复星国际多个板块发展受阻:杠杆率超40% 利润下降或将出售资产|复星国际_新浪财经

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原标题：复星国际多个板块发展受阻:杠杆率超40% 利润下降或将出售资产来源：网易新闻

　　7月27日，由于流动性疲软和债务杠杆率高且不断增加等原因，评级机构穆迪将复星国际有限公司（下称“复星国际”）的企业家族评级从"Ba2"下调至"Ba3"。未来的一年半内，穆迪认为复星国际将继续面临这种严峻的运营状况。

　　此前，7月24日晚间，复星国际发布公告称，预期2020年上半年归母公司利润约18亿元至22亿元，2019年同期为76.1亿元。

　　复星国际利润下滑，杠杆率增加，作为最大的民营集团之一出现困难，也引发股价震荡，接连6个交易日下跌，跌幅超10%，截至7月31日收盘，每股8.83港元。

　　业务受挑战，流动性疲软

　　穆迪称评级下调和负面展望，主要是反映预期新冠病毒引发的经济低迷，复星的业务将面临极具挑战的经营环境，为公司流动性增加压力。

　　在业绩预告中，复星国际称上半年净利润下滑是受疫情影响，复星国际旗下复星旅文上半年预期同比由盈转亏；受全球金融市场下滑影响，复星国际若干金融资产的公允价值产生变动损失。

　　据了解，复星业务可划分为三大类：综合金融；旅游、休闲和消费者服务；医药、医疗服务、健康产品。

　　2019年，复星国际实现营收1429.82亿元，同比增长31%；实现归母净利润148.01亿元，同比增长10.4%。其中，旅游业务板块旗下复星旅文收入占比12%。

　　值得注意的是，穆迪表示，从控股公司层面来看，复星国际的流动性（（以调整后营运现金流+利息）/利息覆盖率衡量）很弱。

　　复星国际经营性现金流净额呈连年下降趋势，近三年该指标分别为304.53亿元、133.02亿元、78.34亿元，从数据看出其经营获取现金的能力在逐渐下降。

　　此外，穆迪担心复星国际严重依赖短期债务为其长期投资提供资金，其手头现金不足以支付一年内的短期债务。数据显示，2019年现金及现金等价物为819.76亿，短期债务为827.38亿，处于历史高位，短期偿债风险增加造成了流动性紧张。

　　穆迪预计，未来一年半内，其经常性收入（即主要来自基础投资的股息）将不足以支付其利息和运营费用。

　　复星国际在关于下调评级回复中称，目前公司流动性高且抗险力佳，并首次回应了2020年6月媒体报道“复星国际寻求以近200亿美元估值部分或全部出售菜鸟6.7%的股份”一事，复星国际称，保守估计这部分股权价值在13亿美元以上，仅此一项的处置资金可有效改善复星负债水平。但在一定程度上反映出，复星国际确实在出售资产解决流动性问题。

　　高杠杆负债，近几年负债率超70%

　　造血不足势必引发举债，这也是穆迪此次下调复星国际评级的原因，穆迪预计复星基于市值的负债杠杆率会超过40%。

　　复星国际表示，截至2019年底，集团总债务占总资本比率为53.5%，维持在稳定水平。穆迪表示如果复星国际此比率持续高于 55%，可能还会下调评级。

　　事实上复星国际确实高杠杆运作，近几年杠杆率均高于50%。下表中其净债率波动有增大趋势，但其近三年净利润增速放缓。

　　复星国际2019总资产为7156.81亿，总负债5347.57亿元，资产负债率为74.72%。实际上，自2014年以来，复星国际的负债率就一直在70%以上。

　　（2015年-2019年）

　　针对杠杆率上升的问题，复星在声明中称，疫情对全球金融市场的影响已经见底，从6月底至目前的欧美主要股市表现来看，继二季度的大幅反弹后，再出现了10%左右的增长，短期内全球再次大规模爆发疫情的可能性和全球股市再次出现大幅下滑的可能性都相对较小，因此，复星的杠杆率下降的概率反而更大。

　　年报披露，复星国际在2019年有息负债高达2250.06亿元，处于历史最高位。2019年其融资利息支出高达102.78亿元，财务费用与营业总收入比增长至7.15%，对利润形成较大侵蚀。高企的有息负债，致使复星国际融资成本飙升。

　　2019年复星国际筹资性现金流净流出47.54亿元，现金及现金等价物下降93.57亿元，可以看出其融资渠道不畅。

　　穆迪预计，复星国际的融资缺口将在未来两三年内持续存在。

　　多元产业投资，多板块发展受阻

　　穆迪还指出，复星国际的“Ba3”企业家族评级反映了其庞大且多样化的投资组合、可靠的投资记录和持有大量有价证券。