深信服(300454)Q2显著改善，全年收入高增可期_新浪财经

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原标题：深信服(300454)Q2显著改善，全年收入高增可期来源：国泰君安

投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价至246.50元。维持公司2020-2022年EPS为2.08、3.08、3.98元。维持目标价246.50元，对应2021年80倍PE。

公司Q2收入强势回弹，业绩符合我们的预期。2020年H1公司实现营业收入17.44亿元，同比增长11.91%。受会计准则调整，公司有近7000万递延收入，若在同口径下，H1同比增速为16.4%。经营性现金流-1.22亿元，其中Q2现金流达7.75亿元，展望全年，渠道、代理商经营状况的回暖，公司得以继续实行渠道押款，经营性净现金流有望保持增长态势。

全年网安和云计算业务高景气度可期。公司在网络安全、云计算领域不断推陈出新，网安和云计算业务收入表现亮眼，分别同比增长14.42%和21.08%。8月开始，信服云峰会在全国主要城市巡回，涵盖各种适合客户需求的细分解决方案，我们认为云收入有望加速。

继续保持高研发投入，管理费用短期增长较快。由于疫情原因，上半年差旅等费用减少，导致销售费用略微增长。公司继续保持较高的研发投入，新招许多高端人才，进一步补全产品线的能力。19年同期Q1的管理费用基数较小，且IT部门、HR等部门新招人员，和部分的股权激励费用，造成管理费用较快增长。展望全年，我们认为公司在销售费用和研发费用会进一步的加大投入，保持产品的竞争力，打造贴合客户需求的解决方案。