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机构指出，当前券商板块估值和基本面拐点主要有待资本市场需求侧改善。预计2024年，经济复苏预期、活跃资本市场政策、包含公募降费改革在内的投资端改革是推动增量资金入市、活跃资本市场，进而带动券商基本面与估值提升的三大驱动力。当前券商板块估值触底，市净率低于2012年以来5%分位数，板块估值和基本面均存在改善预期，适宜左侧布局以待拐点。
核心逻辑
1．经济复苏预期和改革政策有助于推动券商基本面改善。当前券商基本面修复的核心因素在资本市场需求侧，经济复苏预期、活跃资本市场政策、包含公募降费改革在内的投资端改革是推动增量资金入市、活跃资本市场的三大驱动力。2024年，资本市场需求侧有望持续改善，权益市场活跃度提升，将直接推动财富管理和机构业务需求修复，有望实现“以量补价”。此外，资金面活跃也有助于推动IPO、再融资、融券业务等阶段性限制政策松绑，促进投行和融券业务释放业绩。
2．国内经济有望边际复苏，同时外围流动性制约因素也有望逐步消除，在国内流动性保持合理充裕的背景下，预计2024年权益类市场有望边际回暖。2024年预计将进一步推动股票发行注册制走深走实，加强基础制度和机制建设，加大投资端改革力度，吸引更多的中长期资金，活跃资本市场，更好发挥资本市场枢纽功能。预计业内央国企证券公司将引领新一轮并购潮，行业头部集中趋势有望进一步加强；金融科技赋能有望进一步深化，行业数字技术应用提升空间大；注册制及财富管理转型背景下，研究业务有望走向内外平衡发展。
3．预计中性假设下，2024年券商行业归母净利润2083亿元，同比增长23.9%。预计2024年券商行业总营收同比增长14.9%至5079亿元，净利润同比增长23.9%至2083亿元，行业业绩整体向好。全面注册制的实施有望为券商投行业务规模带来新增量，推动券商IPO规模快速回升和投行业绩回弹。此外，在资本市场持续深化改革的背景下，市场交易活跃度有望保持较高水平，带动日均股基成交额和两融日均余额上涨，有望推动经纪、信用业务收入提升。当前券商板块具备经济复苏的β和关于券商杠杆率放松基本面α，经济底部、政策松绑、流动性充足等多项条件均正在形成，券业并购有望为行业发展带来新增量。当前估值仍低，未来或有较高胜率。
利好个股
华龙证券认为，核心催化剂共振，证券行业景气度有望持续恢复，券商板块有望迎来估值催化。个股选择上更偏向优质公司，建议关注杠杆空间较大的央国企大券商中国银河、华泰证券、中信证券，关注有外延收购预期的方正证券、国联证券、浙商证券，特色券商如东方财富。
华创证券指出，需结合行情总体景气度进行判断，市场复苏假设下，则需要更为关注基本面反转弹性较大的券商，当前已处在较为左侧的位置。若复苏滞后，预计市场更为重视主题投资机会。个股配置上，把握业绩修复与金融供给侧改革的机会，推荐方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券、国投资本，建议关注：中国银河、浙商证券、国金证券、东莞控股。
本文内容精选自以下研报：
华龙证券《证券行业2024年度投资策略：政策改革新变化，行业走向新格局》
信达证券《非银金融2024年度策略报告：政策已明、经济向上，探析券业发展机遇》
中银证券《证券行业2024年度策略：经济复苏与多重利好政策有望驱动估值修复》
财信证券《证券行业2024年投资策略：政策导向塑行业格局，聚焦头部、金融科技、并购三主线》
华创证券《证券行业2024年度投资策略：主题不可弃，复苏犹可期》
责任编辑：杨赐
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