【粤开电新公司点评】天顺风能：风电主业促利润快速增长，产能继续扩张保证未来成长性

原标题：【粤开电新公司点评】天顺风能：风电主业促利润快速增长，产能继续扩张保证未来成长性 来源：联讯证券

公司2019年净利润预计增长50%-70%，符合预期 公司公告，2019年公司归母净利润预计增长50%-70%，达到7.04亿-7.98亿元；单季度预计归母净利润达到1.8亿-2.72亿，符合预期。 公司业绩实现快速增长主要原因为，2019年风电设备行业需求显著上升，公司近两年适时进行产能扩张，新能源设备制造板块的塔筒、叶片及模具产销量较2018年增长较为显著。公司新能源开发板块风电场并网容量规模较2018年上升，且新疆地区风电场弃风率有所下降。 风塔产能稳步扩张，吨毛利反弹 公司产能提升主要因为太仓工厂、包头工厂、珠海工厂改扩建完成，公司产能达到50万吨以上。另外公司在山东鄄城新建风塔产能10万吨，顺利投产。此外公司海外完成收购新的基地，产能10万吨，用以扩张海外产能。近期，公司公布内蒙古乌兰察布地区建设12万吨陆上风塔产能，及规划在江苏射阳面向海上风电市场投资16亿元，建设25万吨海工装备产能计划。 公司18年风塔产能处于调整期，影响公司全年的产销量，目前产能调整完毕，19年产量预计增长25%以上，并且风塔吨毛利恢复正常水平，后续风塔业务吨毛利将会进一步提高。公司产能扩张继续，未来有望达到80万吨以上，公司风塔业绩将保持快速增长。 新增215MW运营风场，风场运营增长确定性高 公司新增风场215MW，已建成并投入运营风电场共计680MW，计划开工199.4MW。公司菏泽李村二期风电场实现并网发电，南阳桐柏歇马岭风电场实现全部并网发电，山东鄄城150MW项目全部完成并网。近两年，公司风场运营容量持续增加，将给公司带来稳定的收入增长，公司新疆哈密项目未来弃风率下降也将给公司利润带来不小增量。 常熟一期达产，营收、毛利率显著增长，未来空间较大 2018年，公司常熟天顺叶片生产基地一期工厂正式投产，产能爬坡基本完成。公司叶片毛利率达到29.42%，同比增加3.35个百分点。2019年上半年，由于行业需求有所回暖，叠加风电设备大型化的长期趋势，国内大型风电叶片的供应出现了一定程度的紧缺。公司将持续关注叶片市场的整体供求和区域发展状态，并结合自身的客户开拓情况，适时进行叶片板块的产能扩张。目前，公司叶片业务客户以国内客户为主，未来将会开拓海外市场，并伺机启动二期项目，叶片业务仍有较大上升空间。 投资建议 我们认为公司18年风塔业绩受产能及吨毛利影响未出现明显增长，2019年明显改善，预计2019-2021年归母净利润为7.57/10.6/13.72亿元。EPS为0.43/0.60/0.77元，维持目标价8.00元，给予“买入”评级。 风险提示 海外市场新增装机量下滑，影响公司海外风塔业务，公司海外订单不能保持正增长；弃风率没有得到改善，风电投资受到政策约束，国内新增装机没有增长，影响行业需求；钢价大幅上涨。