豆神教育(300010)20H1业绩短期下滑，大语文线上业务加速发展|新冠肺炎_新浪财经

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原标题：豆神教育(300010)20H1业绩短期下滑，大语文线上业务加速发展来源：安信证券

事件：

公司公告2020年半年度报告，实现营业收入7.13亿元，同比下降21.00%；实现归母净利润-0.95亿元，同比下降341.86%。

点评：

受疫情影响叠加公司战略调整期，业绩短期下滑。2020H1公司传统信息安全业务、教育业务分别实现营收0.98亿、4.06亿，占总营收比重分别为13.86%、57.63%，分别同增4.05%、-48.87%，其中教育业务具体细分看：1)大语文业务(子公司中文未来)收入1.81亿、同增26.53%；2)升学服务业务(子公司百年英才与留学360)收入2342万、同减73.56%，两升学子公司出现亏损；3)智慧教育业务收入2.01亿、同减64.22%。2020年上半年受疫情影响，公司升学服务业务收入大幅下降，该成本主要由人员工资构成，公司并未在疫情期间降低员工薪酬，毛利率大幅下降；另公司智慧校园业务产品交付延后，影响上半年收入与利润确认节奏。费用率方面，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为13.18%、20.06%、6.22%，其中管理费用率提升了7.72个百分点，主要系大语文业务处于快速扩张期，报告期内教师人数相较去年同期大幅增长，导致人工成本大幅增加。

2020H1大语文线下业务承压，线上业务加速发展。2020H1公司大语文业务现金收款1.96亿，确认收入1.82亿，同增26.53%；净利润2419万，同减-39.48%。具体分拆来看：

线下直营：收入9250万，同增5.29%，受疫情影响线下业务承压，收入增速放缓。截至报告期末，公司大语文直营校111家(同2019年末数)，直营校上半年累计就读人次48094，同增60.07%。

线下加盟：收入1712万，同减48.40%，加盟店扩张速度放缓，截至报告期末，公司大语文加盟校346家，相较2019年末增加21家。

线上业务：收入3486万，同增225.19%，公司2019年起重视线上业务的拓展，进行技术与内容储备，面对2020年初疫情，公司积极应对，采用线下课程转线上、名师大班在线授课、分小组在线辅导等措施，并推出全科线上课程，以最大化减少疫情所带来的负面影响。1)上半年线上业务累计就读人次69266，同增218.49%；2)“豆神网校”新增注册用户约20万人，累计注册用户超过54万人，公司可利用线下学员与豆神网校线上会员的互相引流，打通线上线下的应用场景，提升品牌影响力。

看好公司在大语文赛道的竞争力，后续重点关注公司以下工作的推进，1)大语文品牌及内容升级：2020年下半年起，公司开始升级大语文内容体系、发布语文IP等，进行教育与泛文化创新板块的布局。在线技术加持下，教育逐渐成为内容进行分发，各互联网平台开始配备教育内容，我们认为语文最适合成为分发内容；2)定增事项落地：公司正在积极推进非公开发行股票再融资工作，项目的落地有利于改善资产负债表，全面升级大语文业务；3)传统业务分拆：公司未来战略方向将专注于教育业务，目前正进一步推进上市公司体内剩余信息安全资产与股权的分拆。

投资建议：公司业务以大语文为核心，疫情期间加速布局线上业务，在在线教育加速渗透的背景下，公司大语文线上业务具备较大增长潜力。受疫情影响叠加公司战略调整期，业绩短期下滑，随着后续定增事项的落地及传统业务的顺利分拆，预计公司业绩将迎来好转。考虑疫情影响，我们下调公司的盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为0.61/3.20/4.29亿元，对应EPS0.07/0.37/0.49元，维持“增持-A”评级。