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来源 广发证券
A股仍处于“国内政策底”确立、等待“海外政策底”共振的阶段。国内“政策底”夯实，而当前A股从“政策底”到“市场底”还需一个关键变量：中美“政策底”共振。应用广发策略“否极泰来”方法论，我们发现上周指数低点（10.20）A股已经非常接近22年10月末的位置。
宽财政有助于化解资产负债表修复不佳的困局，等待中美政策底共振的最后一环。市场处于“①国内政策底右侧+②经济尚未显著改善+③海外流动性压力”的窗口期。对于变量②，本周宽财政信号（政府加杠杆）是修复中国居民/企业资产负债表问题的有效途径，“对症下药”有助于巩固分子端企业盈利修复的信心；对于变量③，中美“政策底”共振是确认A股市场底的最后一环，美国GDP增速超预期但核心PCE价格及就业数据有所走弱，美国经济增长“完美数据”的根基似有所动摇。
A股三季报与基金三季报共同指向了阶段性的配置线索。1． 基金三季报，新能源配置高位消化近半、医药（剔除产业基金）自低位加仓、食品饮料仍在上升且依然超配幅度最高。“低估值+困境反转”依然是最主要的配置思路，估值所处分位数较低、且潜在受益于政策压制缓和或经济修复的反转行业普遍迎来加仓：银行非银、建材钢铁、医药、家电、纺服、消费电子等。2． 截止10月28日A股三季报披露率超七成，已披公司三季报盈利较中报改善、大致确认中报“盈利底”，连续2个季度盈利加速的行业：TMT中的光学光电子、元件、半导体、广告营销，可选消费中的旅游景区、化妆品、航空机场、乘用车、化学制药，中游周期中的电力、建材、化工、贵金属，结合行业自由现金流框架，建议继续关注【出清期的需求改善】及【回升期的毛利修复】。
中美“政策底”共振仍在酝酿，短期优选“低估值+困境反转”，中期坚定“杠铃策略”。国内政策底已夯实，宽财政信号（政府加杠杆）是修复中国居民/企业资产负债表问题的有效途径，有助于巩固分子端企业盈利修复的信心；中美“政策底”共振是确认A股市场底的最后一环，海外risk off尚未完全形成，目前中美政策底共振反转的大机遇仍在酝酿。当前A股处于“①国内政策底右侧+②经济企稳尚未显著改善+③海外流动性压力”的窗口期，“估值沟壑”大概率继续收敛，低估值更为受益，短期择优美债低敏的低估值“困境反转”、中期坚定“杠铃策略”—— 1．前期跑输、低估值“经济低敏+美债低敏”品种（创新药、消费电子、汽车、船舶）；2． 远期科技奇点确定性——数字经济AI+：半导体、光模块、游戏；3． 永续经营确定性——高股息率&高自由现金流：煤炭、石油石化、电力。
风险提示：地缘冲突，疫情超预期，流动性收紧，增长不及预期等。
责任编辑：王涵
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