比亚迪(002594)“汉”重点新车型调研系列报告(上海站)：“汉”热度可持续性强 刀片电池营销效果好-HLL

原标题：比亚迪(002594)“汉”重点新车型调研系列报告(上海站)：“汉”热度可持续性强 刀片电池营销效果好-HLL 来源：中信证券股份有限公司

比亚迪“汉”目前订单超过3 万辆，我们在上海的比亚迪门店调研表明本轮新车型热度持续性强，且“刀片电池”安全性对消费者营销效果是超预期的。此外，“汉”与特斯拉Model 3、小鹏P7 等行业优质供给共同打开了纯电动车型市场需求空间，有望共同推动行业景气下半年回升。维持公司A&H 股目标价94.90 元/103.50 港元，继续重点推荐，维持“买入”评级。

在手订单充裕，预计热度可持续性强。被调研的上海某直营门店目前“汉”订单约130-140 辆，上海头部门店普遍在100-200 辆，该店经理预计当前该店在手订单可以消化3-4 个月，热度也超过了此前2018 年“唐DM”车型的热度。

由于线下交1 万元定金，因此预计订单成交概率大。“汉”月销量热度有望持续时间超过此前“唐DM”，主要基于：（1）“汉”是在有特斯拉等竞品环境中产生这么大的反响，而“唐DM”上市时没有竞品；（2）厂家已经有了卖爆款电动车的经验。

刀片电池关注度高，吸引年轻家庭消费者。“汉”的车主年龄集中在 25-45 岁，消费者比“唐DM”整体看更年轻一些；尤其以有小孩的家庭客户为主，这与“汉”

的高级内饰、宽敞后排空间是紧密相关的。门店经理反映：消费者买“汉”最关注的是刀片电池安全性产品亮点（占消费者比重超过30%）；第二是科技配置、豪华配置，第三是外形漂亮。后续“唐”纯电车型改用刀片电池上市，目前消费者关注度也很高。

与竞品特斯拉都是行业优秀供给，共同创造需求。上海是特斯拉在中国的生产基地和重要市场，特斯拉Model 3 影响力大，因此上海也是比亚迪“汉”这一轮新车型的投放的重点市场。门店经理认为，特斯拉Model 3、小鹏P7 等优质行业供给使得纯电动消费周期被提前了，共同挖掘了消费者对纯电动车的需求。

疫情影响消除，下半年电动景气改善明确。被调研门店在年初定的2020 全年销量目前是1200 辆，虽然上半年行业受疫情影响，但5 月份“汉”预热阶段，厂家把该店的销量目标提高至1600 辆，将全国其它直营门店销量目标也基本提高约30%。目前被调研门店上半年已经销售600 辆，意味着下半年需要完成1000辆销售目标。动销方面，目前上海比亚迪门店库存深度在2-3 个月水平，保持健康水平；虽然上半年有疫情影响，但上海没有门店关店。

风险因素：公司引战进展不及预期；公司新能源汽车产销不及预期；新能源汽车政策波动；云轨推进不及预期。

投资建议：维持公司2020/2021 年归母净利润预测52.3/53.2/ 60.4 亿元。当前A 股价格85.39 元，对应2020/21/22 年45/44/39 倍PE；H 股价格74.05 港元，对应2020/21/22 年35/34/30 倍PE。公司全新旗舰车型“汉”终端热度高，有望开启新一轮车型上行周期，边际改善明确，品牌力有所提升。公司近期陆续完成比亚迪半导体重组引战，动力电池外供新客户开拓加速。随着公司重点业务分拆加速落地，预计将推动价值重估。我们维持对公司价值判断2590 亿元，维持公司目标价94.9 元/103.5 港元，继续重点推荐，维持公司（A+H 股）“买入”评级。

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