海泰新光业绩大幅下滑高增长预期证伪合同负债锐减大客户依赖后遗症显现|医药半年报|海泰新光_新浪财经

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　　近日，海泰新光披露2024年半年度报告。公告显示，公司上半年实现营业收入约为2.2亿元，同比下降17.7%；归母净利润约为0.71亿元，同比下降21.02%；对应实现的扣非后归母净利润约为0.65亿元，同比下降24.55%；经营活动产生的现金流量净额为0.64亿元，同比下降20.89%。

　　结合往期半年度业绩表现看，海泰新光营收、归母净利润自上市以来出现首次同比下滑，且降幅较大，归母净利润、扣非净利润及经营活动产生的现金流量净额均创下三年新低。从单季度表现来看，2024年第二季度公司业绩下滑趋势仍未出现改善迹象，单季度营收环比下降12.64%，归母净利润环比下降21.43%，扣非净利润环比下降28.25%。

　　从营运指标看，近五个半年度报告期内，海泰新光应收账款周转率、存货周转率不断下滑，2024年存货、应收账款周转天数均创下历史新高，同期应付账款周转天数缩短，综合导致净营业周期显著延长，公司在产业链上的话语权持续趋弱。

　　从主营业务看，海泰新光主要从事医用内窥镜器械和光学产品的研发、生产和销售。其中，医用内窥镜器械是海泰新光的支柱产品，2024年上半年该业务营收占比达到80.47%，营收占比进一步提升。

　　作为公司的主要收入来源，海泰新光医用内窥镜器械业务却对单一客户存在明显依赖。资料显示，海泰新光为美国医疗器械企业史赛克的核心供应商。2023年9月，史赛克正式宣布推出下一代1788手术摄像平台，其中光源模组、荧光腹腔镜以及摄像适配镜头等近20个规格产品均为海泰新光独家供应。2023年年报显示，海泰新光的多个重大销售合同均为美国大客户，即史赛克。2024年上半年，公司所有合同中，来自美国的合同金额约1.3亿元，占所有合同金额的比重约60%。

　　2024年上半年，史赛克降低库存量，放缓从公司拿货的节奏，公司医用内窥镜器械收入随之显著下滑，报告期内营收额为1.76亿元，同比下降16.74%。事实上，公司历史业绩出现波动的原因基本与史赛克业务调整有关。例如2023 年，海泰新光实现营收 4.71亿元，同比-1.31%，主要原因是美国大客户新系统迭代延期，导致出货不及预期。

　　过去几年，凭借史赛克独家供应商的地位，海泰新光一直被投资者认为是增长确定性强，市场潜力大的优质成长股，公司股价也一路走高。但随着来自史赛克的订单频繁出现波动，单一大客户依赖所带来的后遗症也逐渐显现。稳定高增长预期被打破的背景下，公司股票也被投资者“用脚投票”，估值显著回落。截至发稿，海泰新光股价为28.08元/股，股价跌幅达5.33%。相较于2022年11月100.94元/股的高点，股价已遭遇膝盖斩。

　　从史赛克的库存情况来看，截至2024年上半年，公司原材料库存为11.63亿美元，相比于2023年末的12.42亿美元去库幅度约6.36%。库存商品为35.01亿美元，相比2023年末增加7.03%。结合往期数据来看，史赛克库存商品、原材料库存仍处于高位。从内窥镜业务增长情况看，2024年上半年相关业务收入约110亿人民币，同比增长约10.19%，半年度收入增速创2021年以来的新低。

　　从海泰新光自身的合同负债（预收货款）情况看，2024年上半年公司合同负债账面价值为125.84万元，相比2023年同期减少约55.46%。海泰新光在半年报中表示，“随着客户库存量下降到较低水平，公司的发货会回升到正常水平。”但从合同负债的减少，史赛克内窥镜业务增速放缓以及库存去化幅度较小等情况来看，订单额的恢复或仍需时间消化。