信托经理参考：产品提前兑付收益率下行行业“资产荒”来袭？|信托_新浪财经

原标题：信托经理参考：产品提前兑付收益率下行行业“资产荒”来袭？来源：用益信托网

　　一周重点关注：

　　● 5月官方制造业PMI为50.6 比上月回落0.2个百分点

　　● 国务院金融委办公室发布11条金融改革措施

　　● 统计局：1-4月份全国规模以上工业企业利润下降27.4%

　　● 结构性存款连创新高突破12万亿总理直指要防资金空转套利

　　● 银保监会等监管部门联合发文规范信贷融资收费

　　● 券商可以公开发行次级债了新规还为减记债预留空间

　　● 银行理财子公司争发养老型产品

　　● 产品提前兑付收益率下行行业“资产荒”来袭？

　　● 多地区下调政信项目融资成本优质资产“话语权”提升

　　● 信托理财现“拼多多”式抢购亿元融资项目15分钟卖完

　　● 信托延期7年，法院判13名投资者败诉或将首次打破刚兑

　　● 上海电气+上海农商行！安信信托重组方浮出水面

　　●【观察】服务信托开展难题在哪儿？

　　●【观察】资金信托新规下的信托财富管理

　　●【干货】资本约束下，信托公司如何发展融资类业务？

　　一、财经视点

　　■ 5月官方制造业PMI为50.6 比上月回落0.2个百分点

　　国家统计局31日公布5月份PMI数据显示，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.6%，比上月回落0.2个百分点。5月份，非制造业商务活动指数为53.6%，比上月上升0.4个百分点。5月份，综合PMI产出指数为53.4%，与上月持平，表明我国企业生产运营稳步改善。

　　点评：5月份PMI指数继续小幅回落，但仍保持在荣枯线上，表明经济仍在持续恢复，但速率进一步放缓。从PMI分项指标看，需求类指数绝对水平明显低于生产类，表明需求不足及其对生产的制约凸显。从本月企业反映情况看，反映需求不足的企业占比超过50%，在各类问题中占比最高。

　　■ 统计局：1-4月份全国规模以上工业企业利润下降27.4%

　　根据中国国家统计局发布消息称，1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额12597.9亿元，同比下降27.4%，降幅比1-3月份收窄9.3个百分点。4月份，规模以上工业企业实现利润总额4781.4亿元，同比下降4.3%，降幅比3月份收窄30.6个百分点。

　　点评：随着统筹疫情防控和经济社会发展各项政策措施逐步落实落地，经济社会秩序进一步恢复，工业企业产销加快，利润状况显著改善，4月份，工业企业利润降幅大幅收窄。但是1-4月份累计看，工业利润降幅依然明显，企业盈利形势仍不容乐观。

　　■ 国务院金融委办公室发布11条金融改革措施

　　金融委办公室5月27日发布的11条金融改革措施，涉及中小银行改革方案、创业板改革并试点注册制、新三板转板、加强金融违法行为行政处罚等内容，根据金融委办公室安排，将按照“成熟一项推出一项”原则，于近期推出这些金融改革措施。

　　点评：11条金融改革措施涉及目前金融发展大环境领域迫切需要解决的问题，对于维护金融稳定运行，更加有力地支持经济社会恢复发展及时有效。且这11条举措基本都是围绕小微企业展开，这一次集中发布更像是一套组合拳，政策以矩阵的形式出现，意在重申：金融要核心聚焦于服务中小微企业。

　　■ 五部门：金融机构违法行为按次累计处罚

　　近日，中国人民银行会同财政部等研究制定了《关于加强金融违法行为行政处罚的意见》。据介绍，《意见》主要内容包括五方面：一是明确可以按次处罚金融违法行为，可以对金融机构违法行为按次累计处罚。二是进一步明确违法所得计算标准，将金融机构实施金融违法行为取得的全部收入计为违法所得。三是对屡禁不止的金融违法行为依法从重处罚。四是从严追究中介机构违法责任。五是落实“双罚制”。

　　■ 前4个月房企债券融资5010亿应对偿债高峰期是主因

　　根据贝壳研究院提供的统计数据显示，目前房企融资意愿强烈。2020年前4个月，房企境内外债券融资累计约5010亿元，融资规模较去年同期下降10%；为2019年全年的41%。据观察，急于融资的房企筹集的资金主要有三种用途，第一是偿还到期债务；第二储备“粮食”等待机会拿地投资；第三，补充一般运营资金。其中，借新债偿还旧债是最主要目的。因为，今年下半年是房企的偿债高峰期。

　　点评：整体来看，多数房企短期偿债压力较小，但房企货币资金储备中有一部分受限制资金是无法动用的，如果受限制资金规模过高的话，将会对房企的短期偿债能力造成压力。随着各方面恢复正常，房企的融资动作会继续增加，在国内货币流动性宽松下，短期融资成本将会走低。

　　■ 6月流动性年中大考将至 2.7万亿资金缺口试探央行宽松意向

　　彭博汇总数据显示，6月银行间市场将面临逾2.7万亿元人民币的流动性缺口，其中包括MLF和同业存单到期、以及地方债国债等发行的冲击。而5月最后一周中国银行（维权）间市场资金骤然趋紧，货币市场交易员神经再度紧绷；随着例行年中流动性大考将至，分析师们指出，央行宽松态度或已现边际变化。

　　点评：预计6月人行仍会综合运用货币政策工具来维系资金面相对平稳，但随着经济逐步复苏和疫情的缓和，宽松政策带来的资金价格快速下行阶段料已过去，回购利率将自低位逐步反弹。

　　■ 2018年以来降准12次发挥了支持实体经济的积极作用

　　2018年以来，中国人民银行12次下调存款准备金率，共释放长期资金约8万亿元。其中，2018年4次降准释放资金3.65万亿元，2019年5次降准释放资金2.7万亿元，2020年初至5月3次降准释放资金1.75万亿元。通过降准政策的实施，满足了银行体系特殊时点的流动性需求，加大了对中小微企业的支持力度，降低了社会融资成本，推进了市场化、法治化“债转股”，鼓励了广大农村金融机构服务当地、服务实体，有力地支持了疫情防控和企业复工复产，发挥了支持实体经济的积极作用。

　　二、同业新闻

　　■ 结构性存款连创新高突破12万亿总理直指要防资金空转套利

　　央行最新数据显示，截止4月末结构性存款规模首度超越12万亿元人民币，再度刷新3月创下的新高，并已连四个月环比增长，为2018年初以来最长。今年以来市场规模近八成增幅来自于企业的结构性存款。上周召开的两会开幕式上，国务院总理在政府工作报告中直接指出要加强监管，防止资金“空转”套利；本轮由流动性宽松引发的套利冲动有多强，至少从商业银行结构性存款的增长可窥豹一斑。

　　点评：流动性充裕推动债券、票据等企业债务融资工具的利率明显下降，与结构性存款及理财产品等价差持续扩大，形成资金套利机会，未来仅靠市场机制实现套利收敛恐将是一个漫长的过程，亟待监管出台更多措施。

　　■ 银保监会等监管部门联合发文规范信贷融资收费

　　银保监会、工信部、发改委等六部门近期联合下发《关于进一步规范信贷融资收费降低企业融资综合成本的通知》，就信贷、助贷、增信、考核等6个环节，共提出20条要求，包括信贷环节要求银行等机构取消部分收费项目和不合理条件等。《通知》细化了严禁贷存挂钩和严禁强制捆绑销售等现有规定，包括不得要求企业将一定数额或比例的信贷资金转为存款，不得忽视企业实际需求将部分授信额度划为银行承兑汇票，不得在信贷审批时强制企业购买保险、理财、基金或其他资产管理产品等。

　　点评：六部门联合发文规范信贷融资收费是为了顺应政府工作报告的整体思路。并将高层要求逐步细化，目的是将减少企业运营和融资成本落到实处，实现企业综合融资成本明显下降，从而有效缓解企业尤其是小微企业融资难问题。

　　■ 券商可以公开发行次级债了新规还为减记债预留空间

　　日前，证监会发布《证券公司次级债管理规定》(以下简称《管理规定》)部分条款进行了修改，修订后的《管理规定》自发布之日起施行。

　　点评：对于券商来说，有利于进一步拓宽融资渠道，同时有利于降低融资成本。因为长期次级债是可以根据发行年限按比例折算入净资本，这有利于券商进一步做大资本，对券商来说是利好消息。但目前仅限于非公开发行次级债券，且发行减记债等其他品种也缺乏明确依据，有必要进一步完善《管理规定》，适应市场多样化需求，更好支持行业发展。

　　■ 银行理财子公司争发养老型产品

　　2020年以来，多家银行理财子公司频频发力养老理财产品。据不完全统计，截至目前，已有工银理财、中银理财、建信理财、招银理财、光大理财、交银理财、中邮理财和兴银理财等多家银行理财子公司推出养老理财系列产品。

　　点评：银行理财子公司或依托母行的客户基础、成熟的账户管理体系、强大的金融科技实力和非标等资产的投资经验，成为我国养老保险体系中的重要一员。未来，其产品投资策略设计上有望逐步从“固收+”策略转向更具养老资产配置特征的“目标日期”“目标风险”策略。

　　■ 券商资管产品线劣势越发明显

　　从2018年下半年开始，券商资管就开始迎来阵痛，2018年一季度末，券商资管业务规模达到16.46万亿元的峰值，到今年一季度整体规模已经缩水36%。从数据来看，券商资管量在缩小，但质仍有待提高。虽然券商都在努力去通道化，同时增强主动管理能力，但从产品线的设置上，券商资管的产品线虽然有一定创新，但总体仍难以满足投资者多元化的投资需求，与银行理财、基金公司、保险公司相比都不具备优势。

　　■ 违规频现！多家基金销售机构遭“拉黑” 后展业困难

　　据不完全统计，截至5月27日，今年以来，已有9家基金销售机构先后受到监管机构处罚，其中有8张罚单由中基协披露。相较之下，2019年和2018年中基协披露的罚单则仅有3张和2张。从9家基金销售机构的受罚情况来看，多数被暂停基金销售业务和私募基金募集业务。从目前情况来看，受罚后普遍展业困难，部分机构遭暂停、终止合作。展望未来，业内人士认为，基金投顾业务有望成为基金销售机构发力的新重点，能兼顾好销售和投顾的机构也将站上行业的“新风口”。

　　■ 公募基金规模创新高资管行业版图重新划分

　　中国证券投资基金业协会最新发布的数据显示，截至一季度末，公募基金规模已攀升至16.64万亿元，较2019年底规模增长1.84万亿元。此外，基金管理公司及其子公司私募资产管理业务规模8.14万亿元，养老金管理规模2.53万亿元。公募基金公司的三大业务板块已经成为拉动资管行业规模增长的“三驾马车”。另一方面，今年一季度，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模仅增长了1.78万亿元，而单是公募基金一季度的增长规模就超过了这一总数，资管行业版图有重新划分的趋势。

　　■ 私募产品亦惊现“秒光”！600个号3秒抢光募集约9亿

　　近日，一只被“秒光”的私募产品也成为投资圈内热议的话题。某大型券商渠道代销的正心谷(檀真)价值中国专享系列私募基金产品，600个认购名额3秒就被抢光，起购门槛100万，多名投资者惋惜没有抢到。资深券商财富管理人士认为，正心谷(知名私募)的品牌影响力，管理人林利军在市场上的号召力，中信证券的销售实力，共同成就了该产品的“火爆”。

　　三、信托动态

　　■ 产品提前兑付收益率下行行业“资产荒”来袭？

　　在市场流动性充裕、市场利率下行的大环境下，信托产品高收益不再，今年以来，集合信托产品平均收益率逐月下降，已从1月份的7.81%降至4月份的7.62%。目前看来，5月份平均收益率下行降至7.5%水平。另一方面，一些项目在最近一个月里也出现提前兑付。面对信托产品出现的新情况，引发了市场对信托行业“资产荒”的担心，多位信托公司相关人士更是直言“好资产难找”。

　　点评：在当前经济及金融市场条件下，信托产品收益率下行短期内难以逆转，“资产荒”也并非是没有资产可投，而是回报率高的优质资产逐渐减少，未来信托公司应加大投资类和服务类信托产品的开发力度，为市场提供更多可供选择的理财品种。

　　■ 多地区下调政信项目融资成本优质资产“话语权”提升

　　近日，江苏腾海投资控股集团有限公司在南通市政府采购网上接连发出了两份关于信托产品发行机构选聘项目采购的公告，以公开招标的形式向有意向的信托公司分别募资2亿元和3亿元。根据招标文件，融资方拟通过利率竞标的形式确定信托发行机构，设定最高控制综合费率为年息9.0%，这一综合年利率包含贷款利息费用、信托报酬、贷款手续费、固定管理费等十余项相关费用。在此背后，3月份以来，江苏省多地政府相关部门先后发文要求地方国有企业控制融资成本。

　　点评：目前江浙两省降低融资成本已是事实，未来不排除更多地区严控融资成本，中短期来看，信托行业政信业务收益、规模双降不可避免。

　　■ 信托理财现“拼多多”式抢购亿元融资项目15分钟卖完

　　今年以来，集合信托产品平均收益率已连续4个月走低，目前的收益率中枢为7.5%。市场上新发行的产品中，收益率超过9%的几乎绝迹，更有部分信托产品收益率已经逼近6%。多位业内人士指出，现阶段出现“优质资产荒”，回报率高的优质资产逐渐减少。而在收益率下行、优质资产供不应求的情况下，部分产品出现“秒杀”等现象，甚至有投资人为了抢额度和赚取更高的收益，通过“代买信托”和信托“拼多多”模式抢购信托份额。

　　点评：目前经济形势在疫情影响下极度萎缩，资产质量也大不如前，好的产品出现秒杀的情况更加频繁。但拼单抢购从政策上来说是违规的，也不利于行业的健康发展，这需要从发行机构方面加以规范和从严把关。

　　■ 信托延期7年，法院判13名投资者败诉或将首次打破刚兑

　　5月21日，吉林省长春市南关区人民法院公布了八名投资者与吉林省信托有限责任公司关于“吉信-松花江77号山西福裕能源项目收益权集合资金信托计划”的一审民事判决书，驳回了原告投资者的诉讼请求。在本次公布判决书之前的4月29日，吉林省长春市南关区人民法院还公布了4名投资者的一审判决书，判决结果都是投资者败诉。2019年，就有山西本土的投资者曹某起诉吉林信托，2019年7月22日一审判决投资者败诉。随后，曹某上诉至中华人民共和国最高人民法院，2020年4月7日，二审又判决投资者败诉。我国法院审判案件实行两审终审制，此案到此终结，投资者需自行承担投资风险。判决的案件中，已有13名投资者败诉，未来可能还会继续增加。

　　■ 上海电气+上海农商行！安信信托重组方浮出水面

　　5月30日，安信信托公告称，公司目前与上海电气(集团)总公司等企业及相关方协商重组方案。据了解，上海本地银行——上海农商行亦是此次重组方。另据了解，上海电气对信托牌照的渴求非常强烈。此番接洽安信信托之前，也有深度接洽其他信托公司。安信信托表示，重组方有意在市场化、法制化的原则下对本公司实施重组，目前尚处于对公司的资产和风险进行尽职调查和评估阶段。重组能否达成将取决于与公司控股股东、债权人和其他方的谈判情况，存在重大不确定性。

　　■ 中信信托设立业内首单单层ABS并独自承担投行职能

　　近日，中信信托担任计划管理人并主导实施了信托行业内首单单层SPV(特殊目的载体)结构商业房地产抵押贷款类资产证券化产品(CMBS)。这也意味着在开展资产证券化(ABS)业务中，信托公司已有能力单独承担投行职能。中信信托副总经理刘小军认为，资产证券化业务，作为非标和标的嫁接桥梁，是信托公司的重要发展方向。

　　■ 五矿资本拟对五矿信托实施增资资本实力将显著提升

　　2020年5月29日，五矿资本公告，公司拟非公开发行优先股。本次发行募集资金总额不超过80亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于对子公司五矿国际信托有限公司增资不超过55亿元、对子公司五矿证券有限公司增资不超过25亿元，募集资金不足部分由公司以自有资金或通过其他合规融资方式解决。从2019年年报指标来看，五矿信托注册资本一项排名行业第十四位，若增资到位后，资本实力将显著提升，该指标排名将提升至行业前五。

　　■ 白伟群任中国信托业保障基金公司总裁一职获监管核准

　　5月22日，银保监会官网发布关于中国信托业保障基金有限责任公司白伟群任职资格的批复称，经审核，核准白伟群信托业保障基金公司董事、总裁的任职资格。同时，要求该公司督促上述核准任职资格人员持续学习和掌握经济金融相关法律法规，熟悉任职岗位职责，忠实勤勉履职。白伟群此前曾任中央结算公司监事长、中央结算公司上海总部总经理等职，此次总裁一职的任职资格获准之前，已任信托业保障基金公司党委副书记。

　　■ 爱建信托涉两起诉讼超2.8亿信托贷款资金面临减值风险

　　5月27日晚间，爱建集团发布了一则关于子公司爱建信托涉诉公告。公告信息显示，爱建信托与中昌海运控股有限公司(所涉案件为案件一)、上海隆维畅经贸有限公司(所涉案件为“案件二”)的因信托贷款合同产生债务纠纷，爱建信托作为债权人和申请执行人，于前期向上海金融法院提起申请，要求两名债务人分别履行相应归还信托贷款本金及利息的义务，其余8名被告/被执行人分别履行对应的担保义务。爱建信托于2020年5月27日收到上海金融法院出具的相关受理文件，上海金融法院决定对上述两案分别进行立案起诉和立案执行。

　　四、市场观察

　　■ 服务信托开展难题在哪儿？

　　多重考验之下，积极拥抱转型，探索业务多元化成为信托公司的必然选择，作为回归实体的可持续发展路径，服务信托已经成为信托公司谋划发展的方向。但在行业尚未成熟，人员配备不足的情况下，如何积极展业也成为一大难题。

　　主要观点：

　　1、目前我国服务信托业务相关配套制度尚不完善，政策支持力度有限，专业人才储备不足，监管可结合我国自身国情，与税务部门协调一套符合我国信托业特点的可持续的税收政策，作为整个服务信托向上发展的根基。

　　2、赖秀福：应进一步扩大信托机制在涉众性社会资金管理中的应用。赖秀福提到的涉众性社会资金包括：预付式消费资金(如商业预付卡、互联网虚拟充值卡、会员制模式下的预付款等)等涉及社会、经济生活的各个领域。

　　3、对信托公司来说，首先要调整业务思维和盈利模式，建设专业化团队，积极拓展外部合作渠道。还要依托金融机构的信用和管理能力，实现对受托资金或财产的资产隔离、破产保护以及其他事务管理；依托信息技术和互联网科技，设计适合市场需求的服务系统，为提升客户体验、实现资产隔离和管理提供技术上的支持。

　　4、应在一定程度上进一步放宽信托公司异地展业的限制，推进信托财产登记制度的建立。可结合我国自身国情，与税务部门协调一套符合我国信托业特点的可持续的税收政策，作为整个服务信托向上发展的根基。

　　■ 资金信托新规下的信托财富管理

　　资金信托新规征求意见稿发布以来，在监管的“标尺”下，信托业的转型方向似乎已经很明晰。业内人士认为，此次资金信托新规限制信托非标的比例，鼓励信托发展标品业务，这对于信托财富管理业务既是挑战也是机遇。

　　业内观点：

　　1、对于信托公司来说，如何匹配标品业务投资能力，改变过去“销售媒介”的传统角色，是未来财富管理业务做大做强的关键因素。

　　2、苏小军：对于未来业务的发力方向，私募投行业务要向基金化和专业化方向发展，资产管理业务要以标准化产品投资为核心，财富管理业务要以丰富产品线、满足客户多层次需求为出发点。

　　3、高阳：财富管理业务主要由资金需求推动发展起来，核心是如何让资产增值。此次资金信托新规限制信托非标的比例，鼓励信托发展标品业务，这对于信托财富管理业务既是挑战也是机遇。

　　4、林峰：信托公司客户群体的差异决定投资策略上要和其他机构区分开来。投资方面的风险识别、判断以及对于收益的看待方式均有所差异。信托公司需要基于此做相应的策略去匹配，进而做到差异化竞争。

　　5、投研能力对于信托财富管理业务来讲至关重要，目前财富管理需要从销售导向向客户需求导向转变，而需求导向下的财富管理核心是资产配置。

　　6、信托公司自身资产配置以及研究能力是财富管理业务的关键。在储备大量投资标的、拥有丰富底层资产的同时，还应不断提升资产配置能力，打造集聚海内外精英的投资管理团队，专注大类资产配置业务。

　　7、伴随信托业相关法律法规的推出，行业将进一步由粗放式发展转向高质量发展。而对于信托公司来说，也应该尽快适应由“找方向”到定目标、明时限、抓落实的转变。

　　■ 一周信托、资管产品市场综述

　　信托：

　　1、本周集合信托成立市场回暖，募集规模大涨超三成。据公开资料不完全统计，本周共有192款集合信托产品成立，数量环比增加39.13%；募集资金180.38亿元，环比增加32.86%。

　　2、本周集合信托发行市场回升，发行规模小幅上行。据公开资料不完全统计，本周共39家信托公司发行集合信托产品214款，环比增加16.94%；发行规模309.60亿元，环比增加8.99%。

　　3、本周各投向领域的集合信托产品募集规模涨跌不一。据统计，本周金融类集合信托募集资金60.76亿元，环比减少10.15%；房地产类信托的募集规模73.04亿元，环比增加127.80%；基础产业类信托募集资金22.29亿元，环比减少5.92%；工商企业类信托募集资金24.23亿元，环比增加2.28倍。

　　资管：

　　据公开资料不完全统计，本周集合资管产品发行数量为22款。其中，券商资管产品发行数量20款，较上周增加1款，发行规模为12.58亿元，较上周增加2.71亿元；基金子公司集合资管产品发行规模为1.48亿元，较上周减少4.26亿元，产品发行数量2款，较上周减少3款；本周没有期货资管产品发行情况。

　　五、干货推荐

　　■ 资本约束下，信托公司如何发展融资类业务？

　　1。服务支持实体经济是信托转型的重要方向

　　服务支持实体经济是金融供给侧结构改革的核心要求，也是信托业转型的重要方向。信托借助本身制度优势，能够通过私募融资、产业基金和私募股权投资等多种方式实现资金向实体经济领域的配置。

　　在日益严厉的“去通道”监管环境下，信托业务整体规模逐步压缩。其中，事务管理类信托规模占比显著下降，融资类信托规模占比有所上升。数据显示，截止到2019年末，事务管理类信托规模为10.65万亿元，同比下降了9.06%；融资类信托规模为5.83万亿元，同比增长了34.17%。

　　2019年，工商企业继续在信托资金配置中占据首位，基础产业和房地产占比分别位列第二和第三位。2020年初，信托行业在疫情之后企业复工复产和支持实体经济发展方面贡献了有力的行业力量。

　　2。资本约束将成为融资类信托业务发展短板

　　近日，银保监会发布《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)，对资金信托非标投资比例、单一客户集中度和投资者人数进行限制，进一步强调了信托私募特性。

　　银保监会有关部门负责人就《办法》答记者问时表示，《办法》制定的总体原则是：“促进公平竞争，精简制度体系，统一监管规则，促进资金信托制度匹配，创造公平竞争的制度环境。”未来，在一系列监管政策的影响下，信托业务规模下降的趋势或难以扭转。

　　此外，《办法》重申了《资管新规》的原则性要求：禁止投资商业银行信贷资产、禁止多层嵌套、禁止资金池、穿透式监管、净值化管理等。从信托行业近几年的监管趋势来看，限非标、去通道、控地产等一系列政策之下，信托公司业务规模已然大幅下降。信托公司朝着“从‘融资平台’真正转变为‘受人之托、代人理财’的专业化机构”这一方向变革。

　　未来，信托公司融资类业务发展将较多地受到资本方面的约束，这一方面对信托公司的资本实力提出了更高要求，另一方面也要求信托公司努力提升自身的投资能力，逐渐摆脱对融资类业务的过度依赖，从原来的 “做大规模”发展思路转变为“做好质量”。同时，信托公司未来想要赢得与其它资管机构的竞争，必然需要培养标准化产品投资团队和投资能力，努力提升资产判断和把控能力，加大股权投资业务拓展力度，逐步提升主动投资管理能力。

　　进入2020年，信托行业所处的经营环境面临重大改变，资管业务的制度标准在不断拉平，信托行业不断向回归本源、提质增效、服务实体经济的方向转型。

（文章来源：用益信托网）