万孚生物(300482)2019年报及2020年一季度预告点评：业绩符合预期，传染病检测持续高增

原标题：万孚生物(300482)2019年报及2020年一季度预告点评：业绩符合预期，传染病检测持续高增 来源：川财证券

事件

公司3月30日晚发布2019年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入207,232.09万元，较上年同期增长25.59%；归属于上市公司股东的净利润38,746.13万元，比上年同期增长25.90%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润37,109.93万元，比上年同期增长38.28%。

公司3月30日晚发布2020年一季度业绩预告。报告期内，归属于上市公司股东的净利润为9,071.70万元–9,797.44万元，同比增长25%-35%。

点评

内生利润快速增长，慢病、传染病炎症业务带动毛利率进一步提升。若不考虑19年计提商誉减值损失的影响，公司实现扣非归母净利润为3.71亿元，增速高达38.28%。分业务来看，公司2019年慢病管理检测收入6.06亿元(+44.4%)，毛利率84.15%(-1.31pct)，总体维持在较高水平；炎症因子及传染病业务收入5.79亿元(+43.6%)，毛利率70.59%(+2.99pct)；贸易类收入2.31亿元(+3.6%)，毛利率42.05%；毒品检测收入2.3亿元(+1.3%)，下半年同比增长22%，逆转了2019半年报同比下滑的趋势；妊娠优生优育收入1.3亿元(+16%)。2019年公司综合毛利率65.21%，同比提升4.22个百分点。我们预计慢性病、传染病及炎症等高毛利业务的增速将继续高于低毛利业务，综合毛利率仍将稳步提升，内生利润增速有望持续高于收入增速。

研发支出近2亿元，新平台进入导入阶段。公司2019年研发支出为1.90亿元，同比增长25.75%，占营收比例为9.17%。2019年公司累计完成40余项的产品开发，其中成熟平台的产品延伸：包括免疫荧光平台17项、免疫胶体金平台3项；新平台的产品线扩展：包括化学发光平台17项，干式生化单项卡及联卡产品组合和电化学平台11项。在一体化分子诊断布局方面，万孚倍特完成了全自动核酸分析系统的注册检验，血流感染试剂盒已完成了注册检验且在多中心启动了临床实验。

一季度业绩符合预期，新冠检测试剂增厚业绩，门诊恢复慢病需求有望回暖。2月22日，公司新冠抗体检测试剂获得CFDA注册证，正式投入生产销售。据估计，公司新冠试剂产品的产能在3月达到30万人份/日，后续产能有望爬升至50万人份/日。此外，公司的三个新冠抗体检测试剂于3月5日获欧盟CE准入，成为目前全球拥有最多新冠抗体检测试剂获批上市的企业之一。我们认为随着海外疫情的蔓延，新型冠状病毒检测试剂的出口销售有望持续带来业绩增厚。而随着国内普通门诊的逐步正常化，一季度受到压制的慢病检测等需求有望回暖。

盈利预测：不考虑贸易类业务的剥离，我们预计2020-2022年公司营业收入分别为27.71、36.52、47.70亿元，同比增速分别为34%、32%、31%，归属于上市公司股东的净利润分别为5.34、7.34、9.83亿元，对应EPS分别为1.56、2.14、2.87元/股，对应市盈率为51、37、28倍。维持“增持”评级。

万孚生物(300482)2019年报及2020年一季度预告点评：业绩符合预期，传染病检测持续高增