江苏神通(002438)2019年报点评：业绩符合预期，乏燃料后处理布局积极

原标题：江苏神通(002438)2019年报点评：业绩符合预期，乏燃料后处理布局积极 来源：国泰君安

本报告导读：

公司年报业绩符合预期，新增订单高速增长，乏燃料后处理业务先发优势明显。

投资要点：

结论：年报业绩符合预期，新增订单高速增长。考虑新冠疫情影响，下调公司2020-2022年EPS为0.49(-0.07)、0.65(-0.03)、0.76元；考虑乏燃料后处理等未来成长性，维持目标价11.2元，对应22倍PE，增持。

公司年报业绩符合预期，新增订单维持高增长。①公司2019年收入13.5亿元，同比增长24%；归母净利润1.72亿元，同比增长66%；扣非归母净利润1.41亿元，同比增长91%。业绩符合预期。②传统行业需求回暖，公司订单显著增长。公司2019年累计新增订单17.3亿元，同比增长28%；其中核电订单4.0亿元(含乏燃料后处理项目0.88亿元)，同比增长167%，处于历史高位。③公司公告，2020年营收计划17.5亿元，同比增长30%；归母净利润同比增长区间为30-60%。

受益核电重启，公司乏燃料业务布局积极。①三代核电机组有望进入批量化建设时代。核电机组开工后，陆续开始阀门设备招标。公司核级蝶阀和核级球阀产品的细分领域市占率90%以上，假设每年开工4-6台核电机组，则公司对应的年阀门需求约为6亿元。②我国在运核电机组47台，居全球第三，预计每年产生的乏燃料将超过1,500吨，乏燃料累计总量约为1万吨；目前我国乏燃料后处理厂处理能力不到300吨/年，乏燃料后处理迫在眉睫。公司已取得阀门、气动送取样系统等订单，将在2020年下半年陆续交货，在核电乏燃料后处理市场占得先机。

江苏神通(002438)2019年报点评：业绩符合预期，乏燃料后处理布局积极