龙元建设(600491)现金流显著改善，加码钢结构装配式业务

原标题：龙元建设(600491)现金流显著改善，加码钢结构装配式业务 来源：兴业证券

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龙元建设 发布2020年半年报：2020年上半年公司实现营业收入100.52亿元，同比下滑11.26%；实现归属于上市公司股东的净利润3.81亿元，同比下滑12.77%，EPS为0.25元；其中Q2实现收入53.32亿元、同比下滑2.71%，实现归母净利润1.97亿元、同比增长12.29%，EPS为0.13元。

上半年实现营收100.52亿元，同比下滑11.26%。Q1、Q2营收分别同比下滑19.27%、2.71%，Q2收入降幅显著收窄。土建施工、装饰与钢结构、PPP项目投资、水利施工、其他业务营收分别同比增减-14.37%、19.08%、48.23%、-73.16%、54.19%，PPP业务增速较快，已成稳定利润组成部分。

上半年实现综合毛利率10.25%、同比提升0.83pct，判断系业务结构优化、工程管理效率提升。净利率为3.74%、同比下滑0.02pct。期间费用占比为3.37%，同比提升0.41pct。减值损失占比为0.64%、同比增加0.03pct。

上半年每股经营性现金流净额为0.06元，同比增加1元，现金流显著改善。近四个季度单季每股经营性现金流净额为0.11元、1.07元、-0.1元、0.16元。收、付现比分别为68.03%、51.52%，同比增减14.70pct、-9.24pct。

拟投资15亿元扩产能，加码钢结构装配式业务。当前装配式建筑行业发展态势良好、钢结构装配式业务前景可期。公司依托大地钢构等资产和全装配钢结构住宅产品S体系取得行业领先地位。拟投资15亿元打造装配式科技产业园，以扩大产能规模、推动钢结构装配式业务发展。

盈利预测与评级：我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.73元、0.81元、0.89元，8月25日收盘价对应的PE分别为13倍、11.7倍、10.6倍，维持“审慎增持”评级。

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