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原标题：广发证券--东山精密：业绩快速成长，软板+硬板成长逻辑进一步确认【公司研究】 来源：广发证券
【研究报告内容摘要】
东山精密发布半年报，上半年实现营业收入113.4亿元，同比增长13.64，归母净利润5.11亿元，同比增长27.09%，扣非后归母净利润4.35亿元，同比增长60.69%；其中Q2单季度实现营业收入62.09亿元，同比增长13.17，归母净利润3.04亿元，同比增长49.25%，扣非后归母净利润2.99亿元，同比增长71.88%。
印刷电路板业务表现良好，推动上半年业绩快速成长。上半年公司印刷电路板业务实现营业收入70.33亿元，同比增长28.15，主要系由于Mflex业绩表现良好，iPhone方面2019年公司新增的天线新材料方案带来ASP提升3-5美金，且份额提升逻辑确认，为Mlfex上半年的成长提供支撑，iPad方面受益于疫情拉动出货量增长，也有不错成长；硬板方面，Multek积极进行产能和客户调整后逐步步入正轨，推动印刷电路板业务业绩成长。
软板+硬板业务进一步理顺，中长期成长逻辑确认。软板方面，我们认为，新机延后带来的Q3旧款料号价格承压的预期已充分反映，Q4新机占比将更集中，看好5G换机浪潮带来的新一轮高景气度周期，同时公司有望凭借其竞争力进一步拿下更多核心大价值量软板料号，对应iPhone中ASP持续提升，公司在Pad、Watch、Mac等A客户非智能机产品中增量同样显著；硬板方面，手机主板升级势在必行，Multek积极扩产迎接行业景气周期
盈利预测与估值。我们持续看好东山精密业务的全面布局，预计公司20~22年EPS分别为0.89/1.31/1.72元/股，对应PE为31/21/16倍。对比当前同行业公司估值水平，我们给予公司2020年40X的PE估值，对应合理价值为35.46元/股，维持公司“买入”评级。
风险提示。疫情控制不及预期的风险；5G商用不及预期的风险；智能手机销量不及预期的风险；收购整合不及预期的风险。
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