华鑫证券--华兰生物;血制品表现平稳，疫苗业务有望快速放量【公司研究】

原标题：华鑫证券--华兰生物;血制品表现平稳，疫苗业务有望快速放量【公司研究】 来源：华鑫证券

【研究报告内容摘要】

公司业绩基本符合预期。公司2020上半年实现营业收入13.87亿元，同比增长-1.15%；归属于母公司股东净利润5.12亿元，同比增长0.94%；扣非后归属于母公司股东净利润4.65亿元，同比增长0.72%；对应EPS0.28元。其中，2020Q2单季实现营业收入7.09亿元；同比增长0.31%；归母净利润2.64亿元，同比增长6.86%。公司业绩基本符合预期。

血制品板块保持平稳，单抗研发迅速推进。2020上半年，公司血制品板块实现营业收入13.87亿元，同比增长0.31%，与去年同期持平。从细分种类上看，人血白蛋白实现营收4.60亿元（-9.81%）；静丙实现营收5.25亿元(+11.21%)；凝血因子等其他血制品实现营收4.01亿元（+0.36%）。受疫情影响，用于临床急救的人血白蛋白需求有所下降，用于预防和治疗新冠的静丙增长良好。二季度开始采血量逐步恢复正常，预计全年血制品板块维持稳定增长。公司在血制品领域不断挖掘采浆潜力，重视产品研发，报告期内公司研发的新一代静注人免疫球蛋白取得临床试验通知书。报告期内，单抗子公司产品研发稳步推进，阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在III期临床研究阶段，德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床；生物药将成为公司未来新的增长点。

疫苗板块下半年有望快速放量。2020年上半年，公司疫苗产品板块实现营业收入-579万元，同比增长-148.37%，受季节性影响，上半年公司流感疫苗未获批签发。据最新批签发数据显示，公司的四价流感疫苗于7月底开始获批签发，受本次疫情影响，群众流感疫苗接种意识有望进一步增强，预计下半年公司疫苗业务能够快速放量。报告期内，公司启动了分拆疫苗公司于深交所上市事宜，并且于2020年6月30日在证监局开始辅导备案。目前疫苗公司已成为我国最大的流感疫苗生产基地，具有四价流感疫苗等优势产品，市占率位于全国首位。

在研疫苗产品也较为丰富，破伤风疫苗处于现场核查阶段，狂犬病疫苗处于药品注册阶段，产品种类日益丰富。另外，公司也在积极布局新型冠状病毒灭活疫苗的研发生产，目前处于临床前研究阶段。

盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为16.11亿元、19.38亿元、22.80亿元，对应EPS分别为0.88元、1.06元、1.25元，当前股价对应PE分别为68.8/57.2/48.6倍，维持“推荐”评级。

风险提示：血制品业务销售不达预期的风险；流感疫苗销量不达预期的风险；单抗等新产品研发进度不达预期的风险。

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