中色股份(000758)收购铜钴生产商，盈利能力变更强

原标题：中色股份(000758)收购铜钴生产商，盈利能力变更强 来源：中信建投

收购铜钴生产商，盈利能力变更强

公司原有业务为有色金属采选冶炼(铅锌和稀土)和工程承包，18年和19年归母净利分别为2.5和-9.5到-11.8亿元(19年资产减值10.5亿元)，公司拟收购中国有色矿业74.52%股权(主要从事铜钴生产)，18年和19年H1归母净利为为10亿元和5.25亿元，收购完成后，盈利能力更强，业绩有望大幅提升。

中国有色矿业：铜钴产能处于释放期

中国有色矿业主要从事铜钴采选冶炼，18-19年H1归母净利分别为10和5.25亿元。从铜来看，2018年铜矿产量(铜精矿+湿法铜)约8万吨，预计19年-21年铜矿产量分别为9万吨、13万吨和18万吨。同时铜行业目前处于供给收缩库存低位需求平稳的供需格局，铜价反弹将带动业绩增长；从钴来看18年-21年产能预计为0.1、0.3、0.5和0.6万吨，产能处于释放期，18年产量仅为114吨，产能利用率较低，随着钴价的反弹，预计公司钴产能利用率或将快速提升，拉动公司业绩增长。

中色股份 ：锌铅业务变化不大，工程承包有望触底回升

公司原有业务为有色金属采选冶炼和工程承包业务，19年H1毛利占比分别为71%和19%。有色金属采选冶炼主要为铅锌和稀土，18年公司锌精矿产能和产量分别为8和7.8万吨，预计22年印尼达瑞铅锌矿(51%)投产后，公司锌精矿产能将大幅提升。

同时公司冶炼锌产能21万吨，受益锌冶炼加工费走高，盈利触底回升。工程承包业务19年有所下滑，未来有望触底回升。

投资建议

不考虑收购预计19年-21年归母净利为-9.6、2.5、3.1亿元；考虑收购和募资，预计20-21年归母净利为13.1和17.8亿元，对应PE为19倍和14倍，给予“买入”评级，6个月目标价7.75元。

中色股份(000758)收购铜钴生产商，盈利能力变更强