七一二（603712）—业绩快速增长，军民品市场齐头并进

原标题：七一二（603712）—业绩快速增长，军民品市场齐头并进 来源：招商证券

报告名称：七一二（603712）—业绩快速增长，军民品市场齐头并进

研究员：王超,岑晓翔,杨雨南

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200809

行业/子行业：军工

公司名称及代码：七一二(603712)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：

公司发布2020年半年度报告，期内实现营业总收入8.40亿，同比增长16.12%，归母净利润1.03亿元，同比增52.67%。

评论：

1、收入快速增长，盈利能力持续提升。

期内公司业绩表现亮眼，公司一季度受疫情影响业绩基本持平，而二季度单季实现收入（5.76亿，+25.97%），归母净利润（0.88亿，+63.44%），可以看出公司已经基本摆脱疫情负面影响，经营情况良好。另一方面，公司盈利能力持续提高，期内销售毛利率46.21%，同比提升2.04pct.，预计是公司收入结构变化，高毛利率的业务占比提升导致。而在毛利率提升的同时，公司整体费用率继续压缩，其中销售费用（1999万，-23.38%），主要系报告期内销售人员的人工费用及差旅费用下降，销售服务费用下降导致；管理费用（4494万，-6.92%）；财务费用（779万，-18.62%），主要原因系报告期内银行借款规模缩减，利息支出减少导致；研发费用（2.15亿，+27.67%），主要原因系报告期内研发项目增加，处于关键节点的投入增加导致。我们认为，期内公司收入快速增长，同时资产负债表中，存货余额（24.65亿，+6.64%）、预付账款余额（2031万，+178.85%），较上年同期均出现增长，反应出公司订单增长，积极采购备货，看好公司全年业绩增长。

2、军民品业务齐头并进，公司发展前景可期。

报告期内，公司持续推进科研创新体系建设和研发体系改革，科研能力和效率进一步提升，多项产品研制取得重要突破。在军用无线通信领域，公司在多个地面通信终端项目科研竞标中均以优异成绩中标；围绕机载通信导航识别系统开展多平台推广应用论证及设计工作，为进一步开拓系统产品市场打下坚实基础；同时公司着眼于多款应用平台通信产品存在升级换代的需求，积极开展现有产品的升级改造、功能优化工作，不断巩固并提升市场份额。在民用无线通信领域，公司分别与中国国家铁路集团有限公司签订了铁路无线通信设备订购合同；在城市轨道交通方面，公司相继签订西安6号线、重庆轨道交通6号线等合同，市场份额稳步增加。在军品领域，随着国防投入持续增长，以及新机型的产能上量，将有效拉动公司业绩增长，而在民品领域，2020 年政府工作报告中提出增加国家铁路建设资本金 1000 亿元，也为公司发展带来新一轮强劲动力，看好公司发展前景。

3、控股股东混改启动，公司改革有望加速。

2020年1月20日，津智资本和渤海国资将共同将其持有的中环集团100%股权在天津产权交易中心进行产权转让项目信息预披露，目前TCL已就收购中环集团100%股权通过股东大会表决，成为最终受让方。由于中环集团持有的七一二公司股票目前尚处于限售期内，实际控制人不能发生变更，7月17日，中环集团将持有公司的全部52.53%股份划转至天津智博科技。我们认为，公司在上市前通过混改引入TCL作为战略投资者，具有较强的市场化基因。本次混改虽然在控股股东层面进行，但对于未来公司加速改革步伐提供了良好的基础，对公司在市场开拓，推动激励机制改革提供支持。

4、业绩预测

预测2020-2022年公司归母净利润分别为5.32亿、7.11亿和9.39亿元，对应估值分别为82、61、46倍，维持“强烈推荐-A”评级！

风险提示：军品订单出现波动，产品毛利率出现下滑。

【摘要结束】

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP