中信建投2023大类资产十大预测:A股或在全球衰退中走出独立行情

中信建投2023大类资产十大预测:A股或在全球衰退中走出独立行情
2023年01月28日 08:35 市场资讯

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  中信建投证券研究

  目 录

  预测一:美国经济经济硬着陆与深度衰退或在所难免

  预测二:中国内需经济重演90年代美国的独立韧性

  预测三:中国货币政策仍将维持中性偏宽松

  预测四:A股或在全球衰退中走出独立行情

  预测五:美联储会暂停加息,但只会带来熊市反弹,并不能逆转美股下跌趋势

  预测六:黄金是大类资产中首推品种,上半年目标2000美元,下半年或延续再上行

  预测七:CRB商品指数下行周期只走完一半,上半年或有快速下跌

  预测八:原油震荡回落,中期仍将下行至60美元以下

  预测九:美债是牛市,十年期美债收益率或下行至3%

  预测十:中国债券收益率先震荡后下行,中枢较2022年抬升,节奏上有两波做多机会

  预测一:2023年美国经济经济硬着陆与深度衰退或在所难免

  从历史看,美国经济在加息周期后能够软着陆的条件是强力财政刺激(1966年)或预防式降息(1995年、2019年)。考虑到通胀处于高位、美联储加息行动过于滞后,能够让美国经济软着陆的条件短时间难以满足,2023年美国经济经济硬着陆与深度衰退或在所难免。

  预测二:2023年中国内需经济重演90年代美国的独立韧性

  90年代日本央行快速加息后,而日本经济触底比美国经济晚2年左右。对当下的启示在于:中国在2022年的独立宽松有望让2023年中国内需经济重演90年代美国的独立韧性。

  预测三:中国货币政策仍将维持中性偏宽松

  2023年中国经济处于投资时钟里的复苏期,通胀矛盾有限,货币政策难受通胀制约。考虑到外需压力较大,货币政策对内需回暖可能有更高的容忍度,因此预计2023年国内货币政策仍将维持中性偏宽松。

  预测四:A股或在全球衰退中走出独立行情

  从美国90年代独立行情的关键因素来看,和当前有三个共同点。同时,虽然外需压力较大,但房地产政策调整与债务出清类似于2014年底,内需经济企稳后有望带动指数重心显著上移。

  预测五:美联储会暂停加息,但只会带来熊市反弹,并不能逆转美股下跌趋势

  当前美股泡沫和美联储加息政策非常类似于90年代日本,虽然我们认为未来美联储可能会暂停加息,但只会带来熊市反弹,并不能逆转美股下跌趋势。

  预测六:2023年黄金是大类资产中首推品种,上半年目标2000美元,下半年或延续再上行

  2022年拖累黄金核心因素在于全球央行退出紧缩的节奏不断超预期,而2023年以美联储为首的全球央行或停止加息,加上全球衰退对黄金做多胜率的加成,预计2023年黄金将迎来反转行情,维持上半年目标价2000美元的判断不变。

  预测七:CRB商品指数下行周期只走完一半,上半年或有快速下跌

  本面上,再紧俏的供给,面对快速回落的需求,也很难支撑如此高的商品价格,当前供需矛盾已经缓解,基于全球需求周期领先指标,预计商品在2023年上半年还有快速下跌,当前商品下跌时间和空间都未结束。

  预测八:原油震荡回落,中期仍将下行至60美元以下

  美联储连续大幅加息,进一步加剧了投资者对经济衰退影响能源需求的担忧,预计油价短期震荡后,中期仍将下行至60美元下方。

  预测九:2023年美债是牛市,十年期美债收益率或下行至3%

  2023年美国经济存在衰退压力,失业率抬升而通胀下行,在2022年12月和2023年初的小步加息完成后,预计加息周期将停止,美债做多的逻辑变得顺畅,十年期美债收益率年终目标3%。

  预测十:中国债券收益率先震荡后下行,中枢较2022年抬升,节奏上有两波做多机会

  2023年地产景气度的回暖意味着融资需求回升,利率中枢较2022年略有抬升,但考虑到货币政策难以收紧,预计利率上限空间可控。节奏上,有两波做多的机会,第一波是预期炒作结束后,到了经济数据空窗期,利率债从超卖中修复;第二波是下半年全球衰退传导至外需压力后,利率从震荡转为下行。

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