鲁西化工(000830)公司半年报：2020H1归母净利润同比下滑70.86％看好未来成长空间_新浪财经

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原标题：鲁西化工(000830)公司半年报：2020H1归母净利润同比下滑70.86％看好未来成长空间来源：海通证券股份有限公司

投资要点：

鲁西化工公布 2020 年半年度报告。2020 年上半年公司实现营业收入74.31 亿元，同比下滑 24.65%；实现归母净利润2.22 亿元，同比下滑70.86%。

2020 年上半年利润下滑主要源于营业收入和毛利率下滑。1）分产品营业收入来看，化工新材料产品、基础化工产品、化肥产品、其他产品 2020 年上半年营业收入同比分别变化-29.08%、7.31%、-37.2%、-72.22%至 50.02、16.66、7.42、0.2 亿元；2）分产品毛利率来看化工新材料产品、基础化工产品、化肥产品、其他产品 2020 年上半年毛利率同比分别变化-9.18、-6.09、-7.57、-4.92 个百分点至 14.56%、11.98%、3.36%、4.75%；3）销售、管理（包括研发）、财务费用率 2020 年上半年同比分别变化 -2.65、0.49、0.75个百分点至 0.32%、5.32%、3.54%，合计三项费用率变化 -1.41 个百分点至9.18%。

公司主要产品价格回升，我们认为Q3 利润环比Q2 有望继续提升。公司主要产品价格2020Q3 环比2020Q2 回升，辛醇2020 年Q3 均价为7111 元/吨，环比2020 年Q2 均价上升10.92%；DMF2020 年Q3 均价为5729 元/吨，环比2020 年Q2 均价上升22.91%；双氧水2020 年Q3 均价为969 元/吨，环比2020 年Q2 均价上升17.42%；三聚氰胺2020 年Q3 均价为5025元/吨，环比2020 年Q2 均价上升10.4%。

公司拟非公开发行股票不超过4.4 亿股。根据公司公告，拟非公开发行不超过4.4 亿股，募集资金总额不超过33 亿元，扣除发行费用后将全部用于偿还公司有息负债及补充流动资金。按照本次非公开发行股份数量上限测算，本次发行完成后，中化投资将合计控制公司发行后总股本的48.93%，公司控股股东将由鲁西集团变更为中化投资。通过非公开发行，鲁西化工资产的流动性、资本实力将进一步提高，从而提升自身的抗风险能力，同时可以有效缓解公司资金压力，提升财务稳健性水平及盈利水平。

盈利预测与投资评级。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.69、1.03、1.42 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值倍数为2020 年16-18倍PE（对应PB1.37-1.55 倍），对应合理价值区间为11.04-12.42 元，维持优大于市评级。

风险提示：在建项目进度低于预期，产品市场价格波动，国内整体经济增速下行。