东方证券近半利润依赖汇添富和东证资管一季度营收净利双降募资百亿补流_新浪财经

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：叶

　　“财富管理型”券商东方证券今年一季度业绩表现并不亮眼，营收净利润双降。营业收入31.26亿元，同比下降39.8%。归母净利润2.28亿元，同比下降80.60%。经营活动现金净流量为-0.1亿元，为负值。

　　与大部分券商不同，在收入端，近年来东方证券经纪及证券金融业务收入比重逐年降低，此业务中代销金额占比最高的产品为公募基金而非债券。在利润端，按照权益法核算方法，东方证券参股35.41%且为第一大股东的联营子公司汇添富基金为公司贡献了22%的利润，东方证券全资子公司东证资管为公司贡献27%利润，二者主营业务均为基金，合计贡献49%利润。

　　收入与利润均依赖于基金产品的东方证券，自2021年起经营活动现金净流量开始转负。继中信证券A+H股配股落地后，东方证券于2022年4月宣布A+H股配股说明书，拟募资不超过168亿元，扣除发行费用后将全部用于增加公司资本金，补充营运资金等。截止5月28日，东方证券A股配股有效认购数量为15.03亿股，认购金额127.15亿元。H股配股有效申购和额外有效申请共计8.24万股，募集资金总额为港币85.56万元（人民币69.71万元）。

　　半数利润依赖基金业务

　　东方证券成立于1997年，主营业务包括投资管理业务、经纪及证券金融业务、证券销售及交易业务、投资银行业务和管理本部及其他。其中经纪及证券金融业务为公司主要收入来源，长期以来贡献过半营收。

　　但值得注意的是，近年来东方证券经纪及证券金融业务收入占比逐年下降。2019-2021年，此类业务收入占比分别为66.41%、57.16%和56.78%。根据年报援引证券业协会月报数据，2021年，证券经纪业务收入市占率仅1.74%，行业排名第20名。

　　在激烈的市场竞争下，东方证券表示，公司正在推进经纪业务向财务管理转型。在代理买卖证券、融资融券等基础上，加码公募产品代销、私人财富管理、公募基金投顾等业务。根据公司援引基金业协会数据，截至2021年年底，公司股票+混合公募基金保有规模为424 亿元，在券商中排名第7位。这便导致了公司在收入上依赖公募基金产品代销。

　　东方证券经纪业务主要依托财富管理业务总部及下设分支机构开展，截至2021年年底，公司设有证券分支机构177家，覆盖87个城市。2021年，公司代理销售金融产品（包括场外交易（OTC）产品）的金额有所下降，从2020年的1819.02亿元减少12.06%至1599.62亿元。

资料来源：公司年报

　　代理销售金融产品总额下降的背后，公募基金产品为代销金额占比最高的代销结构却未变。2020年、2021年，公司代销公募基金（含货币类）产品金额占比分别为91.4%、94.84%，证券经纪业务对于公募基金产品的依赖程度提高。

　　除营收支柱证券经纪业务外，东方证券在投资管理业务中亦倚重基金业务获取利润。2021年，投资管理业务实现营业收入55.31亿元，占比21.92%。此类业务中，公司主要通过持股35.412%且为第一大股东的联营企业汇添富基金开展基金管理细分业务，2021年汇添富基金贡献营业收入93.79亿元，按照权益法核算，贡献收入比仅为13.63%，但贡献利润比高达22%，利润占比远高于收入占比，也说明汇添富基金在净利率上远高于东方证券整体水平。

资料来源：广发证券研报

　　此外，根据广发证券研报数据，东方证券全资子公司东证资管常年贡献近三成利润，2021年贡献利润比重达27%，与汇添富基金、长城基金合计贡献50%利润。相比于招商证券、广发证券等基金业务贡献利润比刚过20%的券商来说，东方证券对于基金业务的依赖程度可见一斑。

资料来源：公司年报

　　东证资管主营业务为提供集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理和公开募集证券投资基金四大类资产管理业务产品线，按资产管理规模计，其主要产品为券商公募基金。截止2021年底，公司管理券商公募基金规模为2696.22亿元，占比高达73.68%。

　　近半利润依赖基金业务，这便导致东方证券在经营和收入结构上依赖单一产品和参股子公司。一方面，单一产品结构易致致公司业绩面临结构性风险。另一方面公司来自汇添富基金的利润将受到公司控制权变动的影响，具有不稳定性。

　　汇添富基金为东方证券、文汇新民联合报业集团、东航金控有限责任公司联合设立于2005年，成立之初东方证券控股47%，为第一大股东。截止2021年底，汇添富基金股权结构为，东方证券持股35.41%，为第一大股东。上海菁聚金投资管理合伙企业持股24.66%，为第二大股东。东航金控有限责任公司、上海上报资产管理有限公司分别持股19.97%，为第三、第四大股东。

　　2021年11月，东方证券获批公募基金投顾业务资格试点正式展业，这将再扩大公司基金业务范围。

　　一季度投资收益减少致业绩下降配股127亿元补流

　　2021年，东方证券经营活动产生的现金流量净额转为负值，为-105.78亿元。主要由于购买金融资产净增加155.44亿元，融出资金净增加额31.65亿元，支付利息、手续费及佣金的现金26.80亿元及支付约期存款等所致。

　　2022年一季度，东方证券的投资收益大降，致公司营收净利润双降。其中营业收入同比下降39.8%至31.26亿元，净利润同比下降80.58%至2.28亿元。东方证券表示，主要系资本市场震荡加剧，公司投资收益同比减少，此外大宗商品销售形成的其他业务收入也同比减少所致。同时公司经营活动现金净流量同比下降100.06%至-0.1亿元，主要系一季度代理买卖证券收到的现金净额减少所致。

　　为补流，一方面东方证券于今年1月申请A+H股公开发行证券，另一方面，公司于2022年1月13日发行了“东方证券股份有限公司 2022 年公开发行次级债券（面向专业投资者）（第一期）”，发行总额为人民币25亿元，债券期限3年，票面利率为3.16%。

　　4月18日，东方证券发布配股说明书，本次配股募集资金不超过168亿元，扣除发行费用后拟全部用于增加公司资本金，补充营运资金，优化资产负债结构等。其中A股配股股数为16.71亿股，H股配股股数为2.88亿股。

　　4月29日、5月28日，东方证券分别完成了A股配股发行和H股配股发行，共募集资金127.16亿元。其中A股配股的募集资金总额为人民币 127.15 亿元，H股配股的募集资金总额为港币85.56万元（相当于约为人民币69.71万元）。

　　此次A股配股有效认购数量为15.03亿股，H股配股有效申购和额外有效申请共计8.24万股。由于大规模配股会稀释每股净资产和每股净收益，东方证券4月18日公布配股方案当天股价跌停，4月18日-5月30日股价区间跌幅达9%，5月30日报收9.09元/股。

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