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原标题:【国君零售】珀莱雅2020中报点评:业绩环比改善明显,线上和彩妆增长亮眼 来源:猛哥看商业
核心精要
投资建议:维持2020-2022年EPS预测2.38/2.92/3.63元,参考可比公司给予2021年75X PE,上调目标价至220元,维持增持评级。
业绩环比改善明显,业绩符合预期。2020H1营收和净利润13.84/1.79亿元,同比增长4.3%/3.1%,扣非净利同比+6.9%;对应Q2营收和净利润同比增长13.2%和22.9%,扣非净利同比+24.4%。受运费计入成本以及代理收入占比达10%影响,2020H1毛利率同比下降5.88pct,但销售费用率下降6.36pct使得净利率仅微降0.15pct,经营性净现金流同比大增9570万元。2020年营收和利润双20%增长目标不变。
线上和彩妆增长亮眼,新品销售好于预期。2020H1公司线上和线下营收同比增长43.9%、下滑29.7%,线上占比达63.6%,其中Q2线上营收增速进一步提升至50%+,而受疫情影响CS、商超和单品牌店渠道营收下降30%+。珀莱雅品牌2020H1营收11.31亿元(-3.66%),其他品牌营收2.51亿元(+64.3%)。彩妆和精华品类表现亮眼,彩妆收入同比增长251.8%至1.37亿元,占比近10%;红宝石和双抗精华的发力使得精华收入占比达到10%-20%,品类结构优化明显。
生态布局成效显著,内增外延加速打造综合美妆集团。公司加速孵化子品牌,彩棠和印彩巴哈有望率先发力,预计彩棠2020年营收有望近亿元,2021年有望维持200%+增长;印彩巴哈爆款粉底液月销稳定在7w+,品牌旗舰店独立后产品创新和爆品打造有望加速,潜力十足。
风险提示:疫情影响下线下复苏程度持续弱于预期,行业竞争加剧等。
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