兆驰股份(002429)三季度预告大超预期，Mini蓄势待发，LED全系加速进击！

原标题：兆驰股份(002429)三季度预告大超预期，Mini蓄势待发，LED全系加速进击！ 来源：太平洋证券

事件：公司24日晚间发布上半年报告，2020年上半年实现营业收入74.64亿元，同比增加28.40%，实现归母净利润6.15亿元，同比增加62.02%，实现扣非归母净利润5.67亿元，同比增加124.40%。

此外，公司还同时发布了前三季度业绩预告，预计净利润约10.59亿元-12.0亿元，同比增长50.0%-70.0%。

多项业务齐发力，精细化管理实现降本增效。在新冠疫情笼罩下，公司一季度积极推动复工复产以及各个业务线条的有序运营，二季度后整体上已经恢复至正常的运营状态。上半年多媒体视听产品和运营服务、LED产业链以及供应链管理三大业务均有良好表现，分别实现收入58.39亿元、13.66亿元和2.59亿元，分别同比增长17.77%、59.74%和100%。电视机ODM相关领域业务依然是公司最大的构成部分，得益于生产端自动化、信息化和高端智造能力的提升，以及对合研发、采购、成本、库存、分销、运输、销售、财务等环节的全面整合，公司有效的提升了自身的运营效率，各产品线的毛利率均呈现上升态势，多媒体视听产品和运营服务和LED产业链的毛利率分别提升1.27pct。和2.90pct。

在上半年交出优异成绩的基础上，公司的三季度预告依然大超预期，同比去年依然成长达到50.0%-70.0%，虽然看起来这个增长幅度与上半年相似，但是由于去年三季度利润基数较高(去年利润增量主要集中于下半年)，因此三季度的利润成长实际上是比先前市场预期的要高的多，这也是这篇中报最大的亮点所在。

液晶电视业务领域，ODM厂商的全球市场份额仍有明确提升空间。液晶电视的全球制造与生产是一个非常成熟的行业，传统品牌竞争格局相对而言较为稳定，但是近年来也发生了些许变化：在国内，互联网品牌，特别是智能终端品牌向电视领域的横向侵蚀，正大举推动着这个行业ODM比率的快速提升。以小米电视为例，小米仅用了几年的时间，就占据了国内电视机市场25%左右的份额，成为国内第一大电视机品牌，其攻城略地的主要依托就是极佳的产品性价比，但究其根源，ODM的制造模式毫无疑问是最核心的保障。在海外，电视互联网化的风潮其实比国内要晚两三年，刚刚兴起，除了高端SONY/三星等品牌之外，中低端电视的销售话语权牢牢掌控在渠道商手中，这些渠道商的自主品牌电视往往也是采用ODM模式。

易见，在疫情和全球贸易之争的双重影响下，全球经济出现相当程度下滑， 老百姓 的消费水平降级也非常明显，这种背景下无论是互联网品牌还是渠道商定制，价廉物美的ODM类贴牌电视机的市场份额仍然有显著的提升空间，而兆驰作为全球前列的电视机等产品ODM厂商，将明确受益于这种行业结构的变化。

Mini LED可能是下半年电子行业最值得期待的细分成长领域。Mini LED目前韩系和台系供应链的推动都在加速：晶电供给苹果的mac和ipad的产品今年下半年就将推出，亿光、东贝、隆达等在笔记本与电竞显示器市场的推动也有明确成果，今年底在电视和显示器/笔记本这几个领域，Mini LED背光的整体渗透率有望达到5-10%甚至更多，虽然这个方向目前依然是被台系供应链掌控，但是未来陆系供应链快速切入应该是非常明确的趋势。兆驰是国内最大的电视背光模组供应商，除了自身，像海尔、康佳等都是它的客户，而且自身在Mini LED领域的产品和台系、韩系供应链等已经有合作供应，和BOE的背光合作也很深入，自身具备从LED到封装到背光模组的全产业链资源，显然是国内A股Mini LED第一弹性标的。

盈利预测和评级：维持买入评级。兆驰作为全球领先的TV ODM厂商，以极致硬件+运营服务+软件解决方案的超长产业链覆盖能力，赢得了明确强于行业水平的优质成长。LED方面，由封装向芯片端的双向规模投入和产能爬坡在未来两年仍将持续，未来公司在封装与前道芯片端都将继续居于行业前三甚至于前二的地位。无论是接下来是Mini LED率先放量，还是LED芯片行业洗牌出清，兆驰的LED全产业链业务都将体现出极佳的业绩弹性，我们预计公司2020-2022年分别实现净利润16.11亿、20.99亿和26.74亿元，当前股价对应PE19.47、14.94和11.73倍，维持买入评级。

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