广发证券--兆驰股份：TV代工业务优势明显，LED布局持续收获【公司研究】

原标题：广发证券--兆驰股份：TV代工业务优势明显，LED布局持续收获【公司研究】 来源：广发证券

【研究报告内容摘要】

公司披露2020年中报。2020H1收入74.6亿元（YoY+28.4%），归母净利润6.1亿元（YoY+62.0%），对应归母净利润率8.2%（YoY+1.7pct）；2020Q2收入48.4亿元（YoY+44.8%），归母净利润4.1亿元（YoY+118.0%），对应归母净利润率8.5%（YoY+2.9pct）。

TV代工业务优势明显，LED全产业链布局持续收获。拆分来看：公司多媒体视听产品及运营服务实现收入58.4亿元（YoY+17.8%，根据DISCIEN数据显示，2020H1全球TV出货量同比-12.6%，TV代工出货量同比-，而公司液晶电视ODM出货量逆势增长2，跻身全球前三；LED产业链实现收入13.7亿元（YoY+59.5%，公司外延片项目产能逐步释放，新增1000条LED封装生产线扩建项目也已全部落成迎来收获期；另外公司新开展供应链管理业务收入2.6亿元。

原材料成本维持低位，盈利能力上行。公司在面板、DRAM、FLASH等原材料价格维持低位，LED产品优化升级的带动下，2020H1毛利率15.3%（YoY+4.2pct）。其中多媒体产品及运营与LED产业链毛利率分别11.8%/17.4%（YoY+1.3pct/+2.9pct），新开展的供应链管理业务收入占比3.5%，毛利率高达8，共同驱动公司盈利能力上行。

盈利预测与投资建议。TV代工与LED未来仍具较大的成长空间。考虑到公司TV大客户市场份额持续提升；LED封装第一期扩产已于2019H2全部达产，第二期1200条项目预计2020Q3全部达产；LED蓝绿光、红黄光芯片项目将于2020年分别达产、投产的影响，预计2020-2022年公司归母净利润分别为15.5/19.1/22.6亿元，最新收盘价对应公司2020年PE估值20.24x，给予公司2020年25.0x估值，对应PEG小于1，对应合理价值8.56元/股，维持“增持”评级。

风险提示。MiniLED普及较慢；产能释放不及预期；TV市场低迷。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP