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来源：国泰君安证券研究
核心观点
投资建议：24年逆变器板块我们建议聚焦美国市场，因为美国需求增速快，格局好，且部分市场渗透率持续提升。建议关注三条主线：1）地面电站看组串渗透率提升；2）户用逆变器看国内企业份额提升；3）储能未来有望成为第二增长曲线。
美国需求24年向好，装机增速有望快速增长，尤其是地面电站。原因：1）截至23 年10 月，美国组件进口金额达 157.7 亿元，同比+128%，23 年 1-10 月美国进口光伏组件数量创纪录达到 42.03GW，进口组件相当一部分为库存，预计在 24 年安装；2）组件供应商迫切希望在 24 年 6 月新关税政策生效前继续将足够多的组件货物运抵美国，并确保在 24 年底前完成安装；3）据巴克莱、CME Fed Watch 等机构预测，美联储将在 2024Q2 宣布降息；4）根据 SEIA 统计，截至目前美国 1MW+待开发光伏项目容量有 89GW，其中 24 年包含 37GW，如果这些项目全部完成装机，则 24 年美国地面电站光伏装机 yoy+61%以上。
美国市场单位盈利更高，国内企业大有可为。市场比较担心24年逆变器企业单位盈利下滑，2022年亚太地区逆变器出货量国内企业占比94%+，欧洲国内企业占比82%+，这些地区容易发生内卷，但美国市场国内企业占比仅28%+，大部分为海外竞争对手，格局更优。美国市场逆变器单位收入和单位盈利更高，是优质的高壁垒的高端市场，对国内企业而言，既有挑战，也是蓝海。
三条主线：1）地面电站方面，美国组串渗透率有望逐渐提升，国内企业在大组串逆变器领域优势明显，机会明确。2）户用逆变器方面，美国是全球微逆最大市场，国内企业大有可为。3）美国储能需求旺盛，国内企业份额较低，未来有望成为第二增长曲线。
风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；政策风险。
责任编辑：杨赐
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