中际旭创(300308)上半年业绩高速增长，光模块景气全年延续|光模块_新浪财经

原标题：中际旭创(300308)上半年业绩高速增长，光模块景气全年延续来源：兴业证券

事件：中际旭创发布2020年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润3.36亿-3.97亿元，同比增长62.08%-91.50%。2020年上半年度在扣除股权激励费用前，苏州旭创实现单体净利润约3.66亿-4.40亿元。

2020年上半年总体业绩主要受到股权激励费用、固定资产、无形资产折旧减值、政府补助等非经常性因素的影响，合计调减净利润0.12亿元。将系列非经常事项的影响加回后，可以明显看出旭创2020年上半年业绩增长超预期。主要原因包括：1、全球数通市场回暖，海外市场400G产品需求逐步上量、100G产品需求继续增长；2、国内5G网络建设等“新基建”项目带来25G、50G和200G等产品的需求增长，公司产品系列更加丰富、销售收入及净利润均较去年同期增长；3、储翰科技纳入公司合并报表范围，对公司销售收入及净利润带来正向影响。

聚焦数通高端光模块产品，受益于400G时代开启。随着全球信息流量需求的持续激增促进了超大型数据中心的高速发展，提升光模块需求的同时，也促使光模块的代际更迭。同时，海外云厂商资本开支回暖，国内IDC企业相继发布合作公告、扩容项目，加强了全球云计算产业持续爆发的逻辑，叠加短期需求刺激，云计算基础设施领域全年将维持高景气。目前100G光模块凭借其高密度、低成本、低功耗的优势，仍为主流产品，需求保持平稳。400G产品开始规模化部署，预计北美数通光模块市场400G需求量在2020年达到50-80万只，2021年达到160万只以上，带动全球光模块行业回暖。高端光模块技术壁垒较高，市场的供给响应能力有限，因此我们判断其价格和盈利质量将在未来一定时间内保持相对高位。中际旭创在100G光模块市场份额保持业内领先，400G光模块已凭借先发优势和技术积淀顺利导入关键客户，并占据绝对优势份额。公司量产能力业界领先，成本控制能力出色，在北美和国内数据中心市场的龙头地位进一步巩固。另外，公司已超前研发800G产品，静待全面推向市场。

外延并购加强电信市场布局，5G周期带动光模块升级。在新基建政策催化下，5G投资确定性进一步增强。三大运营商2020年均大幅提高了5G建设的资本开本，5G网络从2020年开始进入高速发展期，其中无线网和承载网都将迎来技术的代际升级，光模块随之迎来换代需求。例如前传光模块已升级至25G产品；回传需求中，城域网向100G升级，骨干网向400G迈进；同时CU和DU的分离，打开了中传光模块的市场。5G时代，光模块需求量价齐升。中际旭创积极布局电信市场，凭借优秀技术传承，已研发了从前传25G、中传50G、100G到回传200G、400G的全系列5G光模块产品，并且积极开发城域和骨干网的传输产品。另外，公司通过并购成都储翰，补齐电信市场中低端产能，有望进一步提升电信市场的竞争力和市场份额。2020年上半年，国内5G网络新基建带来25G、50G和200G等产品的需求放量，公司相关产品出货份额均位居行业前列。伴随着下半年电信100G产品的逐步起量，我们预计公司将在整个5G周期中保持市场份额的领先地位。

盈利预测与估值：根据公司最新发展情况，我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为9.0/11.6/14.3亿元，EPS为1.26/1.62/2.00元。对应当前股价(2020年7月8日)PE为53倍、41倍、34倍，维持“审慎增持”评级。