专题:深化改革、与时偕行——申万宏源2025资本市场投资年会
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来源:申万宏源(5.100, -0.17, -3.23%)证券财富管理
2024年全球大类资产回顾:再通胀交易->宽松交易->大选交易,上半年美股、黄金领涨,下半年A股、港股逆袭,中国债券全年走牛。1)股市:美联储预防式降息+以英伟达为首的AI浪潮推动发达股市大幅上涨;下半年政策面见底带动A股、港股大幅反弹。2)债市:从再通胀交易到降息交易到特朗普交易,美债利率全年N型走势,整体高位震荡,中国债市则全年走牛。3)商品:在特朗普交易和OPEC+增产预期下,油价全年低位震荡,制造业低迷景气下铜等商品涨幅较低。预防式降息+美国财政赤字扩张+全球央行购金加速,黄金领涨全球大类资产。4)汇率:美元指数维持强势格局,新兴市场货币普遍贬值。
特朗普2.0时代的不变与变。特朗普再次当选显示逆全球化趋势仍在持续,全球政策环境再度面临较大不确定性。相比与特朗普1.0,特朗普2.0下关税节奏提前,减税力度下降,抗通胀成为重要目标之一。1)抗通胀政策:美国薪资增长和服务业通胀居高不下,需要通过能源供给增加降低商品价格进行对冲,再通胀力量相对较弱;2)关税政策:关税政策节奏提前、力度边际加大,执行过程中的政策不确定性影响全球市场风险偏好,是2025年核心的波动风险;3)减税政策:中期刺激美国经济边际向上的力量,但这次力度相对温和,25年下半年落地概率大,26年对经济产生实质性影响。
2025年汇率是影响资产配置的关键性因素,特朗普2.0政策驱动下美元总体韧性较强,但关注美元非线性变化风险。相比于特朗普1.0,我们预期本次特朗普政策关税推进更快、减税力度相对温和且落地时间较晚,而其他国家总体内需政策刺激力度有限,更多以货币宽松为主,或导致美元总体韧性较强。中性假设下,2025年预计美元指数的核心波动区间为104-110。同时,2025年我们需要重点关注美元的非线性变化风险,里根时期的美元周期经验启示:1)全球贸易摩擦加剧背景下,汇率可能受到国家政策干预而出现非线性变化(类似于广场协议);2)过高美债利率和美元汇率具备内在的不可持续性,美元过度走高之后可能引发美国经济内在压力,带来反身性影响和资产价格拐点。
战术上需要把握“特朗普交易”节奏,上半年特朗普交易(强美元、强美股、高美债利率)边际退潮,下半年或卷土重来。1)美国:相比特朗普1.0,目前美国经济内在结构矛盾更为突出,我们预计上半年美国经济将边际降温,降息仍有一定空间,特朗普交易短期退潮;下半年随着减税逐步落地+预防式降息见效,美国经济或再度走强,特朗普交易或卷土重来;2)欧日:货币政策周期继续分化,欧洲制造业疲弱上半年仍需降息,但日本薪资增长加速仍需加息;3)中国:国内政策底已经确认,预计上半年国内货币与财政仍将继续发力,新地产范式影响下经济企稳时点和向上弹性有待观察。
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股市直播
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数字江恩今天 10:28:08
由于下周依旧处于宽幅震荡时间内,所以图上的蓝色轮谷线跌破之后便成为压力。下周任何反弹都难以站上蓝色轮谷线,只是依照3306来判断大盘是反复反抽震荡,还是稍微下移一些空间。 -
数字江恩今天 10:28:03
这里有必要分辨一下下周属于高位震荡结构,还是深幅回踩结构。如果是高位震荡结构,那么3306正常支撑震荡,即高点回撤70-80点水平。如果跌破3306,那么便是图上的白色震荡结构向下扩展,正常也在2倍螺旋之内。无论是哪一种结构,其实都不威胁到15分钟级别的轮峰线。 -
数字江恩今天 10:28:00
5分钟图来说,春节之后是沿着蓝色轮谷线向上运行的,3140之后则是沿着红色轮谷线向上运行。周四假突破3386之后,周五的大阴线将两条轮谷线都跌破了。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 10:27:43
大盘窄幅波动中,假突破特别多,首先看15分钟图。3494后的下跌12345+abc反弹已经完成,目前处于宽幅震荡结构之中,而且整个下周时间都在这个宽幅震荡时间之内。从结构来看,图上的15分钟级别蓝色轮峰线突破后,震荡只要不跌回去都是正常震荡,震荡之后还可以有新的上涨。所以这条轮峰线是看震荡结构是否健康的标准。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 10:27:34
板块上,本周前热点在高位的科技、机器人(sz300024)回撤较大,而低位的消费类、新能源类表现不错。连酿酒都能连续拉起来,可见市场的风险厌恶情绪增大,高位股短期内表现都不会好。 -
数字江恩今天 10:27:29
大盘本周放量持续温和放量,周一到周四缓慢攀升,但周五一根大阴线吃掉了所有涨幅,打到了上周周线几乎最低点。目前5周线维持金叉10周线,而周五大阴线收盘价便是正好5周线位置。 -
数字江恩今天 10:27:22
下周行情展望2025.02.28 -
股道龙门今天 08:49:36
今日大跌核心原因解析1、外部压力: 地缘政治风险升温:中越外交磋商强化区域合作,但美国对欧盟加征关税、特朗普对墨西哥关税政策落地,引发全球供应链扰动预期。 流动性预期反复:美联储降息节奏分歧(哈克称“利率或长期维持高位”),叠加英伟达单日市值蒸发近2万亿,压制全球科技股风险偏好。 隔夜外围表现:隔夜美股纳指大跌2.78%,英伟达暴跌8%,纳斯达克中国金龙指数重挫5.24%,全球科技股估值修正压力直接冲击A股相关板块2、内部调整压力: 政策真空期博弈:两会前资金兑现高估值板块(如AI算力、机器人(sz300024)),转向防御性资产(煤炭、公用事业)。 技术面超买回调:上证指数3400点附近抛压集中释放,触发量化策略止损盘,北向资金单周净流出8.73亿元。—— 不利因素已在今日大跌中彻底消化,未来市场走向该如何把握? 下周两会将细化“新质生产力”支持措施,预计出台AI算力基建(华为沙漠光伏项目)、机器人(sz300024)产业化(蚂蚁集团(sh688688)具身智能)等专项政策;《2025年能源工作指导意见》明确非化石能源占比提升至20%,光伏柔性支架(华能1GW招标)、储能(特斯拉上海工厂)等领域受益;广东“金融强省”规划、国企市值管理考核强化,低估值央企(电力、军工)或迎价值重估。—— 当前市场调整是短期的情绪释放和筹码重构,基于政策全面发力、产业技术突破、资金增配势能三大核心要素,A股中长期上涨逻辑明确。随着市场逐步稳定,两会中的重要产业或是未来投资的主要方向,大家反倒可以利用本轮调整尽快做出战略调整!- 数据来源:东方财富(sz300059)- 以上内容仅供参考,不构成投资建议,股市有风险,入市须谨慎!内容来源华源证券投顾万雷,执业编号:S1350623120005 -
宋谈股经今天 08:34:48
【VIP教室】组合个股前天空仓,短期躲过大跌,下周寻找布局机会,组合个股教学,速戳抢购查阅〉〉【更多独家重磅股市观点请点击】【更多独家重磅股市观点请点击】 -
北京红竹今天 08:26:55
3、情绪最差的一天上涨570家,下跌4773家,涨停46家,跌停47家2月份还是第一次跌停家数这么多,看来获利筹码这么多,一次性都倒出来了。人形机器人(sz300024)也跌破防守线了,指数大跌7.26%,DS也跌破防守线了,指数大跌5.07%。这是最近这几天,我反复强调了,所有关注的指数都出现防守线了,并且科创50和人形机器人(sz300024)是五分钟级别2个中枢的上涨。这次踏实了,踏踏实实待几天,下一波继续干。