广发证券--洽洽食品:疫情推动瓜子消费需求旺盛，Q2收入、利润略超预期【公司研究】

原标题：广发证券--洽洽食品:疫情推动瓜子消费需求旺盛，Q2收入、利润略超预期【公司研究】 来源：广发证券

【研究报告内容摘要】

疫情推动瓜子消费需求旺盛，Q2收入、利润略超预期。公司20H1收入22.94亿元，同比增长15.46%；Q2收入11.48亿元，同比增长21.13%，Q2公司收入增长较快，主要由于：（1）疫情期间瓜子需求旺盛的趋势得以延续，据中报披露，红袋瓜子上半年实现增长19%，绿袋瓜子30%左右增长，蓝袋瓜子20%+增长。（2）随国内疫情好转，一季度受疫情影响较大的小黄袋每日坚果消费较Q1略有回暖，我们预计下半年仍将继续好转。（3）公司新电商负责人电商经验丰富，上任后积极推动电商渠道发展，目前成效良好，电商渠道H1收入2.66亿元，同比增长25.28%。（4）海外疫情较为严重，海外华裔、留学生等居家时间变长，海外瓜子消费量提升，H1海外渠道收入2.01亿元，同比增长52.67%。公司20H1归母净利润2.95亿元，同比增长33.97%；Q2归母净利润1.46亿元，同比增长37.38%。利润高增长主要源于毛利率提升和费用率下降，H1公司毛利率同比增长0.41%，销售、财务和研发费用率同比减少1.74%、0.40%和0.19%，管理费用率同比提高0.09%，主要由于折旧费用大幅增长。l“坚果+”战略叠加瓜子渠道深耕，收入有望保持稳健增长。传统红袋继续强化市场占有率和品牌效应叠加蓝袋持续拓展产品和渠道，瓜子未来有望保持快速增长；“坚果+”新品放量有望成为坚果品类第二增长曲线，推动H2坚果收入加速增长；小黄袋受益坚果行业扩容和公司渠道优势，有望延续高速增长。l盈利预测。我们预计20-22年公司归母净利润分别为7.67/9.11/10.76亿元，EPS分别为1.51/1.80/2.12元/股，对应PE为42/36/30倍。公司PE估值低于可比公司，考虑公司业绩成长性，给予21年43倍PE，对应合理价值77.40元/股，维持“买入”评级。l风险提示。新品推广不及预期；坚果行业竞争加剧；食品安全风险。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP