专题：科利德IPO：自称“达到国际先进水平”监管要求说明依据 连续多年大额拖欠税款
来源：慧炬财经
原标题：科利德IPO：经营现金流骤降八成，激进募资扩产存疑！高管三折低价入股董秘受益最大，还被实控人姐夫持股50%公司坑了280万
在产能利用率不足五成的情况下，科利德竟还要募资扩产，这其中的合理性必要性值得商榷。
作者 | 萧风
电子特种气体，被称为半导体产业的粮食和血液，其主要应用于沉积、光刻、刻蚀、掺杂、清洗等工艺环节，在光伏等相关行业应用广泛。
目前，新能源汽车、光伏产品、锂电池，已成为引领中国外贸增长的"新三样"，据中国光伏行业协会发布的数据显示，2022年，中国光伏产品（硅片、电池片、组件）出口总额约512.5亿美元，同比增长80.3%。
众所周知，光伏行业核心关键在于太阳能电池，而电子特种气体在太阳能晶体硅电池片和薄膜太阳能电池片两类主流电池片的生产过程中发挥着重要作用，它主要用于扩散、掺杂、刻蚀、PECVD、LPCVD等工序，对太阳能电池片生产良率及转化效率有重要影响。
据集成电路材料产业技术创新联盟（ICMtia）数据，预计2022年，中国集成电路工艺用的电子特种气体产值将保持31.07%的高速增长至40.5亿元。
近日，上交所官网显示，半导体材料供应商大连科利德半导体材料股份有限公司（下称：科利德）审核状态更新为已问询，这意味着科利德距离上市又近了一步。
招股书显示，科利德是国内专业的高纯半导体材料供应商，主要从事电子特种气体及半导体前驱体材料的研发、生产和销售，产品主要包括高纯三氯化硼、超纯氨、高纯氧化亚氮、高纯一氧化氮、高纯丙烯、高纯乙炔、高纯二氧化碳、高纯电子混合气体等数十种电子特种气体以及高纯四甲基硅烷等半导体前驱体材料。
赵毅张琳夫妻控制58.2429%股份
实控人还曾存在出资瑕疵
股权结构上，公司控股股东、实际控制人为赵毅张琳夫妻。赵毅担任董事长、总经理和法定代表人，合计持有31.6000%股份；张琳担任董事，合计持有22.6599%股份。同时赵毅担任毅芯管理的执行事务合伙人，通过毅芯管理间接控制公司4.5639%股份。赵毅和张琳合计控制公司58.2429%股份。
夫妻店公司提交IPO申请，在市场看来很常见，夫妻核心控股，使得股权高度集中。实际上，夫妻控股一直是IPO问询中的重点所在，一直以来，股权集中、一股独大被视为完善上市公司治理结构的绊脚石。
科利德也表示，如果实际控制人不当利用其控制地位，将会损害公司及公司其他中小股东的利益。
慧炬财经注意到，赵毅张琳夫妇股权曾存在代持情形，早年透过受让创始股东股份而持有的科利德有限的70%股权由张琳母亲慕惠卿代为持有，不仅如此在科利德有限第一次增资时，赵毅和张琳增资的870万元还部分由慕惠卿继续代为持有。
另外，赵毅、张琳夫妇和公司核心股东&副总经理计燕秋、赵毅伟均有着共同的任职经历，都曾在原化工部光明化工研究设计院任职过。其中赵毅于1988年7月至2001年2月，历任光明化工院助理工程师、工程师、高级工程师、科研处处长，张琳于1988年7月至2002年4月，历任光明化工院助理工程师、工程师、高级工程师，计燕秋于1986年7月至2002年5月，历任光明化工院工程师、高级工程师，赵毅伟于1987年1月至2002年5月历任光明化工院职员、科研保障条件处副处长等职务。
营收规模小 年收入仅3.04亿
研发投入专利数量逊色于同行
虽然2022年营收实现较大幅度上涨，不过相较同行，科利德营收规模偏小，仍处于较低水平。
财务数据方面，2020-2022年，科利德营业收入分别为1.24亿元、1.8亿元、3.04亿元，同比增幅分别为45.03%、69.42%；净利润分别为1747.19万元、2956.85万元、5049.30万元，同比增幅分别为69.23%、70.77%。
不难看出，2022年、2021年，科利德营收、净利均出现大幅上涨。另外，慧炬财经注意到，2023年1-3月，科利德实现营收9443.90万元，同比涨幅62.95%，扣非净利润同比增幅为149.47%，大于营业收入增幅。
数据显示，2020-2022年，公司主营业务收入分别为12,201.96万元、17,678.09万元和29,960.31万元，其中电子特种气体，2022年收入分别为11,192.84万元、16,530.61万元、28,519.22万元，占比分别为91.73%、93.51%、95.19%，是科利德主要收入部分。
不过，受产品价格下滑及产能利用率影响，科利德综合毛利率一路下滑，由2020年的42.90%降至2021年的42.85%，到了2022年进一步走低至41.42%。
就科利德财务情况，公司2022年业绩最为亮眼，不过与同行业可比上市公司相比，其营收规模偏小弱于同行。
科利德在招股书中选取金宏气体、南大光电、华特气体、派瑞特气、中巨芯、绿菱气体作为同行业可比上市公司。
经慧炬财经梳理统计，在上述6家公司中，华特气体营收居首，2022年实现营收约为13.22亿元；此外，南大光电、金宏气体营收也均在7亿元以上，分别为11.95亿元、7.44亿元；科利德实现营收仅为2.85亿元，仅在2021年营收高于中巨芯，远弱于同行。
有业内人士对慧炬财经表示，营收能力与企业规模、毛利率等多种因素有关，对于优质IPO企业而言，如果能成功上市，未来也可以借助上市平台进一步提升公司盈利水平。
除了营收规模外，科利德技术水平在行业内究竟如何？2020年-2022年，科利德研发费用分别为862.84万元、1183.27万元、1811.01万元，研发费用率分别为6.97%、6.59%、5.95%，相比之下，同行业可比上市公司同期研发费用率平均值分别为6.08%、6.42%、6.48%，2022年，科利德研发费用率明显落后于同行平均值的6.48%。
不仅研发投入不高，科利德在专利数量上也落后于同行，截至2022年末，科利德拥有发明专利19项，实用新型60项，合计79项专利。而同行可比公司的专利数量均在170项以上，其中截至2022年末，金宏气体共取得各项专利287项，其中发明专利61项；南大光电共计170项，其中发明专利50项，实用新型专利120项，华特气体累计取得172项专利，其中发明专利21项。
另外，在研发人员数量上，科利德也少于同行太多，截至2022年末，科利德共有研发人员44人，研发人员占公司总人数比例12.83%，金宏气体研发人员332人，研发人员占公司总人数比例14.04%，南大光电研发人员260人，研发人员占公司总人数比例20.11%，华特气体研发人员145人，研发人员占公司总人数比例12.54%。
核心产品售价暴跌两成
产能利用率不足五成
募资扩产动机存疑
令人不解的是，在核心产品高纯氧化亚氮售价暴跌两成、产能利用率不足五成的情况，科利德居然还要扩增产能，这其中的合理性必要性值得商榷。
招股书显示，本次科创板IPO，科利德拟募资8.77亿元，其中，公司"高纯电子气体和半导体前驱体生产线建设项目"拟在大连生产基地实施，建成后将形成电子特种气体1416.00吨，包括年产能1000吨的高纯三氯化硼等；公司"半导体用高纯电子气体及前驱体产业化项目"拟形成超纯氨、高纯氧化亚氮16000吨的产能。
不过，慧炬财经注意到，目前科利德高纯三氯化硼、超纯氨和高纯氧化亚氮的产能利用率不高，部分闲置。
数据显示，2020-2022年，科利德高纯三氯化硼产能利用率分别为31.67%、53.27%、62.29%；超纯氨产能利用率为60.04%、78.99%、80.76%；高纯氧化亚氮产能利用率分别为16.29%、17.39%、49.86%。
截至2022年，科利德高纯三氯化硼、超纯氨和高纯氧化亚氮的产能分别为500.00吨、10990.00吨和2000.00吨；产量分别为311.44吨、7193.21吨和997.25吨；销量分别为315.19吨、7180.58吨和997.28吨；产能利用率分别为62.29%、80.76%和49.86%。
值得一提的是，科利德高纯三氯化硼产能利用率一直不高，2020年—2022年，其产能利用率分别为31.67%、53.27%和62.29%。在现有500吨/年的基础上，科利德高纯三氯化硼产能再新增1000吨/年，超纯氨、高纯氧化亚氮分别新增8,000吨/年，未来相关产能如何消化？
更引人关注的是，三大产品三氯化硼、超纯氨和高纯氧化亚氮的产销率报告期内均高于产能利用率，2020-2022年，高纯氧化亚氮的产销率分别是产能利用率的2.95倍、6.01倍、2.01倍，公司解释为采取"以销定产"的生产方式，因而主要产品的产销率一直保持较高水平。
另外，从价格来看，主要产品高纯三氯化硼、超纯氨震荡浮动，其中高纯氧化亚氮价格下滑最为严重，2022年更是下跌了两成多。
数据显示，2021年、2022年，科利德高纯三氯化硼产品平均价格同比上涨-0.95%和1.92%；超纯氨产品平均价格同比上涨-13.15%、8.54%；高纯氧化亚氮产品平均价格同比下滑5.14%、20.78%。
慧炬财经注意到，高纯氧化亚氮产品平均价格由2021 年的94.86元/KG，下降至2022 年的75.15元/KG，下滑了20.78%，而对应销量则上升了149.23%，由此导致高纯氧化亚氮2022年、2021年毛利率分别下滑了-19.72%、-2.25%。
对此，科利德解释称，2022年，公司高纯氧化亚氮产品大批量进入光伏领域，且受市场供需影响使得整个产品的均价下降幅度较大。
有业内人士对慧炬财经表示，一般来讲，产销率高于产能利用率说明企业生产统筹能力有待提升，就科利德来讲，产销率和产能利用率差距巨大，其经营能力能否驾驭现有的资产规模令人怀疑。而核心产品产能利用率低，更是说明公司仍有很大一部分产能未充分利用，在其价格下滑的情况下仍要募资扩产，这其中的合理性必要性值得商榷，在问询中，这无疑也会成为监管部门重要关注点。
高管持股平台三折低价入股
董秘受益最大
递表前实控人选择了高价套现
值得注意的是，在业绩暴增后，实控人等高管通过员工持股平台三折低价增资，19名股东IPO前夕突击入股，都赚得皆大欢喜。
招股书显示，2001年5月25日，科利德有限设立，赵毅、计燕秋、范健伟、赵景和分别持股40.00%、30.00%、20%、10%。
报告期内，科利德共历经了2次增资、2次股权转让、1次转增股本及1次股份制改制。
2022年4月，实控人张琳将5.5%股权（对应125.28万元出资额）以7.90元/出资额转让给员工持股平台毅芯管理；张首沫将0.4878%股权无偿转让给力科管理（力合创业跟投平台），系股权代持还原，未实际支付。
一个月后，也就是2022年5月，科利德有限第三次增资，暨恒投资、鑫瑞集微分别以600.00万元各认缴新增注册资本22.7778万元，丁敏华以300.00万元认缴新增注册资本11.3889万元，玄迪电子、求圆正海、众志信息分别以100.00万元各认缴新增注册资本3.7963万元，增资价格均为26.34元/出资额，对应公司估值为26.34亿元。
5个月后即2022年10月，实控人张琳又将1.00%股权转让给了鑫瑞集微，计燕秋将1.00%股权转让给丁敏华，赵毅伟将1.00%股权转让给捷科投资，转让价格均为57.54元/出资额。
以上不难看出，员工持股平台毅芯管理受让价格仅为一个月后外部投资者增资价格的三折左右。而实控人张琳高价股权转让，仅仅五个月时间股权转让价飙升了1.18倍之多。值得注意的是，员工持股平台毅芯管理共有16名合伙人，包含中层干部等一众高管，2021年10月成立，注册资本990万元，其中财务总监、董事会秘书邹红湘以36.3636%出资比例最高，为此次股权转让最大受益人，另外实控人赵毅张琳夫妻合计在毅芯管理出资比例为12.7273%。
到了2022年12月，科利德递表前最后一次增资，金石新材料等19名投资者合计以2亿元认购1089.7436万股，增资价格均为23.40元/股，对应公司估值为18.35亿元。
此次科利德拟募集资金8.77亿元，发行股份不低于25%，由此计算，发行估值为35.08亿元，也就是说从最后一次增资到递表这不到半年时间，公司估值增逾91.17%，近乎翻倍。
应收账款常年占营收三成左右
财务恶化风险大幅增加
另外在毛利率下滑的情况下，科利德的应收账款规模却常年维持在较高水平，呈持续增高趋势或成隐患。
据招股书显示，报告期各期末，科利德应收账款余额分别为3644.64万元、5883.62万元和9113.34万元，占当期营业收入比例分别为29.44%、32.77%和29.96%。
而应收账款占比高，意味着其有很多收入未能收回，因此其不得不大幅计提坏账准备，据招股书显示，2020年至2022年，科利德分别计坏账准备分别为182.23万元、294.18万元、457.61万元，坏账金额不小，而这无疑也会对公司当期净利润产生影响。
值得注意的是，2021年、2022年，科利德应收账款增速分别为61.43%、54.89%。2021年，科利德营收同比增幅为45.03%，而应收账款同比增幅为61.43%，应收账款增速是营收增速的1.36倍。
同时，科利德应收账款周转率下滑，低于行业可比公司均值。招股书披露，公司应收账款周转率分别为3.77次/年、3.77次/年、4.06次/年，而行业可比公司应收账款周转率均值分别为4.89次/年、5.15次/年、5.36次/年。
对此，科利德表示若主要客户经营状况恶化或公司应收账款收回不利，公司可能会面临应收账款发生逾期、坏账等风险。
通常来说，企业的应收账款占营业收入的比重应该控制在10%以下，如果这个比重达到30%以上，那么财务状况恶化风险就会大幅增加。
一位业内人士对慧炬财经表示，如果应收账款增速高于营业收入增速，可能是公司放宽信用条件以刺激销售，也有可能是公司人为通过'应收账款'科目虚构营业收入。对于企业而言，应收账款显著增加并不是一件好事，企业明显处于扩张发展，但这种扩张是靠赊销模式来实现，另外这也说明产品议价能力不高，或者下游客户话语权很强。
经营现金流下滑了8成多
净现比同比下滑超9成
在应收款项居高不下的同时，科利德的经营活动现金流净额出现了异常，2022 年下滑了八成五有余，更令人不解的是，随着营收净利逐年递增，净现比却下降了九成多。
招股书显示，2020年至2022年，科利德净利润分别为1747.19万元、2956.85万元、5049.30万元，同期其经营活动现金流净额分别为2266.52万元、4130.44万元和609.32万元，经营性现金流暴涨暴跌。以此计算，各期净现比（经营活动现金流净额/净利润）的比值分别为1.3、1.4、0.12，其中2022年净现比较上年同期下滑幅度超过9成。
在利润持续增长的情形下，科利德经营现金流下滑了85.25%，且应收账款持续走高，这不由得让人怀疑是否有虚构应收款来美化业绩的嫌疑。
不过，就2022年经营现金流低于净利润，科利德归因为，应收账款、应收票据等经营性应收项目增加、缴纳以前年度企业所得税，存货余额增加所致。这其中，慧炬财经注意到，2022年，科利德就了支出667.53万元用于缴纳以前年度企业所得税所产生的滞纳金。
据了解，经营活动现金流净额是企业销售活动产生的现金净流入，反映了企业真实的赚钱能力，净现比又称净利润现金含量，是衡量企业利润质量的指标。
企业在经营过程中，净现比的下滑原因很多，很多企业通常会低价囤积而导致库存增加。而科利德各期末存货中，存货余额分别为1108.58万元、1701.36万元、2598.41万元。2022年和2021年末存货增加额分别为896.05万元和592.78万元，增幅分别为52.73%、53.47%。
一位券商投行人士对慧炬财经表示，如果净利润高，而经营活动现金流净额很低，往往说明其净利润中存在尚未实现现金的流入，所实现的也仅为“纸面利润”，净收益质量很差。净现比越高，代表企业经营活动产生的现金流量越充足，经营能力、盈利能力更强。一般情况下，净现比大于1可以称为优秀。
募资规模为总资产1.27倍
慧炬财经注意到，对于公司而言，本次募资的规模并不小，相当于再造一个科利德。科利德此次拟募集资金8.77亿元，比2022年总资产6.92亿元高出1.85亿元，是公司总资产的1.27倍。
招股书显示，科利德本次IPO，拟募资8.77亿元，用于高纯电子气体和半导体前驱体生产线建设项目；半导体关键材料研发中心建设项目；半导体用高纯电子气体及前驱体产业化项目以及补充流动资金。
值得关注的是，截至2020年末，科利德总资产仅2.82亿元，2021、2022年总资产则仅有3.6亿元，6.8亿元，公司此次募资额分别达到上述三个财年总资产的3.1倍、2.44倍、1.29倍。与此同时，2020-2022年，公司账上分别有货币资金922.08万元、3,342.79万元、2.49亿元，占流动资产的比例分别为10.17%、27.61%、63.74%。
募资规模远超公司总资产这一情况，其合理性值得拷问。此外，科利德补充流动资金的募资用途也值得商榷。财务数据显示，截至2022年12月末，该公司的货币资金高达2.49亿元，科利德在经营过程中，似乎并不缺钱。
对于补充流动资金的需求，科利德表示，在快速发展过程中，产能扩建、材料采购、生产运营和人才招募均需要持续的资金投入，公司需要充实公司流动资金，提升公司资本实力，满足公司快速发展带来的经营性资金需求。
内控不规范
被实控人姐夫
持股50%公司坑了280万
穿透招股书，大连冠诚装饰工程有限公司（下称：大连冠诚）和大连冠信物业管理有限公司（下称：大连冠诚）这俩家关联公司引起了慧炬财经的注意。
天眼查显示，大连冠诚、大连冠信分别成立于2011年3月和2009年2月，法人分别为李桂锋、于英惠。值得关注的是，天眼查显示，大连冠诚、大连冠信背后持股50%的股东均为赵景福，那么赵景福又是何许人也呢？
慧炬财经进一步穿透注意到，赵景福竟然是科利德实际控制人张琳的姐夫。更为奇怪的是，自家人居然还坑了自家人。在招股书中，大连冠诚、大连冠信被科利德列为其他应收款公司，报告期内对大连冠信的应收账款余额为100万元，对大连冠诚的应收账款余额为180万元。而这180万元借款产生的尤为离谱，竟然是大连冠信指示科利德向大连冠诚提供借款。对于一直欠钱不还，科利德到了最后只能提起诉讼，2021年10月，大连经济技术开发区人民法院作出（2021）辽0291民初33号《民事判决书》，判决大连冠信向公司支付借款100万元以及利息。
而科利德认为大连冠诚这180万元应收账款账龄为5年以上，已无法收回，于是对该笔应收账款全额计提坏账准备并核销，这意味着科利德这180万打了水漂，实控人夫妻被自己姐夫坑了也只能吃个哑巴亏。
而以上，不由得让人质疑，在此期间科利德的相关公司管理是否有效？制度是否健全？
而实际上，拟IPO企业公司治理和关联交易问题往往是被监管询问最多的问题之一，而公司内部管理不规范，则是挡在企业IPO路上的一只"拦路虎"，很多IPO被否也主要是因为企业公司治理及内控不规范。
一位业内人士对慧炬财经表示，公司内部治理薄弱、管理制度形同虚设，将为公司合规治理埋下重大风险隐患。随着注册制的推进，监管层将愈加重视拟上市企业内部管理制度是否健全且被有效执行。
毛利率两年连续下滑，现金流波动异常，核心产品产能利用率低又激进扩产无疑是其IPO进程中的最大不确定性，而内部管理不规范被自家人坑了的科利德能否成功闯关，慧炬财经后续将持续关注！
责任编辑：冯体炜
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
