分众传媒(002027)2020年中报业绩点评：收入逐步恢复，成本优化提升盈利表现

原标题：分众传媒(002027)2020年中报业绩点评：收入逐步恢复，成本优化提升盈利表现 来源：国信证券

业绩表现强劲，成本降低推动盈利能力显著改善

2020年上半年，公司营收46.10亿元(-19.3%)，归母净利润8.23亿元(+5.8%)。其中二季度单季营收26.72亿元(-14.0%)，归母净利润7.86亿元(+79.5%)。在宏观经济承压下，公司保持强劲的收入韧性；点位优化、竞争减弱之下成本显著降低，带动盈利水平显著改善。

楼宇媒体坚挺，点位优化持续进行中

受疫情影响，影院媒体收入大幅下滑，租金也相应减免；楼宇媒体收入抗压能力强，同比个位数下滑。2020年上半年，楼宇媒体业务收入44.44亿(yoy-5.4%)，毛利率51.2%，随着点位优化、成本降低，毛利率提升明显；影院媒体业务收入1.45亿(-85.2%)，毛利率31.6%。截止7月31日公司电梯电视媒体中自营设备约66.3万台，较19年底减少优化4.6万；电梯海报媒体中自营媒体约167.2万个，较19年底减少优化10.8万个。点位优化持续进行中，相比19年下半年，财报期楼宇媒体成本下降4.5亿。

客户结构变化有助提升稳定性，持续看好楼宇媒体独特营销价值

日用消费品广告主投放占比进一步提升，汽车、商业服务广告投短期承压。从结构上看，日用消费品占比达38.6%，互联网占比25.8%，汽车与交通占比9.3%；从增速上看，日用消费品增长1.5%，互联网下降6.1%，汽车与交通下降47.5%。客户消费属性凸显，有助降低经营波动；越来越多消费品认可梯媒价值，楼宇广告也成为传统消费品转型、抢占用户心智的桥头堡。

投资建议：维持买入评级。

我们预计2020-2022年归母净利润26/35/47亿元(原预测值68/88/107亿，受疫情及点位扩张影响，下调62%/60%/60%)，同比增速40/35/33%；摊薄EPS=0.18/0.24/0.32元(下调62%/60%/60%)，当前股价对应PE=36/27/20x。收入恢复、成本改善背景下公司业绩有望持续恢复，继续维持“买入”评级。

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