市场动荡，关注业绩稳健的高股息资产

原标题：市场动荡，关注业绩稳健的高股息资产 来源：华泰证券

疫情显著压制用电需求，建议关注业绩稳健的高股息电力资产根据国家统计局数据，1-2月全国发电量同比下降-8.2%，其中火电发电量同比下降8.9%，全社会用电量同比下降7.8%。疫情扩散+美联储降息，建议关注业绩稳健+高股息类电力资产，首推内蒙华电（我们预计2020年归母净利润有望达到13.5亿，20E股息率达6.2%），此外，业绩表现稳定且分红率较高的水电龙头，以及成长属性与电价稳定兼有的核电龙头也值得关注。1-2月用电量累计同比下降7.8%，二产用电量下滑明显 1-2月份全社会用电量同比下降7.8%，其中，单1月份和2月份分别同比下降5.9%和10.1%。相较于1月，2月第一/二/三产及居民用电增速环比波动-3.9pct/-4.4pct/-13.1pct/+1.2pct。2月除湖北外，江苏/河南/浙江/安徽用电增速降幅居前。从前2个月累计用电增速来看，云南/内蒙古/新疆/甘肃排名居前，分别为6.6%/5.4%/5.0%/4.9%，用电增速高于全国的地区以内陆省份为主。1-2月份全国电力生产下降，火电、水电降幅较大2020年1-2月份全国发电量为10267亿千瓦时，同比-8.2%，其中火电/水电/核电分别同比-8.9%/-11.9%/-2.2%。根据我们的测算，1-2月全国火电/水电/核电机组利用小时分别为656/388/970小时，分别同比变动-84/-53/-84小时。分省份来看，1-2月份发电量仅有少数省份增长，云南/广西/新疆/四川/陕西火电增速居前。下游电力需求不振，致使电煤库存显著高于历史同期根据国家统计局数据，1-2月份原煤产量4.9亿吨，同比下降6.3%。近期日耗恢复明显，截至2020年3月19日，六大电厂日耗55.03万吨（较前日变动+0.4万吨，环比+0.7%；阴历同比-22.1%，阳历同比-13.0%），较春节最低点恢复49.1%。但发电用煤库存显著偏高，根据秦皇岛煤炭网数据，上周（2020.3.8-2020.3.14）六大发电集团煤炭库存均值高达1774.24万吨，煤炭库存天数均值为33.86天，显著高于2014-2019年同期水平。疫情扩散+美联储降息，建议关注业绩稳健的高股息电力资产受新冠疫情扩散影响，全球经济增长不确性增加，叠加近期美联储开启降息模式，（根据新华网发布信息，美东时间3月15日美联储紧急降息100BP至0%-0.25%区间，标志着美联储进入“零利率”时代），我们建议加配高股息电力标的，首推内蒙华电（我们预计2020年归母净利润有望达到13.5亿，20E股息率达6.2%），此外，业绩表现稳定且分红率较高的水电龙头，以及成长属性与电价稳定兼有的核电龙头也值得关注。风险提示：煤价超预期增长；电力需求恶化；新型肺炎疫情影响加剧。