华林证券“红博会展”专项计划底层资产流拍 资金回笼添变数

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　　日前，华林证券（002945.SZ）公告，“红博会展信托受益权资产支持专项计划”的底层资产流拍。此前，投资人大连银行因对该专项计划违约责任存在争议，对项目管理人华林证券提起仲裁，经裁决，华林证券需偿还大连银行的本金损失2.28亿元。此后，又有民生证券作为申请人，请求裁决华林证券偿还其认购的资产支持证券的本金以及相关利息损失等费用，共计2.16亿元。

　　受访专家指出，本次流拍可能与当下经济环境、市场需求、起拍设置价格过高等相关，也意味着华林证券或无法立即通过拍卖方式变现底层资产进行偿还，增加了资金回笼的不确定性。

　　后续，华林证券可以调整拍卖价格或条件，重新进行拍卖，或是寻找通过非公开途径寻找有意向的投资者或买家，进行定向出售。此外，还可以对底层资产进行优化重组，提高其价值和吸引力，然后再进行拍卖或出售。

　　资金回笼不确定性增加

　　据悉，此次流拍的底层资产包括位于哈尔滨市南岗区总面积近20万平方米的商业房产及国有土地使用权，于7月13日至14日进行公开拍卖，起拍价为13.53亿元，可覆盖该资产支持专项计划各份额持有人投资本金。

（图片来源：

　　资产交易平台）

　　本次拍卖起源于红博会展仲裁案。2017年9月，华林证券作为“红博信托计划”管理人，申请人大连银行认购了“17红博04”“17红博05”和“17红博06”资产支持证券。由于该专项计划服务机构红博会展未能及时、足额向专项计划监管账户归集基础资产产生的现金流，特定原始权益人工大高新未履行信托贷款还款义务和差额支付义务，担保人工大集团未履行保证责任，导致该专项计划于2018年10月未能按期完成收益分配，触发专项计划违约条款。

　　因对该专项计划违约责任存在争议，投资人大连银行于2022年5月对华林证券提起仲裁，根据仲裁结果，华林证券被判决赔偿大连银行总计约2.3亿元的费用，其中包括偿还大连银行认购相应资产支持证券的本金损失2.28亿元。

　　7月4日，另一投资人民生证券亦向华林证券提出索赔，认为被申请人华林证券存在未勤勉尽责地履行管理人职责的情况，请求裁决偿还合计2.16亿元。

　　从华林证券自身营收来看，红博会展仲裁案涉诉金额并非一个小数字，对其经营产生不小的负面影响。

　　在大连银行诉讼案中，华林证券被判赔付其2.3亿元，直接导致公司2023年业绩预报大幅下修，全年净利润区间从1.72亿元至2.18亿元下调为0.25亿元-0.37亿元。因业绩预告披露不准确、未及时披露仲裁事项，华林证券还收到西藏证监局和深交所下发的罚单。而民生证券索赔诉讼判决尚未落地，此次流拍亦会对此事产生连锁反应。

　　北京德和衡律师事务所苗在超律师指出，“流拍显示底层资产存在贬值和流动性风险，可能影响仲裁结果，对华林证券不利。此外，案件诉讼过程延长，可能导致法律费用和管理成本增加。”

　　分析人士指出，本次流拍意味着华林证券无法立即通过拍卖方式变现底层资产以偿还债务，增加了其资金回笼的不确定性，并可能进一步导致底层资产贬值。

　　“流拍往往意味着市场对该资产的认可度不高，加之长时间的待售状态可能进一步加剧资产的老化或市场需求的转变，从而影响到其实际价值。”中国城市发展研究院副院长袁帅指出。

　　中国矿业大学（北京）管理学院硕士生企业导师支培元认为，若资产价值下降，可能导致华林证券在资产处置过程中收回的资金不足以覆盖债务本金和相关费用，进而加剧其偿债压力，会间接影响华林证券的偿债能力和信用状况。

　　流拍或与起拍设置价格过高相关

　　对于流拍情况，业内人士指出，可能与当下经济环境、市场需求、起拍设置价格过高因素相关。

　　“底层资产流拍的原因可能包括但不限于市场对该类商业房产及土地使用权的需求不足、当前经济环境下投资者对高价值资产持谨慎态度、起拍价格设定过高未能吸引足够竞拍者、资产地理位置或潜在价值被市场低估，以及可能存在法律或产权上的复杂问题导致潜在买家望而却步。”袁帅对记者分析指出。

　　当前，流拍已成既定事实，华林证券下一步能够采取哪些措施？

　　受访专家普遍指出，华林证券后续可以调整拍卖价格或条件，重新进行拍卖，或是寻找通过非公开途径寻找有意向的投资者或买家，进行定向出售。还可以对底层资产进行优化重组，提高其价值和吸引力，然后再进行拍卖或出售。

　　若资产变现不足以弥补投资者损失，华林证券或将面临赔付策略的调整，可能包括与投资者协商解决方案或诉诸法律途径。如进行债务重组与债权人协商进行债务重组，延长还款期限或调整还款条件；或是进行诉讼谈判，寻求和解或减少赔偿金额。

　　苗在超律师指出，后续不同的处置策略各有其利弊，并均伴随着相应的风险。

　　逐一来看，重新拍卖的优势在于有机会在新的条件下成功拍卖，获取现金流，但劣势在于再次流拍的风险仍然存在，可能需进一步降低拍卖价格，确保拍卖程序合法合规，避免法律纠纷。

　　寻找私募买家的好处是可以迅速找到买家，降低公开市场的不确定性，但可能需较大折扣出售，从而降低资产收益，并确保交易透明合法，避免利益输送或不当交易指控。

　　资产重组可以通过优化资产提高其价值和吸引力，最终可能获得更高的变现收益，但重组过程复杂且需时间，短期内无法解决现金流问题，并且重组过程中需遵守相关法律法规，避免利益冲突。

　　债务重组通过协商延长还款期限或调整还款条件，可以减轻短期现金流压力，但需债权人同意，并可能增加未来的利息成本，同时确保重组方案合法合规，并得到债权人和监管机构的批准。

　　诉讼谈判可以通过和解减少赔偿金额或延长支付期限，降低法律费用，但需对方同意和解，且和解条件可能不利，并且和解过程需遵守法律规定，确保协议有效。

　　因此，华林证券需要综合考虑各种措施的利弊和法律风险，选择最有利于解决流动性问题和减少赔偿风险的策略。

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