广发证券--伟明环保：单二季度业绩同比增长18%，产能加速落地可期【公司研究】

原标题：广发证券--伟明环保：单二季度业绩同比增长18%，产能加速落地可期【公司研究】 来源：广发证券

【研究报告内容摘要】

单二季度业绩同比增长18.43%，利润率保持行业领先。公司上半年实现营业收入11.45亿元（同比+18.35%），其中设备销售及服务实现营业收入4.96亿元，实现归母净利润5.02亿元（同比+2.40%）。单二季度公司实现营业收入7.09亿元（同比+45.27%），归母净利润3.05亿元（同比+18.43%）。公司正走出疫情影响，产能建设提速明显。上半年整体毛利率和净利率分别达57.6%和43.8%，仍保持行业领先。l经营状况逐步回到正轨，单二季度上网电量同比增长6.09%。公司上半年实现垃圾入库量244万吨（同比+1.05）、发电量8.78亿度（同比-0.13）和上网电量7.11亿度（同比-1.21）。二季度回暖趋势明显，单二季度实现垃圾入库量131万吨（同比+4.19）、发电量4.85亿度（同比+6.17）和上网电量3.96亿度（同比+6.09）。

公司在手尚未投运产能达1.8万吨/日，随着疫情影响减弱，产能加速落地可期。2020年以来公司投产产能达2950吨/日（樟树一炉一机实现正式运营，临海二期投运，奉新6月底实现点火烘炉、龙泉项7月初实现并网发电）、新签产能达2900吨/日（中标宁都、安远、卢龙、完成收购浦城项目，报告期后完成宁都、卢龙项目签约）。根据公司公告整理，截至2020年7月初公司在运产能达1.75万吨/日、在建1.06万吨/日，筹建0.77万吨/日，为公司后续业绩增长提供支撑。

持续扩张的垃圾焚烧优质运营公司，维持“买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润分别为12.10/14.52/16.63亿元，按最新收盘价对应PE估值分别为26.79/22.33/19.49倍。公司运营项目优质，1.83万吨/日在建及筹建产能支撑未来3年高增长，持续推动第二期12亿可转债发行。综合考虑可比公司估值和公司业绩增速，给予2020年28倍PE，对应合理价值26.96元/股，维持“买入”评级。

风险提示。新订单获取速度低于预期；项目进度低于预期；国家新能源电价补贴退坡；补贴发放进度低于预期。

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