广发证券--新媒股份：专网及OTT推动增长，生态布局推进【公司研究】

原标题：广发证券--新媒股份：专网及OTT推动增长，生态布局推进【公司研究】 来源：广发证券

【研究报告内容摘要】

事件：新媒股份披露2020财年半年报。20H1实现营业收入5.93亿元，同增；归母净利3.07亿元，同增；扣非归母净利2.76亿元，同增65.39%。非经常性损益主要来自增值税进项税加计抵扣、疫情期间社保减免等。单季度来看，20Q2实现营业收入2.99亿元，同增，环比增长；归母净利1.63亿元，同增67.1%；扣非归母净利1.41亿元，同增49.5%。

专网业务中增值业务以及省外业务持续拓展；OTT云视听快TV等产品陆续上线。分业务来看，专网业务20H1整体营收为5.05亿元，同比增长36.56%。截止20H1末专网业务有效业务用户数超过1850万，同增3.7%。省内业务，基础业务用户数持续拓展，基础业务ARPU值相对平稳；增值业务是主要增长驱动，下半年超级会员包继续推广，预计增值业务ARPU值环比将能提升。省外业务，受疫情影响，新省份落地受限，已落地的省份中持续推进多产品布局，省外业务收入水平符合我们预期。专网业务20H1毛利率为54.54%（YoY+4.09pct），公司业务具有一定规模效应。OTT方面，20H1整体营收为7321万元，同增23.31%。产品布局方面，拳头产品持续用户拓展；今年新上线云视听虎电竞、云视听埋堆堆、云视听快TV（与快手合作的大屏短视频产品）。OTT业务20H1毛利率为78.47%（YoY+1.72pct）。

投资建议。考虑公司业务推进情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2020-2022年将分别实现归母净利6.05/7.45/8.84亿元，EPS分别为2.62/3.23/3.82元/股。公司作为新媒体行业领先平台公司，生态建设推进，我们维持对公司的估值判断，给予公司21年50XPE，对应合理价值161.31元/股，维持“买入”评级。

风险提示。IPTV及OTT行业监管加严；省外拓展不及预期。

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