起底探路者年报扭亏之谜：67%货款赊销、涨价一倍处理过季鞋？

原标题：起底探路者年报扭亏之谜：67%货款赊销、涨价一倍处理过季鞋？ 来源：财联社

　　过去，3亿中产阶级，消费升级，是烘托户外服饰和装备万亿级市场的“惯用词”，然而在这个万亿级市场里徜徉的上市户外用品公司，像是划着独木舟在惊涛骇浪中远航，去往何处已是“由天不由我”。

　　早前2月，三夫户外预告2019年度亏损约3000 万元；最近“户外用品第一股”探路者年报披露，2019年营业收入15.11亿元,同比下降24.12%，净利润1.13亿元,实现扭亏保壳。

　　值得注意的是，探路者的户外用品的营业额规模，已降至2013年的收入水平，并且公司扣非净利润仅1894万元。

　　探路者董事长王静作为一个四次登珠峰的女人，显然一般困难难不倒她，然而探路者的户外业务营业额一路下滑，已不是一般困难。

　　随着今年疫情发生，以及一季度亏损，探路者2020全年将面临再次亏损的可能。

　　不过在王静的主导下，2019年探路者的扭亏保壳相当传奇，因为市场看不明白：2019年探路者大砍20%门店数，户外用品收入仅仅同比减少4.67%，更神奇的是经测算三类产品均价全部上涨，但是公司却称，年度为处理过季商品、降低库存做了大量努力。

　　线上线下均下降，信用扩张客户仅付19%货款？

　　2013年之前的探路者，原本是一家盈利不错的专业户外用品企业，然而资本力量的聚集，让公司开始信心膨胀，开始建构所谓的O2O模式“生态圈”。

　　自2013年以来，探路者先后控股参股了Asiatravel、绿野网、极之美和易游天下多家旅游服务公司，试图通过收购旅行服务业务，实现户外用品、旅行服务和大体育三大板块协同。彼时，探路者的董事长是现任董事长王静的丈夫盛强发

　　然而，2017年，王静正式出任探路者董事长兼总裁后，旅行服务业务营收大降，毛利率一落千丈，出现经常性亏损，造成巨额商誉减值，公司连续2年亏损，把探路者推到了退市风险的面前。

　　为了扭亏，2019年探路者主动调整缩旅行服务业务规模至2.3亿元，使得公司整体毛利率得到了提升从28.95%上升到37.26%。

　　同时，王静也放弃了生态圈梦想，回归户外用品，逐步转让退出了易游天下、绿野国旅等旅行业务子公司的股权及控制权，缩减了旅行业务对利润的影响。

　　最终，2019年探路者合并营业收入151,122.31万元，较去年同期减少24.12%，净利润1.13亿元，扣非净利润1894万元，经常性损益实现扭亏。

　　但是，纵观2019年探路者户外用品经营业务状况，则问题相对突出。

　　受到经济下行、消费低迷、市场竞争激烈等不利因素影响，2019年探路者关掉428家门店、新开188家门店，净减少240家店，品牌门店总数大减20%。

　　电商销售渠道也出现了颓势，2019年户外线上主营业务收入28438.30万元，同比下降8.64%。

　　而在线下渠道方面，则存在扩张信用，冲刺收入和利润的嫌疑。

　　探路者的应收款项主要在于加盟经销商渠道和其他渠道，2019年内，探路者对这两个渠道的营业额是67877万元，而年底，一年内账龄的应收账款账面金额是5.27亿元，1-2年期账龄的账面金额是1.15亿元。

　　由此可以判断，2019年度探路者对加盟商结转收入的销售额，实际付款率只有33%，尚有67%的款项未付。

　　其中探路者对第一大客户美妙商贸苏州有限公司的营收是1.83亿元，应收账款却高达2.24亿元，根据坏账准备倒推可以得出，美妙商贸一年期欠款是19858万元，1-2年期欠款是2547.8万元，说明在2019年内，美妙商贸仅仅向探路者支付了11.34%的年内结算款。

　　因此，探路者所谓公司优化产业结构、提升经营效率的说辞可信度存疑，从应收账款和经销渠道收入来看，可能更多依赖于扩张信用，硬性实现的经常性损益转正，而不是产品策略和市场策略的凑效。

　　处理过季衣鞋、全是用提价销售策略实现？

　　纵观探路者2019年经营状况，全年净关闭门店240家，户外用品主业实现收入12.75亿元，较上年同期只下降了4.67%，公司解释做了大量降库存解决过季商品的工作，但是测算发现，公司三类户外用品的均价均高于2018年，甚至最高达到2018年的一倍。

　　已知的是，探路者的户外用品分为户外服装，户外鞋品和户外装备三类。

　　2019年这三类产品营业额分别是10.2亿元、1.93亿元和4632万元，同比下滑1.98%、12.46%和23.41%。

　　从近三年的趋势来看，三款产品的营收均处于下滑状态。

　　同时，从销量来看，这三类产品的销售量较2018年同比下降分别为3.56%，56.04%和50.74%。

　　再从探路者披露的销售数据还可以判断，2019年探路者的户外鞋品和户外装备仍旧在消化2018年的库存，到年底尚未完全消化。

　　而且，从探路者年报中可知其还就消化库存开展了大量工作。

　　探路者2019半年报针对户外用品毛利率相比同期减少6.61百分点，还专门解释是主要是因为公司加强了过季库存产品的降解。

　　探路者还进一步解释了上半年降低库存的成就：综合通过线上6.18等促销活动、线下特卖、折扣店特殊渠道等，有效降解公司过季库存产品，截止6月底存货账面价值较上年同期期末降低约 1.4 亿元，降幅 35.22%。

　　除此之外，2018年底探路者对这批账面余额为4.7亿元的库存商品计提了1.41亿元的跌价准备，计提比例超过30%。 2019年底，探路者对库存商品的跌价准备也超过27%。

　　这些均表明，探路者的户外用品有明显的季节性，错过季节销售，售价就会缩水。

　　然而奇怪的是，酷公司根据三大类产品各自的营业额和销售件数测算，2019年探路者这三类产品销售均价，均高于2018年，竟然出现逆转向上的势头。

　　换句话来说2019年探路者对服装、鞋子和装备都进行了提价，户外服装均价是144元，比上一年提高2元，提价最多的是户外鞋品，均价234元，均价同比上涨100%，户外装备均价84元，同比上涨55%。

　　而且，这三种产品的毛利率分别为41.79%，47.61%和47.65%，分别还比上年增加了-2.96，8.98和18.97个百分点。

　　这些均价的变化，像是提价降库存，完全与探路者所谓打折降库存的说法背道而驰，也需要探路者解释数据的合理性。