315投资者保护论坛|北京中登律师事务所姚国文：维权不是目的，建立公平公正的证券市场才是根本_新浪财经

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　　3月15日，新浪财经315投资者保护论坛在北京举行，北京中登律师事务所主任、创始人姚国文出席并发表演讲，他表示，维权不是一个投资者进入证券市场的目的，能够在一个诚信的证券市场进行公平的交易，获得相应的收益才是投资者的目的。中小投资者的维权不仅是为自身权益的保障，也是整个证券市场健康发展的重要保障。市场越干净、越纯粹，参与的投资者就越多，二级市场的发展就会越好。二级市场发展好了，一级市场的投资热情就会越高，同时就会推动中国经济的繁荣与发展。

　　以下为发言实录：

　　中小投资者既是资本市场的基石，也是资本市场活力和创新的重要推动者。证监会主席吴清表示，保护投资者特别是中小投资者的合法权益是证监会最重要的中心任务。

　　我个人认为，不管是对违法行为人给予刑事判决还是行政处罚，并不是司法和行政执法的最终目的，建立公开、公平、公正的证券市场才是最终

　　目的，而及时、准确、完整进行信息披露又是建立公开、公平、公正证券市场的基础。中小投资者的维权又是促进及时、准确、完整信息披露最直接、最有效的方式，也体现了人民参与市场建设的基本属性。

　　因此，我认为今天讨论的话题非常有意义。

　　我今天发言的主题是“中小投资者维权现状及诉求”。

　　一，中小投资者维权现状

　　现行《证券法》、2021年7月6日中共中央办公厅国务院办公厅印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》、2022年1月21日最高人民法院发布的《关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》（以下简称新司法解释），都对中小投资维权提供了政策和法律依据。

　　今天结合着新旧司法解释，我谈一些个人的主观看法。

　　首先，新司法解释实施以后案件数量增加，由于新司法解释取消了前置程序，放宽了起诉条件，中要投资者只要能够提供身份证明文件、被告实施虚假陈述的证据、对账单这三样就可以进行起诉。

　　根据新的司法解释，上市公司因虚假陈述一旦被证监会立案或者是采取了监管措施，以及被交易所采取了自律管理措施等等，投资者可以起诉。

　　现阶段证监会依法从严打击欺诈发行、财务造假等信息披露违法行为，我们也能够感受到现在被惩治的上市公司的数量明显增加。根据证监会公开信息，近三年证监会共办理上市公司信息披露违法案件397起，同比增长20%，作出行政处罚案件523件，涉及到1932名相关责任人，对其中的168人采取了市场禁入措施，向公安机关移送涉嫌犯罪的案件是116件。

　　第二，现实中知道可以起诉的中小投资者的数量非常有限。由于信息不对称和受专业因素的限制，很多情况下尽管受到损失的投资者人数众多，但实际参与索赔的人数去相对较少，主要是受制于几个原因：

　　1．投资者不知道可以索赔。很多投资者并不清楚上市公司造假引发股价下跌是可以通过诉讼的方式得到索赔的。

　　2．不知道如何操作。上市公司虚假陈述对非专业人士来说是相当复杂的，因为既要搜集证据还要计算损失，包括参加庭审，好多专业工作人员至少是专业的，很少有投资者能够自己去把这些问题解决。所以，不管是出于怕麻烦还是出于什么原因，最终也放弃了索赔。因此，我个人认为，针对中小投资者的维权进行普法宣传非常重要。

　　3．新的司法解释实施以后，中小投资者承担诉讼的风险可能变大。我只说其中重要的一点，在《九民纪要》实施以前，只要是被证监会处罚的案件，人民法院都应当认为具有重大性。新司法解释实施后，在认定是否具有重大性的问题上，增加了“价量敏感性”判断标准。这一变化使很多案件可能就无法索赔。这一问题确实需要专业人士进行判断，甚至专业的律师也很难判断。因为这一点法院的裁量非常大，这一变化导致中小投资者（原告）承担诉讼风险可能性变得非常大。

　　4．诉讼时效发生重大变化。新司法解释从虚假陈述被揭露开始计算诉讼时效，现实中上市公司的虚假陈述是需要监管部门或者交易所进行认定才能进入诉讼程序。而认定虚假陈述的时间可能就会滞后于虚假陈述的揭露时间，就导致虚假陈述被认定后，实际上股民可以行使的诉权的时间不到三年，甚至有一些案件等股民知道可以索赔的时候，已经过了诉讼时效。这一变化，投资者还是需要注意的，意味着如果认为一个上市公司虚假陈述了，就需要自己或者及时找专业的律师去起诉。因此，法院也应该进行诉讼时效中断的工作，避免失去自己应有的权利。

　　第三，中小投资者的基本诉求。

　　我在做专业律师之前，我也是一个股民，和股民也有同感。

　　1．在现实中中小投资者最大的诉求应该是希望有一个诚信的市场，信息披露能够及时、准确、完整。希望拥有一个公平的交易机会，中小投资者希望在公开、公平、公正的市场中进行证券交易，避免受到虚假陈述、操控市场、内部交易等不公平行为的影响，希望监管部门能够加强市场监管，维护市场秩序。

　　希望建立健全赔偿机制。中小投资者因上市公司的欺诈发行、虚假陈述等遭受损失的时候，他们还是希望能够得到相应的补偿，但是他维权的路程比较艰难，要求人民法院以及监管机构能够建立健全一个完美的赔偿机制，保障投资者的合法权益。

　　我想强调的是维权不是一个投资者进入证券市场的目的，能够在一个诚信的证券市场进行公平的交易，获得相应的收益才是投资者的目的。中小投资者的维权不仅是为自身权益的保障，也是整个证券市场健康发展的重要保障。市场越干净、越纯粹，参与的投资者就越多，二级市场的发展就会越好。二级市场发展好了，一级市场的投资热情就会越高，同时就会推动中国经济的繁荣与发展。

　　衷心的希望我们的证券市场越来越好，让每一位诚信的参与者都能够有获得感，也希望证券索赔律师没有用的原因是因为没有虚假陈述造成的，不是由于法院判不赔偿造成的。

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