圣牧未来怎么养牛？单一大股东蒙牛说了算

原标题：圣牧未来怎么养牛？单一大股东蒙牛说了算 来源：食代侧写

　　7月29日，蒙牛乳业认购中国圣牧12亿股，成为单一大股东，中国圣牧涨幅越来越大，一度涨超120%。市值净增18亿港元，目前总市值36亿港元。甚至有行业人士高呼，“蒙牛救了圣牧”！

　　“蒙牛取得圣牧下游加工板块，对双方都是个双赢之举。对圣牧而言，是止亏的一种手段和方式；对蒙牛而言，以低价接手，加强自身实力，并直接掌控了一块很大的优质奶源，满足自身高端产品的优质奶源需求。”乳业专家王丁棉表示。

　　蒙牛方面表示，蒙牛长期看好有机奶市场，重视优质有机奶源布局，增持符合公司战略。

　　受此影响，国内乳业公司纷纷跟涨，截至29日收盘新乳业、科拓生物涨停，乳业板块指数创下历史阶段新高，统计显示，从今年年初低点以来，板块指数已上涨超过23%。

　　对于乳业行业来说，由于奶源所处位置、物流冷链完善程度、天气等客观因素，导致乳业公司具有明显的区域龙头、区域壁垒特点。在此基础上，龙头公司也就更容易完成全市场布局，扩大市场占有率，这也就能看到头部两家（伊利、蒙牛）可能瓜分了80%的市场，而其他公司分食余下20%的市场份额。

　　但这种市场格局带来两个比较突出的问题，一是由于市场格局分布比较稳定，以至于无论是龙头公司还是追随公司都很难再打开市场新增空间；二是由于龙头公司容易一家独大，质量安全问题往往难以监管。

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　　邵根伙降为第二大单一股东

　　对于蒙牛的加大中国圣牧的入主，朱丹蓬认为，随着奶业的竞争加剧，巴氏、奶酪、低温奶类产品将成为竞争的新品类和新赛道，在竞争过程中，优质奶源将成为未来竞争的焦点。不难看出，未来的竞争是在供应链上的竞争。蒙牛认购中国圣牧12亿股，成为单一大股东，对蒙牛整个战略来说，是很好的支撑，从供应链上来说，相当看好。

　　公告显示，中国圣牧7月27日接到蒙牛方面的上述通知，7月28日收到约3.95亿港元的认购款。根据认购协议，中国圣牧须运用该款项偿还拖欠蒙牛集团的委托贷款。

　　交割后，蒙牛对中国圣牧的持股比例将从3.83%增加到17.8%，成为单一最大股东；中国圣牧董事长邵根伙实控的Nong You公司持股比例从18.48%降至15.8%，成为第二大股东。中国圣牧创始人姚同山持股比例则从5.8%降至4.96%。

　　公开资料显示，中国圣牧由蒙牛前执行董事姚同山2009年10月创办，以沙漠全程有机产业体系为特色。2016年1月27日，邵根伙实控的Nong You公司以33.55亿港元受让中国圣牧24%股权，成为控股股东。而邵根伙的另一身份为大北农集团董事长。

　　受奶价下降、生物资产减值、自有液奶品牌销量下降等影响，2017年至2018年，中国圣牧分别亏损9.86亿元人民币、22.25亿元人民币。此后，受益于蒙牛不断输血，中国圣牧扭转亏损。

　　2018年12月24日，中国圣牧宣布全资附属公司圣牧控股、圣牧高科向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司出售合计持有的内蒙古圣牧高科奶业有限公司51%股权，并不再从事下游乳制品业务。2020年1月，内蒙古蒙牛收购了上述公司剩余49%的股权。受生鲜乳价格上涨、上下游乳企协同效应影响，中国圣牧2019年实现扭亏。

　　2020年3月6日，中国圣牧披露与蒙牛方面签订的生鲜乳供应框架协议及财务资助框架协议。未来3年，中国圣牧至少80%的生鲜乳将供给蒙牛，并获得蒙牛贷款财务资助。当时，中国圣牧方面表示，供应协议的签订，将给疫情期间圣牧的生鲜乳稳定销售带来利好。

　　有分析人士表示，蒙牛原先持有现代牧业58.15%及雅士利51.04%股权，前者主要经营上游养殖及原奶供应，后者主要是下游奶粉生产及销售。蒙牛溢价增持圣牧应该是想巩固上游原奶供应的稳定性，增加对上游供应链的控制，减少原奶价格上涨的影响。而近年经过产品结构整合及经营效率的改善，集团毛利率亦有提升。

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　　剥离下游，圣牧重换新生？

　　圣牧的主营业务为奶牛养殖业务。截至2019年，公司借助乌兰布和沙漠天然的战略地理优势，在沙漠中建成22座牧场，生产高质量的牛奶。其中拥有同时通过国家和欧盟有机认证的牧场 11座，日产有机鲜奶731吨，是中国最大的有机原奶基地。另外11座牧场也可以根据市场需求，按照有机认证规定，在六个月内转换成有机牧场。

　　值得注意的是，中国圣牧在此之前长年亏损，自16年以来净利接连下滑，2016年净利下滑15%，17年下滑245%，直接从盈利7.6亿转为亏损12亿港元，2018年亏损额度进一步扩大至25亿港元。

　　随着公司业绩下滑，公司股价也从17年不断走低，自20016年高点计算，截至7月28日，公司股价区间暴跌91%，市值从168亿蒸发到只剩昨日的16.5亿港元。

　　2019年，公司总收入录得27.59亿元，同比上涨17.2%。具体收入方面，奶牛养殖业务收入26.1亿元，同比上涨8.6%；液态奶业务收入2.62亿元，同比下滑69%。

　　截至2019年，公司年度业绩大幅扭亏为盈。2019年归母净利为0.28亿元，2018年则亏损22.25亿元，大幅减亏22.53亿元。

　　对于公司业绩改善，公司表示：

　　公司原料奶售价相比上年同期平稳上升；

　　生物资产公平值减销售费用之变动产生亏损幅度降低；

　　2019年4月月完成下游业务圣牧奶业51%股权的出售，金融及合约资产减值本年度大幅下降。也就是说，一是原奶价格上涨，一是资产减值减少。

　　此前，现代牧业方面就判断，目前原奶市场供不应求，未来几年仍是原奶的上升周期。国内环评越发严格以及疫情影响，中小牧场持续退出，国内奶牛存栏近一步下降，未来也会带动奶价上行。

　　6月14日，中国圣牧再度发布中期盈利预告，公司预期截至2020年6月30日止6个月该集团将取得权益持有人应占综合溢利不少于1.3亿元，而去年同期亏损额高达7350万元。

　　对此，中国圣牧表示，集团专注改善内部管理，牛只单产提升以及成本费用下降显著，同时于2019年底取得12家牧场公司的运营控制权，有效整合资源，统一过程管理，实现该集团运营效益最大化，从而该公司权益持有人应占综合溢利大幅向好。

　　朱丹蓬表示，中国圣牧业绩扭亏为盈，既和其内部的开源节流有关，还和其与蒙牛合作，使其效应产能得到提升有关，其将下游乳制品业务砍掉是非常关键的一点。

　　对于中国圣牧不再从事下游乳制品业务，朱丹蓬表示，中国快消品进入快速调整期，这期间整个供应链重构将成为未来的竞争核心，那就是将专业的事情交给专业的人做，有利于行业资源整合和分工合作。中国圣牧剥离下游乳制品，对于中国整个乳制品都是巨大的蜕变和进步。

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　　蒙牛增持，符合公司战略

　　蒙牛方面表示，本次增持是通过行使2018年底获得的认股权证而实现的。蒙牛长期看好有机奶市场，重视优质有机奶源布局，增持符合公司战略。中国圣牧方面则表示，目前公司管理层暂未发生调整变动。

　　近两年，蒙牛在海内外乳业资产并购上动作频频。在入股中国圣牧前，蒙牛先后入主国内最大上游乳企现代牧业、收购中国圣牧下游资产，并战略入股“奶酪第一股”妙可蓝多。

　　2019财年，蒙牛完成收购澳大利亚有机品牌贝拉米，对澳大利亚第二大乳品公司Lion Dairy Drinks（LDD）的收购也有望在2020年交割，加上此前收购的Burra Foods，蒙牛将成为澳大利亚第一大乳企。

　　今年5月28日，针对收购策略，蒙牛总裁卢敏放表示，蒙牛并购很重要的一点是战略驱动，不是单纯冲着规模而去。2018年，蒙牛布局现代牧业和圣牧时，国内原奶情况是供大于求。基于对中国乳业未来发展的前瞻性判断，蒙牛对这两家上游乳企进行投资，“假如今天才去收购，至少要再多花一倍的代价才能做到。”

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