川财证券--当升科技：海外业务加速扩张，回款能力显著提升【公司研究】

原标题：川财证券--当升科技：海外业务加速扩张，回款能力显著提升【公司研究】 来源：金融界

事件公司发布2020年中报，实现营业收入10.90亿元，同比降低18.61%，实现归属母公司净利润1.46亿元，同比降低3.32%。

点评毛利率提升明显，回款能力增强2020年上半年，受新冠肺炎疫情影响，国内经济增速放缓，新能源汽车产销大幅下降，导致公司订单下滑。2020H1毛利率19.09%，同比增长0.89pct；期间费用率合计12.09%，同比降低0.12pct；应收账款周转率1.68，去年同期为1.43；应付账款周转率1.54，去年同期为3.02，公司销售回款能力持续增强。

海外市场扩张，业务占比成倍增长公司积极布局海外市场，与多家国际动力锂电大客户及车厂建立了深度合作，成为我国出口动力锂电正极材料数量最多的公司。在疫情导致国内市场总体需求大幅下滑的情况下，公司产能利用率保持较高水平，海外销售占比持续攀升，公司实现了销量的逆势增长。报告期内公司实现海外收入5.02亿元，同比大幅增长67.72%，海外业务占比上升至46.02%，较2019年同期提升23.69pct。

充分发挥技术优势，突破多项关键技术公司在高端多元材料研发方面成果显著，多款高镍动力产品进入国内外动力汽车供应链。报告期内，公司完成专利申请6项，并获得专利授权9项，参与制订了10项标准。公司成功为第二代高镍NCM811产品配套研发了具有特殊晶体结构的前驱体，产品比容量、循环性能、高温存储稳定性均有所提升。同时，第三代高镍NCM811产品研发工作全面展开，该型正极材料在容量、密度、稳定性等方面更具优势。此外，公司还成功开发出一款单晶高电压多元6系产品，产品性能优异，获得众多国际和国内客户的高度评价。

产产能扩张持续，加快新基地建设江苏当升三期工程8,000吨产能完成工程建设和工艺调试，顺利通过国内外大客户认证，并实现大批量出货，目前保持较高的产能利用率。常州锂电新材料产业基地一期工程第一阶段已经完成生产厂房施工、生产线安装工作，目前正在进行产线调试和产品试制工作。上述产能建成后，公司产能规模将实现大幅增长，有效提升公司的全球竞争力。

启动股权增持计划，彰显未来发展信心公司实施第二期管理层和核心骨干股权增持计划，从二级市场直接增持公司股票，并锁定12个月。公司董事、监事和高级管理人员及核心骨干员工共计134人参与了本次增持计划，出资金额合计7,268万元。股权增持计划充分彰显了公司管理层和核心骨干与公司共发展、与投资者同进退的决心，以及对公司未来发展的坚定信心，向市场传递了积极的信号。

盈利预测我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为31.7、44.6、60.6亿元，归属于母公司股东的净利润分别为3.5/4.4/5.6亿元，EPS分别为0.81、1.01、1.27元/股，对应PE分别为50、40、32倍。公司所处行业现阶段虽然进入整合期，但未来市场广阔，同时与同类企业相比具备较大优势，予以“增持”评级。

风险提示：政策大幅不及预期；安全事故频发；原材料大幅波动等。

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