IPO年报|华泰证券承销额排名跌至第七民生证券高收入与执业质量严重背离_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/秦勉

　　2023年，是全面注册制开启之年。收紧和放缓，是2023年A股IPO的整体趋势。

　　2023年，A股IPO审核数量为315家，过会数量为279家，名义过会率为88.57%，审核数量和过会数量较2022年分别减少46.88%、46.95%。去年，265家拟IPO企业终止了上市进程，较2022年增加56家。

　　发行及募资层面，2023年A股共有313家新股上市（按上市日统计，下同），合计募资3565.39亿元，上市数量和募资金额分别较2022年减少26.87%、39.25%。

　　①上会审核情况：科创板上会数量断崖式下跌创业板被否企业数量占50%

　　wind显示，2023年A股IPO审核数量为315家，过会数量为279家，名义过会率为88.57%，审核数量和过会数量分别较2022年分别减少46.88%、46.95%。 2022年，A股IPO审核数量为593家，过会526家，名义过会率为88.7%。

　　2023年，A股IPO审核放缓的重要原因是“阶段性收紧IPO节奏”的政策影响。

　　分板块看，创业板上会IPO企业数量和过会数量最多，111过100，名义过会率为90.09%；上证主板55过52，名义过会率为94.55%；深证主板36过33，名义过会率为91.67%；科创板38过30，名义过会率为78.95%；北交所75过64，名义过会率为85.33%。

　　2023年，科创板不仅名义过会率最低，上会数量和过会数量较2022年也是断崖式下跌。wind显示，科创板2022年的上会IPO企业数量为125家，过会122家，名义过会率高达97.92%。2023年，科创板上会IPO企业数量和过会企业数量较2022年分别同比下降69.6%、75.41%。

　　多名投行人士表示，科创板今年对采用第五套上市标准的拟IPO企业审核趋严，对投资者是一种保护。也有投资者认为，很多零营收、亏损的科创板企业上市后依旧巨额亏损，但募资额却十分高，给二级市场带来了很大的压力。

　　2023年，未顺利过会的36家IPO企业中，有12家直接被否，15家暂缓审议，9家取消审核。12家被否的企业中，来自创业板的有6家，占比50%。保荐券商中，民生证券、光大证券（维权）和国金证券被否的项目数量最高，皆为2家。

　　在被否的12家IPO企业中，因不符合创业板定位的有3家，占比25%；被问询到财务真实性的企业有4家，占比33.33%；被问询到成长性或持续经营能力的企业有7家，占比58.33%；被问询到关联方和关联交易的有3家，占比25%。

　　②IPO终止情况：中信证券撤否项目数量“遥遥领先”

　　wind显示，2023年共有265家拟IPO企业终止了上市进程，较2022年增加56家。

　　265家终止IPO进程的企业中，创业板有94家，数量最高；上证主板、深证主板、科创板和北交所分别有39家、40家、51家和41家企业撤回了IPO申请。

　　保荐券商中，中信证券终止的项目数量最多，为32家；民生证券、国泰君安、中信建投、海通证券终止的IPO项目数分别为22家、21家、20家、20家，位列第2-5名。值得注意的是，这5家券商也是2023年IPO终止项目数量超20家的全部五家券商。

　　从数据可见，中信证券撤否的IPO项目数量遥遥领先。在中信证券终止的32家项目中，有许多知名企业，如八马茶业（三度IPO失败）、老娘舅、蜂巢能源等，还有多家属于“A拆A”失败企业，如方大集团分拆方大智源、美的集团二度分拆美智光电、长城汽车分拆蜂巢能源等。

　　在265家终止IPO进程的企业中，除了被否的12家企业外，还有多家“带病闯关”，如广发证券保荐的上海福贝宠物用品股份有限公司、安信证券保荐的浙江野风药业股份有限公司、海通证券保荐的江苏沃得农业机械股份有限公司等。

　　③发行上市情况：科创板仍是“募资之王” 江瀚新材承销保荐佣金率畸高

　　wind显示，2023年A股共有313家新股上市，合计募资3565.39亿元，上市数量和募资金额分别较2022年减少26.87%、39.25%。

注：近十年A股IPO融资额（亿元）来源：wind

　　2014-2023年十年间，2022年是A股IPO募资总额最高的年份，2021年和2020年位列第二名、第三名。

　　分板块看，2023年新上市企业数量最多的是创业板，为110家，合计募资1223.11亿元。有意思的是，科创板2023年新上市企业数量仅为67家，但募资总额却是最高，为1438.84亿元。北交所2023年上市数量为77家，比科创板多，但合计募资仅147.33亿元，是科创板的十分之一左右。

来源：wind

　　从科创板开板后第一个完整年度，即2020年开始，一直到2023年，科创板都是几个板块中的“募资之王”，且2021-2023年的上市数量排名都不是第一。

　　2023年，313家新上市的企业中，实际募资额最高的是华虹公司，实际募资额为212.03亿元，是唯一一家募资额超200亿元的公司；募资额排名第二的公司是芯联集成-U，实际募资额110.72亿元，和华虹公司是仅有的两家募资额超100亿元的公司。

　　在实际募资额排名前20名的新上市企业中，有12家来自科创板，占比60%。20家公司中，海通证券保荐的公司有6家（含1家联合保荐），中信建投有5家，两家券商合计占据了一半以上的份额。

　　在313家新上市的企业中，航材股份的超募资金最高，预计募资38.24亿元，实际募资71.09亿元，超募32.85亿元。此外，2023年合计有170家新上市企业实现资金超募，占比54.31%；有106家企业实际募资额缩水，占比33.87%。

　　在106家实际募资额缩水的企业中，芯联集成-U缩水最多，预计募资127.55亿元，实际募资110.72亿元，比预期少16.83亿元。

　　313家新上市的企业中，承销保荐佣金率（=承销保荐佣金/实际募资额）最高的是科净源，公司实际募资额为7.71亿元，民生证券收取的承销及保荐佣金为1.14亿元，佣金率高达14.73%。14.73%的佣金率远超民生证券承销额在5亿元-10亿元的11家IPO项目，11家项目的佣金率皆在10%之下。

　　2023年，还有一家IPO企业的佣金率畸高，它就是中信证券保荐的江瀚新材IPO项目。wind显示，江瀚新材实际募资23.73亿元，中信证券收取的承销保荐佣金高达2.73亿元，佣金率高达11.53%，在313家IPO项目中排名第7。

　　在2023年实际募资额在11亿元以上的项目中，江瀚新材的佣金率最高。实务中，募资额越高，佣金率越低，而江瀚新材却一反常态，其11.53%的佣金率远超实际募资额在20亿元以上的佣金率均值（1.23%-8.65%之间），也超过了中信证券2023年其他33家IPO项目的佣金率。

　　④券商排名：国元证券承销额同比下降99% 广发证券保荐失败率高达70%

　　wind显示，2023年A股共有313家新股上市，合计募资3565.39亿元。从IPO承销金额来看，中信证券以500.33亿元的承销金额位列第一，海通证券、中信建投、中金公司、国泰君安承销金额分别为466.15亿元、394.02亿元、322.45亿元和317.14亿元，分列第2-5名。而有“三中一华”之称的华泰证券，IPO承销额跌至行业第七。

　　在IPO放缓的大背景下，大部分券商的承销额同比大幅下降，如中信证券2022年的IPO承销额为1,502.55亿元，2023年降至500.33亿元，缩水三分之二。又如中金公司2022年的承销额为778.76亿元，2023年降至322.45亿元，缩水58.59%，接近60%。最令人感到意外的是中部投行国元证券，2023年的IPO承销额仅为0.64亿元，较2022年的57.48亿元的下降98.88%。

　　也有券商的承销额逆势增长，如以投行业务为特色的民生证券，2023年的IPO承销项目数量为20个，承销额为200.67亿元，同比增长58.58%；承销保荐佣金收入为15.99亿元，同比增长63.33%，在业内排名第五。

　　但民生证券的执业质量有待检验，详见《民生证券IPO收入逆势狂飙背后：带病闯关问题依旧严重 “超募+高佣金”组合拳屡试不爽》等文章。

　　中证协年底给出的投行分类评级，更进一步印证了民生证券的执业质量。2023年12月30日，中证协公布了2023年证券公司投行业务质量评价结果，民生证券是唯一一家评级为C级（最差等级）的大型投行。

　　从名义过会率方面看，2023年共有52家券商承担了315家上会IPO项目，其中26家券商的名义过会率为100%，东北证券、财信证券、金圆统一证券的过会率最低，皆为50%。光大证券的上会7家企业，过会4家，名义过会率仅57.14%，在中大型券商中排名垫底。

　　从真实保荐成功率看，多家大型投行的情况不容乐观。按照“保荐失败率=已终止项目/已完结项目”的公式（注：中证协对投行业务的评价范围是已完结IPO项目，已完结IPO项目事实上就两类，分别是已发行和已终止项目；其他在审项目成败未知，不作为分母，否则会极大地降低撤否率）计算，多家大型投行的保荐失败率超过了50%。