炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!
出品:新浪财经上市公司研究院
作者:浪头饮食/ 郝显
最近,妙可蓝多(18.190, 0.28, 1.56%)再度发布公告对2021年定增募投项目进行延期,这已经是公司第三次宣布延期,也使得原计划2023年投产的项目延期到了2026年底。
妙可蓝多一再拖延投产的原因主要在于,公司销量增长停滞,难以消化新增产能。从2020年开始,经历连续高增长的妙可蓝多开启了产能狂奔之路,蒙牛的加入起到推波助澜的作用。
然而,一方面随着奶酪渗透率的提升,市场规模增速变慢。另一方面,竞争对手也在扩产能,这导致行业竞争加剧,陷入了价格战。
今年前三季,靠着降低销售费用,妙可蓝多实现了净利润的大幅回升,但是其净利率依然较低。对于妙可蓝多来说,如何提升盈利能力和消化过剩产能是公司面临的两大难题。
募投项目再度延期 大量过剩产能如何消化?
近日,妙可蓝多发布了募集资金投资项目延期公告,拟将此前投建的“上海特色奶酪智能化生产加工项目(以下简称“上海项目”)”、“长春特色乳品综合加工基地项目(以下简称“长春项目”)”、“吉林原制奶酪加工建设项目(以下简称“吉林项目”)”的投产时间延期到2026年12月。
这已经是妙可蓝多第三次宣布对募投项目进行延期。2023年3月,妙可蓝多首次发布公告,将原定于2023年3月投产的上海项目延期到2023年12月。2023年12月再次发布公告,将上海项目、长春项目、吉林项目投产日期均延长一年至2024年12月、2025年12月、2024年12月。
这意味着,这三个项目投产时间均延长了3年以上,是原本预计建设周期的两倍多。从公开披露信息来看,其募投项目建设进度极其缓慢,2022年上海项目工程进度就达到了83.42%,而到了2024年上半年,进度依然停留在88.3%。
妙可蓝多一再拖延投产的原因也很简单,公司销量增长停滞,难以消化新增产能。在延期公告中,妙可蓝多表示,“宏观环境对居民消费市场造成一定影响”。2019年公司奶酪总产能为1.85万吨,到2023年已经增至18.3万吨,增长了近10倍。但是由于产量增速较慢,导致产能利用率从2019年的100%下滑至2023年的35.73%。妙可蓝多采用以销定产制度,销量增长停滞,限制了产量增长。
2023年妙可蓝多奶酪产量仅为6.54万吨,同比减少近8%,其中奶酪棒减少了29%。今年上半年奶酪产品收入处在微降状态,估计销量增长也不乐观。在这种情况下,延长建设期,延缓在建项目转固,对于公司业绩来说非常重要。
近几年,妙可蓝多毛利率一直处在下降趋势,2023年整体毛利率为29.24%,相比2021年下滑了近10个百分点,其中奶酪毛利率从48.51%降至37.01%。
导致毛利率下滑的因素,除了原材料成本上升、产品结构变化,以及竞争加剧之外,折旧也是一个不容忽视的因素。2023年折旧与摊销金额达到了1.89亿元,根据东吴证券(7.500, -0.18, -2.34%)预测,2024年将达到2.28亿元。
从2020年开始,经历连续高增长的妙可蓝多开启了产能狂奔之路,蒙牛的加入起到推波助澜的作用。当时公司最初计划募资金额为8.9亿元,后来一再增加至30亿元,新增产能也从最初的5.5万吨每年增至18.2万吨每年。
而随着奶酪渗透率的提升,市场规模增速变慢。另一方面,竞争对手也在扩产能,这导致行业竞争加剧,陷入了价格战。现在的妙可蓝多,需要花时间消化前几年产能狂奔带来的后果。
存贷双高原因为何?
今年6月份,妙可蓝多终于启动了对内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司(以下简称“蒙牛奶酪”) 100%股权的收购。早在蒙牛入主妙可蓝多的时候,市场就在预期蒙牛奶酪的注入。不过在目前的市场环境下,收购蒙牛奶酪究竟是利是弊还很难说。
2023年蒙牛奶酪实现营业收入12.74亿元,亏损337.39万元;2024年一季度实现营业收入2.11亿元,亏损295.25万元。
蒙牛奶酪从7月1日起正式纳入合并范围,三季度妙可蓝多毛利率从二季度的36%下降到24%,负债率从39.5%上升至43.36%。
按照蒙牛奶酪审计报告披露的数据,2023年其综合毛利率仅为6.91%,并表后极大拉低了妙可蓝多的毛利率。而根据妙可蓝多披露,收购蒙牛奶酪以及发生的并购贷款导致了资产负债率的上升。
在行业进入低速增长阶段,自身已经产能过剩的背景下,妙可蓝多能否顺利整合蒙牛奶酪呢?
事实上,并购贷再次暴露了妙可蓝多存贷双高的问题。截至今年前三季,妙可蓝多账面货币资金9.69亿元,交易性金融资产19.35亿元,合计29.04亿元。同期公司短期有息负债14.6亿元,长期借款6.46亿元,合计21.06亿元。
其现金中有很大部分为剩余募集资金,根据披露今年上半年募集资金账户余额为18.2亿元,主要以银行理财产品形式存在。
2023年利息收入1893.44万元,利息费用4154.56万元,投资净收益5249.56万元,公允价值变动净收益为-2669.24万元,利息及收益与费用持平。今年前三季,仍旧保持持平状态。
在自身拥有大量现金的同时,大量借贷原因究竟是什么呢?
从整个行业来看,奶酪品类的高增长可能已经过去。根据马上赢线下零售监测网络中的数据,从2022年1月以来,奶酪类目的整体销售额呈明显的下滑趋势。2022年、2023年以及2024年第一季度,销售均值均在下降通道中。浦银国际2023年7月发布的一份针对奶酪行业的研报中更是提到“奶酪棒在过去10年里为奶酪行业带来的增长红利很可能已经接近尾声” 。
在这种情况下,短期内妙可蓝多很可能很难实现高速增长。从2022年起,妙可蓝多净利润经历了连续下滑。今年以来则开始提升,但是这种提升很大程度来自销售费用的压缩。2023年公司净利率低至1.97%,今年前三季为2.37%,扣非净利率为1.73%。对于妙可蓝多来说,提升盈利能力和消化过剩产能是公司面临的两大难题。
责任编辑:公司观察
APP专享直播
热门推荐
收起24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
趋势领涨2025-01-28 01:20:24
不过,英伟达一天下跌就定义科技股的行情就此结束,这也有点太武断了,美股最大的优点就是流动性强,每次大跌以后,最终都会创出新高,所有,科技股的行情随后几天还需要继续观察,如果A股在开市以前不能收回跌幅,科技股节后还有承压。今天已经开启了放假模式,本来不想写文章的,主要是看见昨天市场杀的有些蹊跷,收盘以后通过数据分析,大盘是不应该杀跌的,节日期间只要不出现意外的利空,只要外围股市不再大跌,A股节后是有望阳包阴的,所以,建议大家安心过春节!最后祝大家新的一年似灵蛇蜕皮,褪去旧疾,迎来股市长红,全家幸福安康! -
趋势领涨2025-01-28 01:20:14
昨天大盘走势确实让人费解,两市个股全线下跌,重点是还有近百只个股跌停,说好的节前红包,结果都给幻方发了红包,不过经过盘后数据分析,昨天应该是某种势力在故意砸盘,节后大盘有望阳包阴!现在重点是科技股,昨晚美股科技股也是全线大跌,英伟达盘中大跌近20%,收盘大跌约17%,费城半导体指数大跌超9%。英伟达大跌的主要原因就是DeepSeek实现了弯道超车,发布了多款开源多模态人工智能(AI)模型。有人不懂DeepSeek为什么能够这么牛逼,能够让世界震惊,这里我们举一个例子说明。一家豪华大酒店高薪聘请了很多海外顶尖厨师,并购置了一系列高端厨具,要打造一道惊艳世人的美食,经过精心烹制,这道美食终于问世。重点是这道美食是世界上独一无二的,他想卖给谁就卖给谁,想卖多少钱就卖多少钱,甚至是阉割版,价格也不下降。现在没有想到的是,一家小餐馆利用现有的锅碗瓢盆,也做出了同样的美味佳肴,而且价格只有豪华大酒店价格的1/30,现在这家小餐馆将方案公布于众,你想吃可以随时进来,没有各种各样的门槛限制,于是豪华大酒店就垮塌了!这个豪华大酒店就是英伟达,而那个不起眼的小餐馆就是幻方大模型!不过,这里我们想说的是,幻方如果能把精力都集中在大模型国际竞争上,而不是把心思用在股市收割上,不要跟韭菜争那三瓜两枣,那才是名族英雄,你们说呢? -
趋势领涨2025-01-28 01:20:06
大家早上好!趋势为王,做股海的领航者,新的一天,新的战斗,欢迎你来到本直播室!新进的朋友请注意点赞,收藏本直播室,以方便你下次观看,谢谢大家的支持!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
宋谈股经2025-01-27 07:21:04
今日共39股涨停,连板股总数8只,22股封板未遂,封板率为64%(不含ST股、退市股)。焦点股方面,机器人(sz300024)板块的高标冀东装备(sz000856)与冀凯股份(sz002691)双双上演“地天板”行情,但其余高位股大面积退潮,兴业科技(sz002674)、好想你(sz002582)、五洲新春(sh603667)、华联股份(sz000882)等人气股均跌停。 -
宋谈股经2025-01-27 07:11:26
1月27日收评:创业板指缩量跌2.73%,DeepSeek概念股逆势爆发1、市场全天走势分化,创业板指领跌。DeepSeek概念股集体爆发,每日互动(sz300766)、卓创资讯(sz301299)、每日互动(sz300766)、竞业达(sz003005)等多股涨停。AI智能体概念继续走强,新炬网络(sh605398)、垒知集团(sz002398)、美格智能(sz002881)、泛微网络(sh603039)等封板。下跌方面,算力硬件股持续走低,铜高速连接、CPO等方向领跌,华脉科技(sh603042)、新亚电子(sh605277)、瑞斯康达(sh603803)等跌停;机器人(sz300024)概念股下挫,宝塔实业(sz000595)、五洲新春(sh603667)等跌停。个股跌多涨少,沪深京三市超3300股飘绿,今日成交1.13万亿。截止收盘沪指跌0.06%,深成指跌1.33%,创业板指跌2.73%。2、板块概念方面,DeepSeek、AI智能体、银行、煤炭等板块涨幅居前,铜高速连接、机器人(sz300024)、CPO、液冷服务器等板块跌幅居前。3、两市共1783只个股上涨,45只个股涨停,3197只个股下跌,49只个股跌停,22只股票炸板,炸板率36%。 -
巨丰投资张翠霞2025-01-27 07:10:40
4小时运行结束,总结全天市场运行,1)A股龙年收官日,三大指数集体收跌,沪指跌0.06%,深证成指跌1.33%,创业板指跌2.73%,三市成交额超1.1万亿,复制12月底走势,预期红盘跨年跟跨界,但实际走势出现较大偏差,尾盘出现小幅恐慌抛售,主要长假因素,节后预期延续结构型行情;2)量能,沪深两市今日成交额11276亿元,较上个交易日12337亿元减少1061亿元;3)行业板块方面,以加权涨幅来看56家行业35家红盘,家居用品、银行、电力等板块涨幅居前;通信设备、矿物制品、通用机械等板块跌幅居前;4)市场延续结构型行情,题材热点快速轮动。详细解盘,可关注《翠霞首席课》的“热点直击”和“操盘指南”~~~ -
数字江恩2025-01-27 07:09:31
考虑到长假影响,节后的解盘在假期最后一日再发。祝大家春节愉快!!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
徐小明2025-01-27 07:04:26
祝大家新春快乐! -
徐小明2025-01-27 07:02:59
【盘中直播】语音课见 -
东方红陈晨2025-01-27 07:02:11
行了,都散了吧,准备去过年吧,股民最辛苦,坚守最后一个工作日,好好过年,放心,好好玩8天,8天之后,涛声依旧,大涨长红