方正策略：本轮回调幅度在历史上已较为靠前当前市场整体估值处于2000年来历史中枢水平之下_新浪财经

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　　原标题：历次大跌回顾（方正策略）

　　来源：追寻价值之路

　　燕翔、许茹纯、朱成成

　　核心结论

　　策略观点：去年底以来受美联储加息预期升温、俄乌局势动荡加剧、商品价格大幅上行等因素影响，包括A股在内的全球股市均出现了显著的回调。我们统计了2010年以来上证指数和创业板指数历次大跌的情况，从统计结果来看，本轮市场尤其是创业板回调幅度在历史上已经十分靠前，当前市场整体估值处于2000年来历史中枢水平之下。并且刚结束的两会将今年全年经济增长预期目标设立在5.5%左右，相比2021年GDP两年复合5.1%的增速水平有所提高，进一步释放稳增长政策预期。

　　去年底以来A股市场主要宽基指数集体收跌。去年底以来受美联储加息预期升温、俄乌局势动荡加剧、商品价格大幅上行等因素影响，包括A股在内的全球股市均出现了显著的回调。据我们统计，2021年12月13号以来wind全A累计下跌13.2%，创业板指数累计跌幅达23.8%，上证50、沪深300、中证500、中证1000等规模指数同样集体收跌，且跌幅均在10个点以上。

　　本轮市场尤其是创业板回调幅度在历史上已经十分靠前。我们统计了2010年以来上证指数和创业板指数历次大跌的情况，从统计结果来看，不包含本次，2010年以来上证指数共出现过17次较大幅度的回调，历次调整交易天数的中位数为44天，回调幅度中位数为15.4%。创业板指数2010年以来共出现过22次较大幅度的回调（不包含本次），且创业板指数历次调整交易天数的中位数为27天，回调幅度中位数为20.5%。

　　当前市场整体估值处于2000年来历史中枢水平之下。截至3月11日，wind全A市盈率为17.7，处于2000年以来自下而上26.8%分位数点。上证指数、深证成指、创业板指数市盈率分别为12.6、24.5和51.8，均处于2000年有数据以来中枢水平之下。此外上证50、沪深300、中证500、中证1000等规模指数估值同样处于2000年有数据以来平均水平之下。

　　刚结束的两会将今年全年经济增长预期目标设立在5.5%左右，相比2021年GDP两年复合5.1%的增速水平有所提高。我们认为此次政府工作报告仍然在高基数水平上设立5.5%左右的中高速增长目标，显示出政府稳增长的决心，有利于提振市场预期与信心。

　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、业绩预告不代表最终业绩等。

　　报告正文

　　1 历次大跌回顾

　　1.1 去年底以来A股市场出现大幅回调

　　除煤炭行业逆势收涨外，申万各一级行业同样普遍收跌。据我们统计，2021年12月13号以来，申万31个一级行业中仅4个行业收涨，其余行业纷纷下行。其中煤炭、综合、建筑装饰和农林牧渔行业表现亮眼，分别上涨14.8%、7.7%、0.8%和0.5%。而汽车、电子、美容护理、食品饮料、电力设备等行业深度回调，去年12月13日以来累计跌幅分别为22.6%、20.8%、20.4%、19.1%和19.0%。

　　1.2 本轮回调幅度在历史上已较为靠前

　　1.3 两会进一步释放稳增长政策预期

　　两会明确经济增长目标，稳增长政策预期加码。刚结束的两会将今年全年经济增长预期目标设立在5.5%左右，相比2021年GDP两年复合5.1%的增速水平有所提高。我们认为此次政府工作报告仍然在高基数水平上设立5.5%左右的中高速增长目标，显示出政府稳增长的决心，有利于提振市场预期与信心。

　　本次政府工作报告提出要强化跨周期和逆周期调节，为经济平稳运行提供有力支撑。财政政策方面，本次政府工作报告提出积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。货币政策方面，要加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。推动金融机构降低实际贷款利率、减少收费，让广大市场主体切身感受到融资便利度提升、综合融资成本实实在在下降。

　　此外本次政府工作报告强调要深入实施创新驱动发展战略，培育壮大新动能，依靠创新提高发展质量。政府工作报告提出，要推进科技创新，促进产业优化升级，强化国家战略科技力量；落实好各类创新激励政策，以促进企业加大研发投入，培育壮大新动能；加大研发费用加计扣除政策实施力度；增强制造业核心竞争力，着力培育“专精特新”企业，推进质量强国建设，推进产业向中高端迈进。

　　2 市场表现回顾

　　2.1 大类资产表现回顾

　　上周股票市场大幅回调，农产品、工业品及黄金价格有所走强，人民币兑美元汇率小幅贬值。具体来看，股票市场中，wind全A指数收跌，单周跌幅为4.0%。债券市场中，中债总全价指数环比小幅涨0.1%，中证可转债单周下跌3.2%。商品市场中南华工业品指数和农产品指数单周分别涨1.8%和1.6%。黄金价格上涨2.6%，人民币兑美元汇率小幅贬值0.3%。

　　2.2 主要宽基指数表现回顾

　　从主要宽基指数来看，上周A股市场主要宽基指数普遍下跌。具体来看，上周wind全A、上证综指、创业板指等指数单周跌幅分别为4.0%、4.0%和3.0%。上证50、沪深300、中证500和中证1000等规模指数单周分别下跌4.1%、4.2%、4.8%和3.5%，同样集体收跌。

　　2.3 全球主要股市表现回顾

　　从全球权益市场来看，上周全球主要股票市场下跌居多。具体来看，发达市场中美股标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数全线收跌，单周跌幅分别为2.9%、2.0%和3.5%。欧洲市场中法国CAC40指数、德国DAX指数、富时100指数集体收涨，单周涨幅分别为3.3%、4.1%和2.4%。日经225指数、韩国综合指数单周分别下跌3.2%、1.9%，恒生指数跌6.2%，澳洲标普200指数跌0.7%。新兴市场中孟买30指数单周涨2.2%，圣保罗IBOVESPA指数单周跌2.4%，台湾加权指数单周跌2.7%。

　　2.4 主要行业表现回顾

　　上周中信各一级行业全线收跌，其中电力设备及新能源、医药和食品饮料等行业相对抗跌，而消费者服务、家电和有色金属等行业跌幅居前。具体来看，上周电力设备及新能源行业下跌1.0%，医药、综合和食品饮料行业单周分别下跌1.9%、2.0%和2.0%，跌幅均相对较小。而消费者服务行业下跌8.0%，表现大幅垫底，家电和有色金属行业跌幅次之，单周分别下跌7.5%和6.9%。

　　2.5 细分行业表现回顾

　　从我们筛选的110个细分行业来看，上周行情表现领先的前5名细分行业及周涨跌幅分别是光伏制造（+1.5%）、IGBT指数（+0.8%）、医疗器械（+0.4%）、医药流通（+0.0%）、锂电池（-0.3%）。上周行情表现落后的后5名细分行业及周涨跌幅分别是锂（-9.6%）、教育服务（-9.2%）、休闲食品（-8.4%）、景区及休闲设施（-8.4%）、互联网媒体（-8.4%）。

　　2.6 风格指数表现回顾

　　上周各风格指数同样普遍收跌，其中微利股、中盘股和中市净率股风格表现较差，跌幅居前。具体来看，上周高市净率、高价股和高市盈率股风格指数跌幅分别为2.6%、2.9%和3.3%，跌幅相对较小。而微利股风格指数单周下跌5.8%，表现垫底，中盘股和中市净率股风格表现同样靠后，单周跌幅分别为4.4%和4.3%。