广发证券--永创智能：20Q2利润率显著提升，全年业绩弹性可期【公司研究】

原标题：广发证券--永创智能：20Q2利润率显著提升，全年业绩弹性可期【公司研究】 来源：广发证券

【研究报告内容摘要】

公司发布2020年中报。上半年公司实现营业收入7.72亿元，同比下滑12.43%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长46.13%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比增长40.15%。

20Q2单季度收入恢复正增长，单季度利润率创下新高。1季度由于疫情影响复工复产，公司单季度收入有较大幅度下滑，2季度单季度营业收入已恢复正增长，公司Q2收入同比增长1.8%。截止2季度末，公司合同负债6.25亿元，同比增长25.5%，显示公司新签订单增长良好，下半年收入有望实现加速增长。20Q2公司单季度毛利率、归母净利率分别为35.39%、14.43%，分别较上年同期提升5.88pct、6.27pct，较20Q1分别提升2.53pct、8.93pct，公司单季度毛利率、归母净利率均创下历史新高，利润弹性凸显。

行业格局日渐清晰，龙头份额有望加速扩张。公司保持充分研发投入，不断进行新产品研发与技术升级，将持续巩固公司行业地位、支撑长期发展。2020H1公司研发费用0.46亿元，占总收入的6.0%。公司是国内包装机龙头，逐步缩小与国际智能企业的差距，未来在高端市场领域有望持续推进进口替代。同时国内从事包装设备生产的企业大多数规模较小，疫情加速中小企业出清，行业集中度有望进一步提升。

投资建议。预计2020-2022年收入分别为22.8/28.7/36.6亿元，EPS分别为0.33/0.46/0.65元/股，对应PE分别为36/26/18倍。维持前次合理价值14.68元/股，对应公司20年45倍PE。公司是国内包装机械龙头，下游需求稳步增长，同时公司市占率持续提升，考虑业绩与估值水平，维持公司“买入”评级。

风险提示。下游需求大幅波动；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

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