渠道建设，市场份额得到进一步提升，实现业绩快速增长。公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-4.82亿元，同比下降220.68%，主要系上半年采购增加预付款所致。公司2020年度上半年工具五金产品毛利率为33.75%，比去年同期小幅下降1.27个PCT。同时，公司上半年销售费用、管理费用和研发费用分别为2.99亿元、2.25亿元和9090.68万元，同比增幅分别为-7.31%、-1.88%和2.11%。

跨境电商业务持续快速增长，工业箱柜与激光雷达均获美国重要订单：2020年上半年手工具实现收入31.24亿元，同比增长33.14%，营收占比为81.99%，业务毛利率33.40%。上半年美国市场需求稳定增长，竞争对手受制于疫情无法全面恢复生产经营，公司在5、6月份大幅度提高产能和供货能力，取得市场份额的提升。针对疫情期间欧美地区人们出行次数减少、电商渠道增长的特点，公司加大跨境电商业务的投入力度，充分发挥品牌线上优势，跨境电商业务继续保持快速增长。上半年工业存储箱柜实现收入4.23亿元，同比增长5.40%，营收占比为11.06%，业务毛利率37.33%。报告期内，欧洲LISTA公司受到疫情影响较大，收入大幅度下滑。公司依靠整体协作能力，成功取得了美国主流商超客户的新订单，保证工业箱柜业务整体持续稳定发展。上半年激光探测器实现收入2.42亿元，同比增长9.80%，营收占比为6.34%，业务毛利率32.03%。上半年公司激光测量业务持续发展，取得了重要客户订单，销售收入稳定增长。公司激光雷达产品已取得客户的一致认可，业务渠道端建设取得重要进展。

控股子公司欧镭激光取得了美国某公司的重要订单，并与意大利DatalogicS.r.l合作，将激光雷达产品共同推向欧洲市场。

渠道与品牌建设保障长期稳定发展，国际化布局强化竞争优势：公司持续推进销售渠道建设，多样化的产品结构和持续创新能力，满足了渠道客户一站式采购需要，增强了客户粘性。公司已成为美国HOMEDEPOT、美国WALMART、美国LOWES、欧洲Kingfisher、加拿大CTC等多家大型连锁超市最大的工具（TOOLS）供应商之一，并且不断拓展新的产品品类。目前在全球范围内，有两万家以上的大型五金、建材、汽配等连锁超市同时销售公司的各类产品，这些渠道有效保证了公司各类创新型产品的高速发展。同时，公司不断发力跨境电商，建设成为公司除传统大型连锁超市外最重要的销售渠道，报告期内跨境电商业务同比翻倍增长。报告期内，公司大力发展自有品牌，特别是全新的电商品牌，Workpro、Pony、Everbrite等品牌的销售收入同比增幅均超过50%。品牌优势进一步提升了公司产品的国际竞争力，有效提高了公司的毛利润率和业务稳定性，保障公司长期健康发展。报告期内，公司充分利用全球不同地区的制造产能和销售市场，进一步调整分工布局，加快巨星东南亚制造基地的投资步伐。

目前公司越南制造基地一期已投产，泰国制造基地正在建设中预计今年10月份投产，越南制造基地二期正在积极筹备中。国际化布局有效保证了公司发挥中国制造业集群的优势，又能利用东南亚地区制造成本的优势和欧美市场本土渠道服务的优势，强化公司的竞争优势。

投资建议：公司上半年业绩快速增长，跨境电商业务持续快速增长，工业箱柜与激光雷达均获美国重要订单，国际化布局将进一步强化公司的竞争优势。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为1.02元、1.21元和1.40元，对应PE分别为21.51倍、18.23倍和15.66倍。维持“推荐”评级。

风险提示：国际贸易摩擦风险；全球疫情持续影响；汇率波动风险；原材料价格波动风险；国际法律及政策风险。

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