海格通信(002465)北斗龙头迎景气大年、军工需求更助力

原标题：海格通信(002465)北斗龙头迎景气大年、军工需求更助力 来源：海通证券

聚焦四大业务板块，强化传统军用无线通信龙头地位，巩固北斗全产业链布局的优势地位，航空航天新兴业务潜力突出，实现业绩快速增长。 海格通信 战略聚焦“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大核心业务，部署多家子公司分板块经营，上市以来营收、归母净利润水平实现较快速增长，2017年受军改进度影响，业绩有所下滑，但2018年公司业务快速恢复，实现营收40.70亿元(+21.41%)，归母净利润为4.30亿元(+46.68%)，2019年营收46.07亿元(+11.20%)。

军改落地订单恢复，装备费用增长带来军工产品采购需求。2017年无线通信业务订单受军改影响订单积压，业绩尚未完全释放。随着后续订单的落地以及“军费补偿性发展”带来的军费开支支撑，公司2018年实现新签合同48.03亿元，同比增长16.26%，其中军品新签合同21.52亿元，同比增长51.26%；2019年公告与特种机构新签重大合同17.12亿元。逐步释放的订单合同，将不断增厚公司业绩。2017年装备费在军费总支出中占比41.1%，我们预计2019年装备费约为4879亿元，装备费的稳定增长将为军工产品的采购带来广大市场空间。

北斗三号系统即将建成，海格北斗全产业链布局、产业地位突出。中央和地方相关北斗政策同时加码，2020年有望实现全面建成北斗三号系统目标。公司在北斗导航领域全产业链布局，积极推动北斗三代基带和射频芯片建设，自主研发的“海豚一号”基带芯片、RX37系列射频芯片，将为北斗三号的广泛应用提供完整解决方案。星舆科技结合多个行业实际应用的定位服务需求，推出星舆AI定位终端、星踪手机高精度定位终端等多款终端产品，我们认为星舆科技未来在高精度定位及车联网领域有很大的增长空间。

5G周期带来通信网络建设需求，海格怡创受益“一体化服务外包”行业新趋势。随着5G建设全面开工，运营商资本开支增速的回升或将带来新一轮的通信网络建设需求，海格怡创2017年以来承接来自中国移动的重大网络建设及代维项目金额将近50亿元，其中2019年项目金额15.11亿元，同比增长54%。在“一体化服务外包”行业新趋势中，公司将充分发挥自身优势，提高行业竞争力。

航空航天业务板块受益飞行模拟器市场规模增长迅速，航空培训市场前景广阔。根据文档库援引《国内外飞行模拟设备行业的现状分析》介绍，民航总局预测到2020年和2030年，我国航线运输类飞机数量分别将达到3140架和5200架，需要飞行模拟机分别为157台和260台，我们预测2020年新增市场规模为78.5亿元，2030年新增市场规模将达到130亿元。2019年公司加快布局飞行模拟培训市场，我们认为公司未来在航空培训业务上会有更大的增长空间。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年的营收分别为54.08亿元(+17.4%)、63.37亿元(+17.2%)、73.50亿元(+16.0%)，归属于上市公司股东净利润分别为6.59亿元(+26.9%)、8.53亿元(+29.5%)、11.09亿元(+30.0%)，EPS分别为0.29、0.37、0.48元。参考可比公司，给予其2020年PE49-59x，对应合理价值区间14.01-16.87元，“优于大市”评级。

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