苦侯三年 红星美羚无缘“国产羊乳第一股”

　　原标题 【审4过3】苦侯三年，红星美羚无缘“国产羊乳第一股”

　　来源 瑞林投资

　　创业板上市委2022年第24次审议会议及科创板上市委2022年第36次审议会议在今日召开，共审核4家企业。

　　截至目前，2022年创业板上市委共审核66家IPO企业，59家获通过，7家被否，1家取消审议。

　　截至目前，2022年科创板上市委共审核51家IPO企业，50家获通过，1家暂缓审议。

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　　陕西红星美羚乳业股份有限公司

　　陕西红星美羚乳业股份有限公司主营业务是以羊乳粉为主的羊乳制品研发、生产和销售，产品包括婴幼儿配方乳粉、儿童及成人乳粉等。

　　公司自成立以来，以质量安全为核心、以创新驱动为导向，不断提升生产装备和技术水平，研发符合消费者口味的羊奶产品。

　　2015年8月20日，红星美羚在新三板挂牌上市，2018年4月27日，公司取消挂牌。

　　2019年6月，红星美羚提交了创业板IPO申报稿，并于2020年6月3日报送更新后的申报稿。之后，创业板注册制开启。深交所官网显示，红星美羚创业板注册制的受理时间为2020年7月1日，截至2022年4月28日，创业板注册制待上会企业受理时间最早的便是红星美羚。

　　红星美羚本次IPO拟公开发行股票不超过2130万股，占发行后总股本比例不低于25%；拟募集资金3.14亿元，分别用于红星美羚奶山羊产业化二期建设项目、红星美羚永庆奶山羊养殖园区建设项目、营销网络建设项目、补充流动资金。

　　关注热点：

　　（1） 家族控股：招股书显示，王宝印、王惠茹（王宝印之配偶）、王立君（王宝印之女）、王保安（王宝印之弟）合计持有红星美羚股份5091.20万股，占公司总股本的79.80%，为公司共同实际控制人。

　　（2） 存货高企：招股书显示，2019年末至2021年末，红星美羚存货账面价值分别为1.76亿元、1.63亿元、8097.84万元，占同期流动资产的比例分别为67.13%、55.02%、28.19%。

　　（3） 经销收入占比高：招股书显示，2019年至2021年，红星美羚以经销方式实现的收入分别为3.07亿元、3.13亿元、3.09亿元，占比分别为91.34%、86.62%、82.23%，均在80%以上。

　　（4） 财务内控不规范：据申报材料显示，监管层现场检查中监管机构发现，2018年底，红星美羚的实控人王宝印以个人名义向其鲜奶供应商黄忠元等七人借款1400万元，而后又将这笔1400万元转借给其经销商殷书义等8人，经销商则在借入后将该笔款项用于向红星美羚采购产品，形成资金闭环。

　　（5） 大客户成竞争对手：红星美羚2018年的第一大客户为无锡舍得生物科技有限公司，公司的实际控制人汪双双配偶之父徐长城从下游渠道经销向上游生产制造拓展，控制了与公司同一地域的羊乳生产加工企业陕西圣唐乳业有限公司，双方并因此于2019年起不再合作。陕西圣唐乳业有限公司成立于2009年11月，是一家集羊乳制品研发、生产、销售为一体的全产业链羊乳企业，与红星美羚是具有竞争关系的同行。

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　　广西天山电子股份有限公司

　　广西天山电子股份有限公司主要从事专业显示领域定制化液晶显示屏及显示模组的研发、设计、生产和销售，主要产品包括单色液晶显示屏、单色液晶显示模组及彩色液晶显示模组。

　　公司客户广泛分布于智能家居、智能金融数据终端、通讯设备、工业控制及自动化、民生能源、健康医疗、车载电子等行业领域。公司凭借优质的产品和服务，与深天马形成长期战略合作关系，并直接或通过技术服务商与上述行业应用领域的知名企业如格力、海康威视、Johnson Controls（江森自控）、LG、Daikin（大金）、Bticino、百富、优博讯、亿联、伟易达、Sagemcom（萨基姆）等建立了长期稳定的合作关系。

　　天山电子本次IPO拟公开发行股票不超过2534万股，占公司发行后总股本的比例不低于25.00%；拟募集资金3.13亿元，主要用于光电触显一体化模组建设项目、单色液晶显示模组扩产项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

　　关注热点：

　　（1） 净现比下降：招股书显示，2019年至2021年，天山电子归属于母公司所有者的净利润分别为3808.41万元、4785.09万元、9722.71万元，经营活动产生的现金流量净额分别为9516.29万元、3890.19万元、2979.74万元，净现比分别为2.50、0.81、0.31。

　　（2） 应收账款高企：招股书显示，2019年末至2021年末，天山电子应收账款净额分别为1.51亿元、1.88亿元和2.63亿元，占期末资产总额的比例分别为30.53%、31.37%和30.39%。

　　（3） 资产负债率高于同行：招股书显示，2019年末至2021年末，天山电子的资产负债率（合并）分别为41.64%、45.87%和52.60%，同行业可比公司均值分别为34.70%、36.77%、35.31%。

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　　安徽富乐德科技发展股份有限公司

　　安徽富乐德科技发展股份有限公司是一家泛半导体领域设备精密洗净服务提供商，聚焦于半导体和显示面板两大领域，专注于为半导体及显示面板生产厂商提供一站式设备精密洗净服务，为客户生产设备污染控制提供一体化的洗净再生解决方案，并逐步成为国内泛半导体领域设备洗净技术及洗净范围（洗净标的物品类）领先的服务企业之一。

　　凭借先进的技术和丰富的泛半导体设备精密洗净服务经验，公司已发展成为中国大陆地区少数具有国际竞争力的泛半导体设备精密洗净服务提供商，服务得到众多国内外主流泛半导体厂商的认可，并取得良好的市场口碑。在半导体领域，富乐德的客户包括英特尔、中芯国际、长江存储、华虹半导体等龙头厂商；而在显示面板领域，公司客户包括京东方、华星光电、惠科、中电熊猫、维信诺等企业。

　　值得注意的是，公司本次拟发行A股股票并在创业板上市，将与公司间接控股股东日本FERROTEC分别在深交所创业板和日本JASDAQ股票市场（2022年4月4日改组为标准市场）挂牌上市。

　　富乐德本次IPO拟公开发行股票8460万股，占发行后总股本的比例不低于25%；拟募集资金4.14亿元，主要用于陶瓷熔射及研发中心项目、陶瓷热喷涂产品维修项目、研发及分析检测中心扩建项目、补充流动资金。

　　关注热点：

　　（1） 股权集中：招股书显示，上海申和直接及间接共控制富乐德78.806%表决权，系公司控股股东。

　　（2） 客户集中度高：招股书显示，2019年至2021年，富乐德客户来源于前五大客户的收入占当期营业收入总额的比例分别为81.06%、71.88%和67.38%。

　　（3） 独立性质疑：招股书显示，富乐德与大股东上海申和关系密切。上海申和不仅是富乐德的控股股东，还是其客户，更是其供应商。2018年至2021年上半年，富乐德向上海申和的采购金额分别为1500.6万元、818.7万元、69.67万元和39.15万元，累计高达2428.12万元。此外，2018年至2020年，富乐德向上海申和提供洗净服务的金额分别为155.47万元、5731.39万元和1335.90万元，累计金额高达7222.76万元。

　　（4） 募投项目质疑：招股书显示，陶瓷熔射及研发中心项目为富乐德此次IPO募投项目之一，投资总额1.2亿元，项目建设周期为12个月。但铜陵市义安区人民政府政府2021年10月14日的公开信息《铜陵市义安区2021年区重点项目建设计划安排表》显示，富乐德陶瓷熔射及研发中心项目2021年6月已经建成竣工投产，1.2亿元投资额也已经全部完成。如果铜陵市义安区人民政府的信息正确，那么富乐德的募投项目早在一年前已经建成。

　　（5） 行政处罚：2018年5月23日，大连市环境保护局出具编号为大环罚决字【2018】110006号的行政处罚决定书，大连富乐德因“未依法报批建设项目环境影响报告表的情况下，擅自投入生产”，被处以12万元罚款。

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　　浙江帕瓦新能源股份有限公司

　　浙江帕瓦新能源股份有限公司主要从事锂离子电池三元正极材料前驱体的研发、生产和销售，是国内先进的三元前驱体生产商。公司主要产品用于镍钴锰三元正极材料的制造，并继而作为锂离子电池关键原料用于锂离子电池的生产，最终应用于新能源汽车动力电池、消费电子、电动工具等领域。

　　公司自成立以来，一直以技术创新来驱动公司发展，扎根锂离子电池材料领域；公司拥有实力雄厚的研发团队，以技术研发为核心能力，凭借过硬的产品质量和稳定的产品供应为客户创造价值，与包括厦钨新能、杉杉能源等国内主流三元正极材料厂商构建了合作关系，成功进入宁德时代供应链。

　　帕瓦股份本次IPO拟公开发行股票不超过3359.46万股，不低于发行后总股本的25%；拟募集资金15.09亿元，主要用于年产4万吨三元前驱体项目、补充流动资金。

　　关注热点：

　　（1） 客户集中度高：招股书显示，2019年至2021年，帕瓦股份前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为88.93%、96.39%和89.89%。其中，公司来源于杉杉能源和厦钨新能的销售收入占营业收入的比例为75.99%、74.35%和76.09%。

　　（2） 股东股权冻结：浙江浙商产业投资基金合伙企业（有限合伙）是帕瓦股份的第三大股东，直接持有帕瓦股份670.58万股股份，占总股份的比例为6.65%。根据（2019）浙07民初256号执行裁定书信息显示，2019年4月28日浙商产投股权被金华市中级人民法院冻结4210万元，冻结期限至2022年4月27日。

　　（3） 关联交易：浙江展诚建设集团股份有限公司是帕瓦股份的主要股东之一，持有帕瓦股份500万股股份，占公司总股份的比例为4.96%。2019年至2021年，帕瓦股份向展诚建设工程建设关联采购金额分别为4322.40万元、1172.48万元、1038.27万元；同期，展诚建设作为担保方为帕瓦股份担保借款和应付票据总额合计2.36亿元。2019年帕瓦股份向展诚建设资金拆借2643.36万元。

　　（4） 供应商资质存疑：浙江路加新材料有限公司是帕瓦股份2021年第3大供应商，2021年采购金额为7514.10万元，占当期采购总额的比例为8.77%。根据工商资料显示，浙江路加成立于2018年9月，法人代表陈良卫，注册资本10680万元，经营范围：一般项目：化工产品生产（不含许可类化工产品）；再生资源回收（除生产性废旧金属）；再生资源加工；固体废物治理。公司正式员工仅仅1人（1人参保）。

　　（5） 安全生产事故：根据绍兴市应急管理局发布的事故快报显示，2019年4月29日，位于诸暨市陶朱街道的浙江帕瓦新能源股份有限公司发生一起中毒窒息事故，造成2人受伤，经抢救无效死亡。上述事故发生后，诸暨市应急管理局于2019年4月29日作出《现场处理措施决定书》，责令帕瓦股份暂时停产停业。2020年5月29日，诸暨市应急管理局分别对公司、董事长王宝良、总经理张宝作出处以400，000元、159，436元和119，162元罚款的行政处罚。

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责任编辑：王涵